هل تستطيع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بقيادة بول أتكينز إعادة تشكيل سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة؟

المؤلف: جيسون جيانج، باحث أول في شركة OKG للأبحاث

في 22 أبريل/نيسان 2025 بتوقيت بكين، تم تنصيب بول أتكينز رسميًا كرئيس رقم 34 لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). ويختلف هذا المسؤول عن تنظيم "السوق الحرة"، الذي رشحه الرئيس ترامب وأكده مجلس الشيوخ بأغلبية 52 صوتًا مقابل 44، عن سلفه غاري جينسلر، الذي ركز على إنفاذ القانون خلال فترة ولايته. وبمجرد توليه منصبه، أوضح أن بناء إطار تنظيمي واضح ومفتوح للأصول الرقمية سيكون "أولوية قصوى".

خلال عهد جينسلر، أطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إجراءات إنفاذ قانون واسعة النطاق ضد صناعة التشفير، وعاملت جميع الرموز تقريبًا كأوراق مالية، مما ترك رواد الأعمال ومؤسسات الاستثمار ومنصات التداول في حالة من عدم اليقين والمخاطر لفترة طويلة. وعلى خلفية الضغوط التنظيمية العالية والسياسات الغامضة، اعتبرت الصناعة تعيين أتكينز بمثابة "لحظة إعادة تشغيل" لتنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة.

من منظم تقليدي إلى "خبير في العملات المشفرة"

يعتبر بول أتكينز نموذجًا نموذجيًا لـ"مُحاور واشنطن وول ستريت". تخرج من كلية ووفورد وكلية الحقوق بجامعة فاندربيلت. في سنواته الأولى، عمل في شركة ديفيس بولك، وهي شركة محاماة رائدة في وول ستريت، تعمل في مجال إصدار الأوراق المالية وعمليات الدمج والاستحواذ، واكتسب خبرة دولية من خلال عمله في باريس. انضم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات في أوائل التسعينيات وعمل كمستشار أول لاثنين من الرؤساء السابقين، وركز على قضايا مثل حوكمة الشركات وإصلاح هيكل السوق. في عام 2002، تم تعيين أتكينز مفوضًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات من قبل الرئيس بوش الابن آنذاك. وقبل مغادرته منصبه في عام 2008، كان معروفًا بتشجيعه للتنظيم الشفاف ومعارضته للتوسع البيروقراطي، وكان أحد ممثلي مفهوم التنظيم للسوق الحرة في الولايات المتحدة. في عام 2009، أسس شركة Patomak Global Partners، وهي شركة استشارية للامتثال تقدم خدمات استراتيجية الامتثال للمؤسسات المالية وشركات التشفير.

أثناء تأسيس شركة باتوماك، أقام أتكينز علاقات عميقة مع صناعة التشفير. يشغل أتكينز منصب الرئيس المشارك لتحالف الرموز في إطار جمعية التجارة الرقمية الأمريكية، حيث يقود تطوير أفضل الممارسات لإصدار الرموز ومنصات التشفير. كما قدم استشارات استراتيجية لشركات تشفير معروفة مثل Securitize و Anchorage Digital، واستثمر في صندوق الأصول المشفرة Off The Chain Capital. وتظهر الإفصاحات المالية أن أصول عائلته المرتبطة بالعملات المشفرة تصل إلى ملايين الدولارات. وتجعل هذه التجارب شركة أتكينز واحدة من الجهات التنظيمية التقليدية القليلة التي تمتلك المعرفة النظرية والخبرة العملية في صناعة التشفير. ومع ذلك، فإن خلفية Atkins في مجال العملات المشفرة أثارت الجدل أيضًا. قبل انهيار شركة FTX، قدمت لها شركة باتوماك خدمات استشارية تتعلق بالامتثال، وأصبحت هذه التجربة واحدة من النقاط المثيرة للجدل في عملية ترشيحها. وعلى الرغم من ذلك، قدمت أغلبية مجلس الشيوخ في نهاية المطاف دعمها، وهو ما لم يكن مجرد اعتراف بقدراتها المهنية فحسب، بل عكس أيضًا تخفيف المواقف تجاه تنظيم العملات المشفرة في المناخ السياسي الأمريكي.

التنظيم لا ينبغي أن يكون عدواً للابتكار

وعلى النقيض من المسار التنظيمي "لصناعة حوكمة التقاضي" خلال فترة جينسلر، أوضح أتكينز في جلسة الاستماع وفي أول يوم له في منصبه: أن مهمة لجنة الأوراق المالية والبورصات ينبغي أن تتحول من "تحديد القواعد من خلال إنفاذ القانون" إلى "توجيه الامتثال من خلال القواعد". وهو يعتقد أن التنظيم لا ينبغي أن يأتي على حساب قمع الابتكار، ولا ينبغي له أن يسمح للسوق بالتجوال في المنطقة الرمادية القانونية لفترة طويلة. "لا ينبغي للتنظيم أن يكون عدوًا للابتكار"، بل ينبغي أن يوفر "مسارًا امتثاليًا عقلانيًا وواضحًا وقابلًا للتنفيذ". وهذه هي الإشارة الرئيسية الأولى التي أرسلها إلى صناعة التشفير بأكملها.

انتقد أتكينز ممارسة سلفه المتمثلة في "التعامل الشامل مع العملات المشفرة باعتبارها أوراقًا مالية"، الأمر الذي قاد السوق إلى حلقة مفرغة من "مقاضاة السوق أولاً، ثم إيجاد القواعد". في المقابل، يميل إلى بناء نظام تصنيف تنظيمي أكثر مرونة وقابلية للتكيف على أساس أبعاد مثل وظيفة الرمز ودرجة اللامركزية، ويشير إلى أن "الولايات المتحدة لا ينبغي أن تفقد ميزتها التنافسية في عصر Web3 بسبب عدم اليقين التنظيمي". وهذا يتوافق إلى حد كبير مع الدعوات التي أطلقها مجتمع التشفير والمطورون وحتى بعض المستثمرين المؤسسيين على مر السنين. منذ أن صوت مجلس الشيوخ على تأكيد تعيين أتكينز رئيسًا في التاسع من أبريل، أدت سلسلة من الإجراءات التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى جعل صناعة العملات المشفرة تشعر بوضوح بالتغيير في الاتجاه التنظيمي، وقد أطلق بعض المطلعين على الصناعة مازحين على الوكالة التنظيمية لقب "أب العملات المشفرة": 1. ابدأ حوارًا مع صناعة العملات المشفرة. من أجل سد الفجوة التنظيمية والتوصل إلى إجماع الصناعة في أقرب وقت ممكن، تخطط مجموعة عمل العملات المشفرة التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات لعقد أربعة اجتماعات مستديرة عامة من أبريل إلى يونيو من هذا العام، لتغطية موضوعات رئيسية مثل الإشراف على التبادل، ولوائح الحراسة، والامتثال لـ DeFi، ورمزية الأصول، ودعوة ممثلي الصناعة والمنظمات الاستهلاكية وباحثي السياسات لمناقشة المسارات التنظيمية. هذه هي المرة الأولى في تاريخ هيئة الأوراق المالية والبورصات التي يتم فيها إنشاء آلية منهجية للتشاور السياسي بشأن قضايا التشفير، وهو ما يُظهر أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تحت قيادة أتكينز تأمل في الاستماع إلى صوت الصناعة واستبدال المواجهة بـ "التعاون" وضبط أولويات السياسة في الوقت المناسب. كان موضوع المائدة المستديرة الأولى في 11 أبريل هو "التنظيم المخصص لتداول العملات المشفرة"، والذي ناقش كيفية تعديل القواعد بموجب إطار قانون الأوراق المالية الحالي للتكيف مع بورصات العملات المشفرة. 2- تم تسوية أو سحب عدد كبير من قضايا التقاضي السرية. بعد تولي أتكينز منصبه، أصبح موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات تجاه قضايا التقاضي المتعلقة بالعملات المشفرة أكثر ليونة بشكل واضح. في 11 أبريل، توصلت لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى اتفاق تسوية نزاع طويل الأمد مع شركة Ripple، مما أدى إلى خفض الغرامة إلى 50 مليون دولار أمريكي ولم يتم تعريف XRP بشكل واضح على أنه أمان. وفي الوقت نفسه، تم سحب الدعاوى القضائية ضد مشاريع متعددة مثل نوفا لابز بشكل مباشر، وهو ما وصفته الصناعة بأنه "موجة العفو التنظيمي". يرسل هذا الموقف "التصحيحي" إشارة واضحة: ستقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات بتصحيح بأثر رجعي إساءة استخدام دعاوى إنفاذ قانون العملات المشفرة خلال الفترة السابقة، على أمل حل النزاعات المتبقية من خلال المفاوضات وتوفير مساحة تنفس سياسية للصناعة.

3لقد بدأت معايير الإفصاح عن التشفير في التبلور. وفي 11 أبريل أيضًا، أصدر قسم التمويل المؤسسي التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات إرشادات غير ملزمة للإفصاح عن المعلومات بشأن إصدار رموز العملات المشفرة، والتي تغطي بنية المشروع، ووظائف الرمز، وتصميم الحوكمة، وتقدم التطوير، والمحتوى الآخر. هذه هي المرة الأولى التي تحاول فيها هيئة الأوراق المالية والبورصات تقديم "قائمة إفصاح متوقعة" لمشاريع التشفير، مما يمثل تحولاً في منطقها التنظيمي من "التنفيذ اللاحق" إلى "التوجيه المسبق". علقت "هيستر بيرس" من "كريبتو مام" أن هذا يعكس استعداد هيئة الأوراق المالية والبورصات "للتدخل وتقديم التوجيه" تحت قيادة الرئيس الجديد بدلاً من السماح للصناعة بالتقدم إلى الأمام على حافة الخطر.

تُظهِر هذه التدابير المتغيرة أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تحت قيادة أتكينز تتحول من "السيطرة عالية الضغط" في الماضي إلى "الحوكمة المشتركة الشفافة". وبدلاً من القول إن هذا تخفيف للتنظيم، فمن الأفضل أن نقول إن هذا عودة إلى العقلانية التنظيمية، والعودة إلى النقطة الأصلية المتمثلة في خدمة السوق وحماية المستثمرين وتشجيع الابتكار.

3قضايا رئيسية ستصبح أولوياتأتكينز لسياسة التشفير الجديدة

بعد إصدار الإشارات الودية الأولية، تولي الصناعة عمومًا اهتمامًا للاتجاه السياسي الرئيسي التالي لهيئة الأوراق المالية والبورصات تحت قيادة أتكينز. يركز السوق الحالي بشكل عام على ثلاثة اتجاهات رئيسية: 1. تسريع تشريع العملات المستقرة. وقد دعم ترامب مرارا وتكرارا إطلاق عملة مستقرة بالدولار خاضعة للتنظيم بهدف زيادة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية وتعزيز هيمنة الدولار في العصر الرقمي. أعربت شركة أتكينز عن دعمها لقانون GENIUS الذي اقترحه السيناتور بيل هاجرتي، والذي يضع إطارًا أساسيًا للعملات المستقرة، بما في ذلك التراخيص والاحتياطيات والإفصاح عن المعلومات، ويوصي بتوفير إعفاءات على مستوى الدولة للمشاريع الصغيرة والمتوسطة الحجم. خلال فترة ولايته، قد تنسحب لجنة الأوراق المالية والبورصات تدريجياً من التدخل المباشر في "العملات المستقرة غير الأمنية" (مثل USDC) وتسلم تركيزها التنظيمي إلى الجهات التنظيمية المصرفية أو الهيئات التشريعية. وسوف يؤدي هذا إلى إزالة العقبات الرئيسية أمام الاستخدام القانوني والمتوافق للعملات المستقرة على نطاق واسع، كما سيساعد أيضًا في تعزيز بناء النظام البيئي للدولار الرقمي الأمريكي.

2من المتوقع أن يتم فتح مسار التسجيل للتبادلات المتوافقة. خلال العامين الماضيين، واجهت بورصات مثل Coinbase دعاوى قضائية من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بسبب "التشغيل غير المسجل لمنصات تداول الأوراق المالية". وتدعو شركة أتكينز إلى إطار عمل مخصص للامتثال لمثل هذه المنصات، مثل السماح بالتسجيل كـ "نظام تداول بديل" (ATS) أو "وسيط تداول خاص بالعملات المشفرة". وفقًا لموقع The Block، نقلاً عن مصادر مطلعة في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، فإن عمليات سحب متعددة للدعاوى القضائية قيد الإعداد حاليًا، وقد يتم أيضًا "حل قضية Coinbase دون قتال"، مما يفتح المجال لمسارات الامتثال اللاحقة. والأمر الأكثر أهمية هو أن لجنة الأوراق المالية والبورصات ربما لن تحاول توحيد التنظيم بعد الآن، بل ستنسق بدلاً من ذلك مع لجنة تداول السلع الآجلة وشبكة مكافحة الجرائم المالية والوكالات الأخرى لتطوير إطار تنظيمي متعدد الوكالات مع "تقسيم واضح للمسؤوليات" لتوفير بيئة أكثر قابلية للتنبؤ للبورصات ومستخدميها.

3سيتم إعادة تشكيل معايير التعرف على الرموز. أحد أكثر القضايا الشائكة في سوق العملات المشفرة الحالية هو تحديد أي الرموز هي أوراق مالية وأيها سلع أو أصول غير منظمة. في الماضي، طبقت هيئة الأوراق المالية والبورصات اختبار هاوي على نطاق واسع لتحديد الرموز كأوراق مالية، لكن شركة أتكينز تفضل تصنيف الرموز وتقييمها على أساس وظيفتها (التطبيق العملي مقابل الاستثمار) ودرجة اللامركزية. وهو يؤيد "اقتراح الملاذ الآمن" الذي تقدمت به المفوضة هيستر بيرس، والذي من شأنه أن يمنح الشركات الناشئة فترة سماح مدتها ثلاث سنوات لاستكمال بناء الشبكات الموزعة دون القلق بشأن اتخاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات إجراءات قانونية. وهذا يعني أن نظامًا مزدوج المسار يتكون من "إعفاء الشركات الناشئة + الامتثال الطويل الأجل" قد يتشكل، مما يدفع نظام إصدار العملات المعدنية للمشروع وتمويله إلى أن يصبح نشطًا مرة أخرى. وفي الوقت نفسه، تدعم شركة أتكينز مبدأ "الإفصاح عند الإصدار"، أي طالما أن مشروع الرمز المميز يوفر إفصاحًا كاملاً عن المعلومات في وقت الإصدار ولديه هيكل حوكمة شفاف، فيمكنه العمل ضمن إطار الامتثال. وقد يؤدي هذا إلى تخفيف ضغوط الامتثال على أطراف المشروع بشكل كبير وجذب موجة جديدة من مشاريع تمويل الرموز للعودة إلى السوق الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، تقوم مجموعة الأبحاث الداخلية التي تم إنشاؤها حديثًا في هيئة الأوراق المالية والبورصات بإعادة تقييم سمات أصول السلسلة العامة السائدة. ومن بينها، الرموز ذات قاعدة التطبيق الواسعة، مثل XRP وSOL، إذا تم استبعادها من شهادة الأوراق المالية، فسوف تفتح المزيد من الأصناف لصناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة. في الواقع، في اليوم الأول لأتكينز في منصبه (10 أبريل)، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات بسرعة على تداول الخيارات لصندوق Ethereum Spot ETF، مما وفر للمستثمرين المزيد من القنوات للمشاركة وأرسل إشارة دعم لتمويل الأصول المشفرة.

الخاتمة

يمثل تعيين بول أتكينز دورة تنظيمية جديدة لصناعة التشفير في الولايات المتحدة. إذا تم اختراق الروابط الرئيسية مثل قنوات الامتثال للعملات المستقرة، ونظام تسجيل التبادل، والاعتراف القانوني بالرموز خلال فترة ولايته، فسوف يؤدي ذلك إلى إعادة تشكيل موقف الولايات المتحدة في نظام حوكمة التشفير العالمي. والأمر الأكثر أهمية هو أن التغيير في المنطق التنظيمي سوف يرسل إشارة مؤسسية أقوى: فالأمر لا يعني أن هناك تنظيماً أقل، بل إن التنظيم أصبح أكثر وضوحاً، وأكثر تشاوراً، وأكثر بناءً. بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، يعد هذا بمثابة راحة تم الحصول عليها بشق الأنفس، ولكنه أيضًا بمثابة إعادة تشغيل تتطلب المزيد من العقلانية والانضباط الذاتي. لكن أتكينز ليس شخصًا "غير مبالٍ". وأكد في العديد من خطاباته أن هيئة الأوراق المالية والبورصات ستواصل اتخاذ إجراءات صارمة ضد الاحتيال والتداول من الداخل والتلاعب بالسوق وغيرها من الأنشطة غير القانونية؛ إن التغيير الحقيقي يكمن في إعلام الصناعة "بأين يقع الطريق إلى الامتثال".