بوابة العملات المشفرة التابعة لمجموعة سي إم إي

المؤلف:براثيك ديسايالمترجم:：Block unicorn

أجد الأمر مسليًا دائمًا عندما أرى شخصًا يراهن على العملات المشفرة ويجني المال بناءً على تغريدة حول موضوع معين. لقد مررتُ بهذه التجربة أيضًا. أتذكر قبل خمس سنوات، أنني استثمرت معظم مدخراتي الشهرية في عملة دوجكوين، لأن إيلون ماسك ذكرها على تويتر. في ذلك الوقت، لم أكن أعرف حتى ما هي العملات المشفرة. لكن دخول بعض الأموال إلى عالم العملات المشفرة لا يتحقق بمجرد تغريدة أو بودكاست أو كلمة رئيسية في مؤتمر. الأمر يتطلب أكثر من ذلك. ربما تساعد مذكرة من جهة تنظيمية اتحادية، وتقييم للمخاطر، ومنصة موثوقة. يسمح البيان الأخير الصادر عن لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بتداول منتجات العملات المشفرة الفورية في البورصات المسجلة لدى اللجنة، وهو ما يتضمنه البيان تحديدًا. قد يدفع هذا الإقرار الضمني من اللجنة بورصة شيكاغو التجارية (CME)، وهي أكثر أسواق المشتقات المالية تنظيمًا في الولايات المتحدة، إلى إدراج العملات المشفرة. إذا حدث ذلك، فسيفتح الباب أمام سوق العملات المشفرة، جاذبًا تدفقًا كبيرًا من الأموال من الأسواق التقليدية إلى هذا المجال. في تحليلنا المعمق اليوم، سأشرح كيف يمكن لهذه الخطوة أن تسمح بتدفق العملات المشفرة إلى نفس المبنى في الولايات المتحدة حيث تُحفظ الأصول الأكثر موثوقية، ولماذا يُعدّ هذا الأمر بالغ الأهمية. لنبدأ. قبل وقت طويل من ظهور الأسواق المالية السلسة التي نراها اليوم، كان الناس مترددين في تداول المنتجات المالية. لم تكن المشكلة نقصًا في المشترين والبائعين، فقد كان عددهم كبيرًا. المشكلة كانت في انعدام الثقة؛ كان الجميع يتساءل: "ماذا لو لم يتمكن الطرف الآخر من الدفع؟" اليوم، لم يعد هناك داعٍ للقلق حيال ذلك. يعود الفضل في ذلك إلى اختراع البورصة الحديثة، الذي غالبًا ما يُستهان به. فهي تبني الثقة من خلال العقود الموحدة، والإفصاحات الإلزامية، والممارسات التنظيمية. تُدمج هذه الأسواق الناضجة كل هذا في آليات "المقاصة" و"الهامش"، مما يمنع مخاطر التسوية من عرقلة نشاط المتداولين يوميًا. بينما يتحدث الناس عن أنظمة "لا تتطلب ثقة"، يصعب بناء الثقة في سوق العملات المشفرة. وقد يُسهم إعلانٌ صدر مؤخرًا عن لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) في سدّ هذه الفجوة. صرحت كارولين فان، القائمة بأعمال رئيسة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، قائلةً: "...ستبدأ تداولات العملات المشفرة الفورية المدرجة لأول مرة في بورصات العقود الآجلة المسجلة لدى لجنة تداول السلع الآجلة، وذلك بموجب التنظيم الفيدرالي في الولايات المتحدة". وتتوقع فان أن توفر هذه الخطوة للأمريكيين "خيارات أوسع، وتسهل عليهم الوصول إلى الأسواق الأمريكية الآمنة والمنظمة". يُعيد هذا التحديث تعريف حدود التحول المحتمل في مشهد العملات المشفرة، في ظل سعي الجهات التنظيمية لدمج الأصول الرقمية في الأسواق الرئيسية لأكبر اقتصاد في العالم. يكفي إلقاء نظرة سريعة على بيانات بورصة شيكاغو التجارية (CME) لفهم مدى أهميتها لسوق العملات المشفرة الفورية. ففي 21 نوفمبر، بلغ حجم تداول العقود الآجلة والخيارات للعملات المشفرة في بورصة شيكاغو التجارية مستوى قياسيًا بلغ 794,903 عقدًا، متجاوزًا الرقم القياسي السابق البالغ 728,475 عقدًا والذي سُجل في 22 أغسطس من هذا العام. كما نشرت البورصة بيانات حول حجم النشاط التجاري الذي انتقل إلى إطارها التنظيمي هذا العام. بلغ متوسط ​​حجم التداول اليومي منذ بداية العام 270,900 عقد، بقيمة اسمية تقارب 12 مليار دولار، ما يمثل زيادة سنوية قدرها 132%. في الوقت نفسه، بلغ متوسط ​​المراكز المفتوحة منذ بداية العام 299,700 عقد، بقيمة اسمية قدرها 26.6 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 82%. حتى بافتراض أن بورصة شيكاغو التجارية (CME) تحوّل 5% فقط من حجم تداولها الاسمي إلى تداول فوري، فإن ذلك يعادل 600 مليون دولار يوميًا. وإذا وصلت النسبة إلى 15%، فقد يقترب هذا الرقم من ملياري دولار يوميًا. ولكن ما هي مزايا بورصة شيكاغو التجارية في جمع تداول العملات المشفرة الفورية والمشتقات تحت مظلة واحدة؟ أولًا، إنها تُقلل المسافة بين مراكز المتداولين والتحوّط. حاليًا، يضع العديد من المتداولين انكشافهم على العملات المشفرة في مكان، ومراكز التحوّط في مكان آخر. قد يتداولون عقود العملات المشفرة الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) نظرًا لكونها خاضعة للتنظيم وتُجري عمليات المقاصة، لكن تعرضهم للتداول الفوري قد يأتي من صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) أو الوسطاء الرئيسيين أو منصات تداول العملات المشفرة. لا يؤدي التنقل بين منصات التداول المختلفة بالضرورة إلى زيادة التكاليف المالية، ولكنه يُضيف تعقيدات غير مالية. على سبيل المثال، يتطلب ذلك التعامل مع عدد أكبر من الأطراف المقابلة، وتحمل المزيد من تكاليف التشغيل، ومواجهة المزيد من المخاطر. إذا استوعب سوق منظم كلاً من أسواق التداول الفوري والمشتقات في آنٍ واحد، فسيكون التحوط أسهل، وتجديد المراكز أكثر كفاءة. يمكن دمج كلا جزئي رهان المتداول في نظام امتثال واحد، بما في ذلك متطلبات الهامش والتقارير والمراقبة. استفادت بالفعل منصات التداول المتخصصة في العملات المشفرة والتي تُشغل كلاً من التداول الفوري والمشتقات - مثل Coinbase (مع ذراعها Deribit) وKraken وRobinhood - من هذه الخدمة الشاملة. الميزة الثانية هي أنها تُغير تعريف كبار المتداولين لمصطلح "التداول الفوري". بصفتك متداولًا فرديًا تشتري عملات مشفرة في سوق التداول الفوري، فإنك تأخذ سعر الأصل بعين الاعتبار. أما الصناديق الاستثمارية، فتُركز على الحفظ والتسوية والإبلاغ والاستقرار في ظل ضغوط السوق. وقد طورت بورصات المشتقات، مثل بورصة شيكاغو التجارية (CME)، أنظمةً تُعزز ثقة السوق. يوفر نظام المقاصة ونظام الهامش وإجراءات المراقبة في بورصة شيكاغو التجارية ملاذًا آمنًا ومنظمًا لشركات الصناديق الكبيرة، مما يسمح لها بالاستثمار بأمان في سوق العملات المشفرة المتقلب نسبيًا خلال فترات عدم اليقين. ومن المتوقع أن تتدفق عشرات المليارات من الدولارات من شركات الصناديق الكبيرة. فمصدرو صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) للبيتكوين في الولايات المتحدة وحدهم يمتلكون أصولًا تزيد قيمتها عن 112 مليار دولار. ومنذ تأسيسها في يناير 2024، تلقت هذه الجهات المصدرة تدفقات نقدية تزيد قيمتها عن 57 مليار دولار. وقد يدفع هذا النظام البيئي الذي يجمع بين التداول الفوري والمشتقات بعض المستثمرين إلى التحول من "الاحتفاظ بالأصول من خلال الصناديق" إلى "التداول في السوق". بالنسبة لشركات الصناديق، قد يُحقق ذلك مزايا من حيث التكلفة وتحكمًا أفضل. وتفرض صناديق المؤشرات المتداولة رسومًا على الاحتفاظ بالأصول الأساسية. على الرغم من تشابه أساليب تداولها مع الأسهم، إلا أنها لا تزال تعتمد على بنية سوق الأوراق المالية خلال ساعات التداول. تميل شركات الصناديق التي تحتاج إلى إدارة المخاطر والاستفادة من أوجه القصور في السوق إلى تفضيل المنصات التي توفر التحوط على مدار الساعة، والتنفيذ الدقيق للأسعار، وإعادة التوازن المتكررة، أو صناعة السوق. الميزة الثالثة تشغيلية. أوضحت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) هذه الخطوة كرد فعل على "حوادث التداول الأخيرة في البورصات الخارجية"، بحجة أن المواطنين الأمريكيين يجب أن يتمتعوا بحق الوصول إلى السوق مع ضمانات حماية المستهلك ونزاهة السوق. تكمن المشكلة الأساسية في التداول بالرافعة المالية. أشار فام صراحةً إلى أن الكونجرس بدأ إصلاحات ذات صلة في وقت مبكر بعد الأزمة المالية، موضحًا أن الكونجرس كان يأمل في الأصل أن يتم التداول بالرافعة المالية في سلع التجزئة في بورصات العقود الآجلة، لكنه فشل في توضيح اللوائح ذات الصلة لسنوات عديدة. يُعد التداول بالرافعة المالية أرضًا خصبة لأسوأ الأحداث في مجال العملات المشفرة. دون العودة إلى الوراء كثيرًا، أسفرت أسوأ عملية تصفية في تاريخ العملات المشفرة في 10 أكتوبر عن خسارة 19 مليار دولار. إذا أمكن نقل التداول بالرافعة المالية إلى منصة تركز على المراقبة، والالتزام بالهامش، والمقاصة، فسيتحسن مستوى الشفافية على الأقل. حينها، لن تواجه مقاصة خارجية مبهمة، بل ستتمتع بهوامش شفافة، وأطراف مقابلة معروفة، وقواعد ثابتة لا تخضع للتغيير التعسفي. وقد دفع هذا التحديث منصات العملات المشفرة إلى التعهد بمعاملة عادلة للمتداولين الأفراد وكبار المتداولين. بعد ذلك بوقت قصير، أعلنت Bitnomial، وهي بورصة مشتقات مالية خاضعة للتنظيم الأمريكي، أنها ستوفر "معاملة متساوية وعادلة" لأوامر الأفراد والمؤسسات، دون إعطاء الأولوية لتوجيه الطلبات. وبناءً على كل ما سبق، تبدو هذه الخطوة من لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) واعدة، إذ قد تجعل تداول العملات المشفرة الفوري أسهل وأكثر موثوقية، وهو أمر كان مقتصراً سابقاً على تدفقات رأس المال الضخمة. مع ذلك، لن يحوّل بيان لجنة تداول السلع الآجلة بورصة شيكاغو التجارية (CME) إلى بورصة عملات مشفرة فورية متكاملة بين عشية وضحاها. حتى لو اتجه السوق نحو هذا المسار، فمن المرجح أن تكون النسخة الأولية مصممة بشكل متحفظ، مع عدد أقل من أدوات التداول، وشروط رافعة مالية صارمة، وقنوات تداول تعتمد على الوسطاء الحاليين ضمن منظومة بورصة شيكاغو التجارية (CME). ذلك لأن بناء الثقة عملية بطيئة وتدريجية دائمًا. تاريخيًا، بُنيت الثقة من خلال ضمانات متنوعة، وليس من خلال تغريدة عشوائية حول موضوع ما.