هل تستطيع هيمنة Tether الصمود في اختبار مشروع قانون العملة المستقرة الأمريكي؟

المؤلف: جيسي هاميلتون، المصدر: كوين ديسك، المُجمِّع: شو جولدن فاينانس

تُعدّ عملة USDT التي تُصدرها تيثر أكبر عملة مستقرة في السوق العالمية. تُظهر البيانات أن الإصدار الحالي من USDT المرتبط بالدولار الأمريكي قد بلغ 155 مليار دولار أمريكي. ولكن في الوضع الحالي، من شبه المؤكد أن تيثر غير قادرة على تلبية متطلبات الامتثال التي وضعها المشرعون الأمريكيون. أقرّ مجلس الشيوخ الأمريكي قانون GENIUS التاريخي يوم الثلاثاء، والذي عزز الجهود التنظيمية للحكومة الفيدرالية الأمريكية بشأن العملات المستقرة. سيُحال مشروع القانون بعد ذلك إلى مجلس النواب للمناقشة، وسيوقعه الرئيس ليصبح قانونًا نافذًا بعد توصل مجلسي الشيوخ والنواب إلى اتفاق.

وفقًا لتوقعات الخبراء، قد تواجه تيثر في النهاية خيارًا: إما التغلب على العديد من الصعوبات للامتثال للقوانين المستقبلية؛ أو الاكتفاء بالخيار الثاني ومحاولة الحفاظ على حصتها السوقية خارج الولايات المتحدة. قد يُسهم توضيح الإطار التنظيمي للحكومة الأمريكية في توسع هذا القطاع، ولكنه قد يؤثر في الوقت نفسه على التوجه التنظيمي للسلطات القضائية الأخرى. يفتح مشروع القانون الحالي الباب أمام مُصدري العملات المستقرة الأجانب لدخول السوق الأمريكية، إلا أن العملية قد تكون مُعقدة. بشكل عام، إذا رغبت شركة مثل تيثر في إصدار رموز للمستخدمين الأمريكيين، فيجب أولًا أن تخضع لتنظيم وكالة أجنبية مُعترف بها ومُطابقة للمعايير الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، قد يحتاج المُصدر أيضًا إلى التسجيل والخضوع لتنظيم مكتب مراقب العملة الأمريكي (OCC) والاحتفاظ باحتياطيات كافية لدى المؤسسات المالية الأمريكية لتلبية احتياجات السيولة للعملاء الأمريكيين في حال إفلاسه. يجب على جميع الجهات المصدرة الخاضعة للتنظيم القانوني المحتمل الالتزام بمعايير احتياطي صارمة، والاحتفاظ بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية وغيرها من الأصول عالية السيولة ذات الصلة، والتي ترتبط بحجم إصداراتها، بشكل فردي. كما يُطلب من هذه المؤسسات الخضوع لتدقيق شهري من قِبل شركة محاسبة مسجلة، ويجب أن تُصادق نتائج التدقيق من قِبل الرئيس التنفيذي والمدير المالي للشركة، مما يعني أن المديرين التنفيذيين سيكونون مسؤولين قانونيًا شخصيًا عن صحة الإفصاح عن المعلومات. تجدر الإشارة إلى أن الإطار التنظيمي يفرض التزامات إفصاح عن المعلومات على جهات إصدار العملات المستقرة بشكل أكثر تكرارًا مقارنةً بالمؤسسات المالية التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المؤسسات المعنية الامتثال الكامل للوائح مكافحة غسل الأموال المطبقة على المؤسسات المالية الأمريكية. هل تحتاج تيثر إلى تغيير سريع؟ قال ستيف غانون، محامي عملاء الأصول الرقمية في شركة ديفيس رايت تريمين، في مقابلة: "لو كنتُ مكان تيثر، لما سارعتُ إلى دخول الولايات المتحدة ما لم أفهم اللوائح ذات الصلة". وأضاف: "قد يكون تأثير الامتثال لهذه اللوائح على تيثر استثمارًا ضخمًا في الوقت والطاقة والقوى العاملة والمال والتكنولوجيا". في نهاية المطاف، وبصفتها واحدة من أكثر الشركات ربحية في العالم، قد تواصل تيثر التركيز على الأسواق الناشئة، وسيكون تأثير قانون GENIUS على هذه الأسواق ضئيلًا نسبيًا. نقلت شركة Tether مؤخرًا مقرها الرئيسي إلى السلفادور، التي تتمتع ببيئة تنظيمية فضفاضة للعملات المشفرة ومن الواضح أنها ليست متطورة جدًا في التنظيم المالي. ومع ذلك، يمنح مشروع القانون الأمريكي وزير الخزانة سلطة تقديرية واسعة لتقييم البلدان التي لديها لوائح قوية بما فيه الكفاية وما إذا كان يمكن منح شركات معينة إعفاءات تنظيمية. "على سبيل المثال، يمكن لإدارة ترامب التوصل إلى اتفاق متبادل مع السلفادور، حيث يوجد مقر Tether، للسماح لـ Tether بالوصول إلى الأسواق الأمريكية مع تجاوز متطلبات مشروع القانون"، قالت السيناتور إليزابيث وارن، وهي ديمقراطية بارزة في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ وواحدة من المعارضين الرئيسيين لمشروع القانون. قال كوري فراير، مدير حماية المستثمرين في اتحاد المستهلكين الأمريكي والمستشار السابق لسياسات العملات المشفرة في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: "من الصعب تخيّل أن السلفادور قادرة على إنشاء نظام تنظيمي سليم وآمن كالولايات المتحدة. ومع ذلك، فبموجب لوائح الهيئات التنظيمية الحالية، لا تزال مؤهلة للمعاملة بالمثل وتتمتع بنفس المعايير التي تتمتع بها الولايات المتحدة." على الرغم من تصريحات وارن القاسية وحلفائها، إلا أنهم لم يتمكنوا من منع العديد من المشرعين الديمقراطيين من دعم مشروع القانون، الذي يعتقد مؤيدوه أنه سيبدأ على الأقل بالإشراف على الجزء الرئيسي من صناعة العملات المشفرة، وهو العملات المستقرة، والتحكم فيه. يعتقد منتقدو مشروع القانون أنه لا يزال يحتوي على ثغرات واضحة قد تسمح بتداول العملات المستقرة الأجنبية غير الخاضعة للتنظيم عبر منصات العملات المشفرة اللامركزية الأمريكية. قال وارن في خطاب ألقاه في مجلس الشيوخ الأسبوع الماضي: "للأسف، يُوسّع قانون GENIUS سوق العملات المستقرة بشكل كبير، بينما يفشل في معالجة المخاطر الأساسية التي تُشكّلها على الأمن القومي. كما يحتوي مشروع القانون على ثغرات صارخة تسمح لشركة Tether بدخول السوق الأمريكية." خطة Tether الأمريكية: مع ذلك، صرّح الرئيس التنفيذي لشركة Tether، باولو أردوينو، في الأسابيع الأخيرة بأن الشركة قد لا تُقدّم رموزها إلى السوق الأمريكية كمُصدر مباشر، لكنها تُفكّر في إصدار عملة مستقرة تُسوّى في فروع أمريكية، ويمكن تنظيمها بالكامل في الولايات المتحدة. بالنسبة لشركة Tether، تُشكّل اللوائح الأمريكية عائقًا مزدوجًا، وهي حاليًا بعيدة كل البعد عن استيفاء هذه المعايير. حذّرت شركة تيثر مستخدميها في شروط خدمتها المُحدّثة هذا العام: "في حال عدم امتثال تيثر للنظام التنظيمي المُتطور، فقد تخضع الشركة والشركات التابعة لها لإجراءات تنظيمية، مما قد يؤثر سلبًا على تيثر وقدرتها على العمل". في حين يُمثّل تصويت مجلس الشيوخ على إقرار قانون "جينيوس" انتصارًا سياسيًا غير مسبوق لقطاع الأصول الرقمية، لا يزال هناك الكثير من عدم اليقين، إذ قد يكون لمجلس النواب نسخته الخاصة، والأهم من ذلك، وجود تشريع داعم - إطار تنظيمي لقطاعات العملات الرقمية الأخرى - لا يزال قيد التطوير. قبل موافقة ترامب على مشروع القانون وإصدار الوكالات الفيدرالية تفاصيل التنفيذ، سيكون من الصعب على مُصدري العملات المستقرة الحصول على إرشادات امتثال واضحة. صرّح ريتشارد روزنثال، رئيس قسم تنظيم الأصول الرقمية في ديلويت، قائلاً: "تواجه الجهات المصدرة الأجنبية مجهولين رئيسيين في طريقها المستقبلي: (1) الشروط التي سيُسمح بموجبها في نهاية المطاف للجهات المصدرة الأجنبية بخدمة العملاء الأمريكيين؛ و(2) كيفية ممارسة السلطة التقديرية التنظيمية ذات الصلة للسماح أو تقييد وصولها إلى السوق الأمريكية. ويبقى أن نرى كيف ستتطور هذه المنطقة المثيرة للجدل سياسياً." ومع ذلك، قال فريري إنه من غير المرجح أن يخفض المشرعون في مجلس النواب مستوى الامتثال لشركة تيثر - خاصة في مواجهة حليف الشركة في إدارة ترامب، وزير التجارة هوارد لوتنيك، الذي عمل سابقًا في شركة الوساطة كانتور فيتزجيرالد وكان مسؤولاً عن إدارة احتياطيات تيثر الأمريكية. وقال فريري: "لا أعتقد أن مجلس النواب سيفرض أي شيء آخر ضد تيثر". لكنه أضاف أنه إذا بدأت شركات منافسة غير مصرفية كبيرة، مثل جوجل وأمازون، في إطلاق عملات مستقرة، "فقد يتحمس مجلس النواب لاتخاذ المزيد من الإجراءات بشأن هذه القضية".

دائرة منافسة؟

تسعى شركة سيركل، المُصدرة للعملات المستقرة الأمريكية، وعملتها USDC، إلى الاستحواذ على حصة سوقية من منافستها تيثر، كما تتطلع سيركل إلى المشاركة فيما يتوقعه البعض أن يكون موجة من العملات الرقمية الأمريكية بعد انتهاء التنظيم. إذا تبنى المستثمرون المؤسسيون والشركات المالية التقليدية الأصول الرقمية كما يأمل القطاع، واستمرت تيثر خارج النظام المالي الأمريكي، فقد تخسر فرصة.

في وقت سابق من هذا العام، أضافت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعض العملات المستقرة إلى قائمتها المتنامية من مشاريع العملات الرقمية التي اعتبرتها الهيئة خارج نطاق اهتمامها. ومع ذلك، جاء بيان الهيئة مصحوبًا ببعض التحذيرات لتيثر. على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، التي يديرها قادة مؤيدون للعملات المشفرة منذ انتخاب ترامب، قد استبعدت أيضًا العملات المستقرة من نطاق اختصاصها في الأوراق المالية، إلا أن الهيئة أشارت أيضًا إلى أن احتياطيات العملات المستقرة المناسبة "لا تشمل المعادن الثمينة أو غيرها من الأصول المشفرة"، وكلاهما جزء من احتياطيات تيثر. ينص قانون GENIUS صراحةً على أن "عملات الدفع المستقرة ليست أوراقًا مالية أو سلعًا، وأن جهات إصدار عملات الدفع المستقرة المعتمدة ليست شركات استثمار، ولكن هذا ليس شرطًا قانونيًا بعد". من الناحية الفنية، لا تشمل هذه الاعتبارات نموذج أعمال تيثر الحالي، حيث تتجنب تيثر عمدًا التواصل المباشر مع العملاء الأمريكيين، على الأقل في الوقت الحالي.