رسالة بافيت إلى المساهمين في عام 2025 (النص الكامل)

المؤلف: بافيت؛ الترجمة: Tencent Finance؛ المصدر: Xinbang+

النص الكامل لرسالة بافيت المفتوحة إلى المساهمين في عام 2025

إلى مساهمي بيركشاير هاثاواي:

أداء العام الماضي

في عام 2024، تجاوز أداء بيركشاير توقعاتي، على الرغم من أن 53% من الشركات العاملة البالغ عددها 189 والتي نمتلك أسهمًا فيها أعلنت عن انخفاض في الأرباح. لقد استفدنا من زيادة كبيرة في الدخل الاستثماري المتوقع نتيجة لارتفاع عائدات سندات الخزانة وزيادة حيازاتنا من هذه الأوراق المالية قصيرة الأجل عالية السيولة بشكل كبير. كما حققت أعمال التأمين لدينا نموًا كبيرًا في الأرباح، مع أداء شركة GEICO (رابع أكبر شركة تأمين سيارات في الولايات المتحدة) بشكل جيد بشكل خاص. على مدى السنوات الخمس الماضية، أشرف تود كومبس (الرئيس التنفيذي لشركة GEICO) على عملية إصلاح كبرى لشركة GEICO أدت إلى تحسين الكفاءة وتحديث معايير الاكتتاب. إن شركة GEICO هي جوهرة تستحق الاحتفاظ بها على المدى الطويل، ولكنها تحتاج إلى الصقل، وتود يعمل بلا كلل للقيام بذلك. ورغم أن الإصلاحات لم تكتمل بعد، فإن التقدم المحرز في عام 2024 مثير للإعجاب. بشكل عام، من المتوقع أن ترتفع أسعار الممتلكات والإصابات في عام 2024، مما يعكس زيادة كبيرة في الخسائر الناجمة عن العواصف الحملية. قد يكون تغير المناخ موجودًا بالفعل. ولكن لم تحدث أي أحداث "كارثية" في عام 2024. ولكن في يوم من الأيام، أي يوم، قد تحدث خسارة تأمينية صادمة حقًا - وليس هناك ما يضمن حدوثها مرة واحدة فقط في العام. إن أعمال التأمين الشخصي والتأمين على الحياة مهمة للغاية بالنسبة لشركة بيركشاير، وسوف أناقشها بمزيد من التفصيل في النصف الثاني من هذه الرسالة. تحسن إجمالي الأرباح في أعمال السكك الحديدية والمرافق في بيركشاير، وهما أكبر عملياتنا خارج أعمال التأمين. ومع ذلك، لا يزال هناك مجال كبير للتحسين في كلا العملين. سنعمل على زيادة ملكيتنا في أعمال المرافق من حوالي 92% إلى 100% في نهاية عام 2024 بتكلفة تقدر بحوالي 3.9 مليار دولار، وسيتم دفع 2.9 مليار دولار منها نقدًا والرصيد في أسهم بيركشاير من الفئة "ب". وبشكل عام، سجلنا أرباحًا تشغيلية بقيمة 47.4 مليار دولار في عام 2024. نحن نؤكد في كثير من الأحيان - حتى بلا كلل - على هذا المقياس مقارنة بالأرباح المبلغ عنها في النموذج K-68 وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا.

تستبعد حساباتنا مكاسب وخسائر رأس المال، المحققة وغير المحققة، على الأسهم والسندات التي نحتفظ بها. على المدى الطويل، نعتقد أن الأرباح من المرجح أن تسود، وإلا فلماذا نشتري هذه الأوراق المالية؟ على الرغم من أن الأرقام السنوية يمكن أن تتقلب بشكل كبير وغير متوقع. وتمتد استثماراتنا في هذه المشاريع عادة لفترة أطول من عام، وفي كثير من الحالات تمتد لعقود من الزمن. يمكن لهذه الاستثمارات طويلة الأجل في بعض الأحيان أن تجعل سجل النقد يرن مثل أجراس الكنيسة.

فيما يلي تفصيل الأرباح لعامي 2023 و2024، مع جميع الحسابات بعد خصم الاستهلاك والإطفاء وضرائب الدخل. إن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك هي المقياس المفضل لدى وول ستريت، ولكنها لا تناسبنا. (الوحدة: ملايين الدولارات الأمريكية)

التسمية التوضيحية: 1) تشمل شركات معينة تمتلك بيركشاير حصة تتراوح بين 20% إلى 50% فيها، مثل كرافت هاينز، وأكور بتروليوم، وبيكاديا. 2) يتضمن مكاسب سعر صرف العملات الأجنبية بما يعادل حوالي 1.1 مليار دولار أمريكي في عام 2024 وحوالي 211 مليون دولار أمريكي في عام 2023 نتيجة لاستخدامنا للديون غير المقومة بالدولار الأمريكي.

مفاجأة! تم تحطيم رقم قياسي أمريكي مهم منذ 60 عامًا، تولت الإدارة الحالية إدارة شركة بيركشاير. كان هذا القرار خطأً - خطئي - وظل يطاردنا لمدة عشرين عامًا. لقد اكتشف تشارلي على الفور خطأي الواضح: على الرغم من أن السعر الذي دفعته لشركة بيركشاير بدا رخيصًا، إلا أن أعمالها - وهي شركة نسيجية كبيرة في الشمال - كانت تحتضر. وكانت وزارة الخزانة الأميركية قد تنبأت بالفعل بصمت بمصير شركة بيركشاير. في عام 1965، لم تدفع الشركة أي ضريبة دخل، وهو الوضع الذي استمر لمدة عقد من الزمن. قد يكون هذا السلوك مفهوما بالنسبة لبعض الشركات الناشئة الساخنة، ولكن بالنسبة لركيزة من ركائز القطاع الصناعي الأمريكي، فهو بلا شك علامة تحذيرية على أن بيركشاير محكوم عليها بالانحدار. وبعد مرور ستين عاما، يمكننا أن نتخيل مفاجأة وزارة الخزانة: فقد دفعت الشركة، التي لا تزال تعمل تحت اسم بيركشاير هاثاواي، ضرائب دخل على الشركات أعلى كثيرا من تلك التي تلقتها الحكومة الأميركية من أي شركة أخرى، حتى شركات التكنولوجيا الأميركية العملاقة التي تبلغ قيمتها تريليون دولار.

وبالتحديد، دفعت شركة بيركشاير أربع ضرائب بقيمة إجمالية بلغت 26.8 مليار دولار إلى مصلحة الضرائب الداخلية الأمريكية (IRS) في عام 2024. ويمثل هذا الرقم نحو 5% من الضرائب التي تدفعها جميع الشركات في الولايات المتحدة. (بالإضافة إلى ذلك، ندفع ضرائب دخل كبيرة للحكومات الأجنبية و44 ولاية). ومن الجدير بالذكر أن هذا الدفع الضريبي القياسي أصبح ممكناً بفضل عامل رئيسي واحد: فقد تلقى مساهمو بيركشاير توزيعات أرباح نقدية واحدة فقط بين عامي 1965 و2024. في 3 يناير 1967، قمنا بدفع أرباحنا الوحيدة - 101,755 دولاراً أمريكياً، أو 10 سنتات لكل سهم من الفئة أ. (لا أستطيع أن أتذكر لماذا تم لفت انتباه مجلس إدارة بيركشاير إلى هذا القرار؛ ففي الماضي يبدو الأمر وكأنه كابوس.) على مدى 60 عاماً، دعم المساهمون في بيركشاير استراتيجية إعادة استثمار ثابتة مكنت الشركة من تجميع الدخل الخاضع للضريبة. إن مدفوعات ضريبة الدخل النقدية إلى وزارة الخزانة الأميركية، والتي كانت ضئيلة في العقد الأول، تبلغ الآن ما يزيد على 101 مليار دولار... وهي في تزايد. هذا الرقم ضخم جدًا لدرجة أنه من الصعب على الأشخاص العاديين تخيله. دعوني أعيد صياغة مبلغ الـ 26.8 مليار دولار الذي دفعناه من الضرائب في العام الماضي. إذا أرسلت شركة بيركشاير هاثاواي شيكًا بقيمة مليون دولار إلى الخزانة كل 20 دقيقة طوال عام 2024 - تخيل 366 يومًا وليلة لأن عام 2024 هو سنة كبيسة - فإننا لا نزال مدينين للحكومة الفيدرالية بفواتير ضريبية كبيرة في نهاية العام. في الواقع، قد يتعين على الخزانة الانتظار حتى منتصف يناير/كانون الثاني لإخبارنا بأننا نستطيع أن نأخذ قسطا من الراحة، وننام جيدا، ونستعد لسداد ضرائبنا في عام 2025.

أين توجد أموالك

تتم إدارة ممتلكات شركة بيركشاير بطريقتين. من ناحية أخرى، نحن نمتلك حصصًا مسيطرة في العديد من الشركات، حيث نمتلك ما لا يقل عن 80% من الأسهم. لكن بشكل عام، نحن نمتلك 100% من الأسهم.

هذه الشركات التابعة الـ 189 تشبه الأسهم العادية الموجودة في السوق، ولكنها ليست متطابقة تمامًا. وتقدر قيمة هذه الشركات بمئات المليارات من الدولارات، وتشمل بعض الجواهر النادرة، والعديد من الشركات الجيدة ولكنها ليست عظيمة، وعدد قليل من الشركات المتأخرة المخيبة للآمال. نحن لا نملك أي أصول كبيرة تعيقنا، ولكن هناك بعض الشركات التي لا ينبغي لي أن أشتريها. ومن ناحية أخرى، فإننا نمتلك مصالح أقلية في أكثر من اثنتي عشرة شركة كبيرة ومربحة للغاية تعد من الأسماء المعروفة مثل أبل، وأمريكان إكسبريس، وكوكا كولا، وموديز. تحقق هذه الشركات عوائد مرتفعة للغاية على حقوق الملكية الملموسة الصافية المطلوبة لتشغيل عملياتها. اعتبارًا من نهاية عام 2024، بلغت قيمة استثماراتنا في الأسهم القابلة للتداول 272 مليار دولار. ومن المفهوم أن الشركات المتميزة حقًا نادرًا ما تباع ككل، ولكن يمكن شراء أجزاء صغيرة من هذه الشركات أثناء تداولات وول ستريت من الاثنين إلى الجمعة، وفي بعض الأحيان يمكن بيعها بأسعار رخيصة. نحن نختار مركبات الأسهم بحياد ودائمًا على أساس المكان الذي يمكن فيه نشر مدخراتك (ومدخرات عائلتي) على أفضل وجه. في العادة، لا نمتلك أية استثمارات جذابة. لكن في حالات نادرة، نجد أنفسنا في خضم الفرصة. وأظهر جريج نفس قدرة تشارلي في هذه اللحظات. بالنسبة للأسهم القابلة للتداول، من السهل تغيير الاستراتيجية عندما أرتكب خطأ. ولكن من المهم التأكيد على أن الحجم الحالي لشركة بيركشاير يقلل من قدرتها على اتخاذ هذه الخيارات. لا يمكننا شراء أو بيع الأسهم بسهولة. في بعض الأحيان يستغرق الأمر عامًا أو أكثر لبناء أو بيع استثمار. بالإضافة إلى ذلك، عندما نمتلك حصة أقلية في شركة، لا نستطيع استبدال الإدارة عندما يكون ذلك ضروريا أو التحكم في اتجاه تدفق الأموال. حتى لو كنا غير راضين عن هذه القرارات، فإننا لا نستطيع التدخل بشكل فعال.

مع الشركة القابضة، يمكننا أن نتولى قيادة هذه القرارات، ولكن لدينا مرونة أقل بكثير عندما يتعلق الأمر بالتعامل مع الأخطاء. في الواقع، لا تبيع شركة بيركشاير أي حصة إلا إذا واجهت مشكلة نعتقد أننا لا نستطيع حلها. وتكمن فائدة ذلك في أن بعض أصحاب الأعمال سعوا بنشاط للحصول على المساعدة من بيركشاير. في بعض الأحيان يكون هذا بمثابة ميزة واضحة بالنسبة لنا. على الرغم من أن بعض المحللين يعتقدون حاليًا أن المركز النقدي لشركة بيركشاير كبير جدًا، إلا أن معظم أموالك لا تزال مستثمرة في الأسهم. لن يتغير هذا التفضيل. في حين انخفضت قيمة حيازاتنا من الأسهم القابلة للتداول من 354 مليار دولار إلى 272 مليار دولار في عام 2024، فقد زادت قيمة حصصنا المسيطرة غير المدرجة وتظل أعلى بكثير من قيمة محفظة الأسهم القابلة للتداول. ويمكن لمساهمي بيركشاير أن يطمئنوا إلى أننا سنحافظ دائمًا على استثمار الغالبية العظمى من أموالهم في الأسهم، وفي المقام الأول في الأسهم الأمريكية، على الرغم من أن العديد من هذه الشركات لديها عمليات دولية كبيرة. لن تفضل شركة بيركشاير أبدًا الاحتفاظ بالمكافئ النقدي، بل تفضل بدلاً من ذلك امتلاك شركات جيدة، إما كحصص مسيطرة أو جزئية. يمكن أن تختفي قيمة النقود الورقية بسرعة في حالة حدوث أخطاء في السياسة المالية. وفي بعض البلدان، أصبح هذا السلوك غير المسؤول أمراً معتاداً، وقد واجهت الولايات المتحدة هذا الخطر في تاريخها القصير. لا توفر السندات ذات الفائدة الثابتة الحماية من انخفاض قيمة العملة. ومع ذلك، طالما أن السلع أو الخدمات التي تقدمها شركة أو فرد تحظى بشعبية لدى مواطني بلد ما، فإنهم عادة ما يستطيعون إيجاد طرق للتعامل مع عدم استقرار العملة. والشيء نفسه ينطبق على المهارات الشخصية. وبما أنني أفتقر إلى الموهبة الرياضية، أو الصوت الجميل، أو المهارات الطبية أو القانونية، أو أي مواهب خاصة على الإطلاق، فقد اضطررت إلى الاعتماد على الاستثمار في الأسهم طوال حياتي. الحقيقة هي أنني اعتمدت دائمًا على نجاح الأعمال الأمريكية وسأستمر في ذلك. وعلى أية حال، فإن الاستخدام العقلاني (والمبدع على نحو أفضل) من جانب المواطنين للمدخرات يشكل شرطاً ضرورياً لتعزيز النمو المستمر للناتج الاجتماعي. هذا النظام يسمى الرأسمالية. إن النظام الاقتصادي العالمي له عيوبه الخاصة، والتي قد تكون خطيرة للغاية في بعض الجوانب، ولكنه قادر أيضاً على خلق المعجزات التي لا يستطيع أي نظام اقتصادي آخر أن يضاهيها. الولايات المتحدة هي أفضل مثال. لقد حققت أمتنا تقدماً في تاريخها القصير الممتد على مدى 235 عاماً، وهو ما لم يكن حتى المستعمرون الأكثر تفاؤلاً ليتصوروه عندما صدر الدستور في عام 1789.

صحيح أنه في الأيام الأولى لبلادنا، كنا نقترض في بعض الأحيان أموالاً أجنبية لتكملة مدخراتنا المحلية. ولكن في الوقت نفسه، نحن بحاجة إلى أن يستمر العديد من الأميركيين في الادخار، ونحن بحاجة إلى أن يستخدم هؤلاء المدخرين أو الأميركيين الآخرين هذه الأموال بحكمة. لو استهلكت الولايات المتحدة كل إنتاجها، فإن البلاد سوف تظل حيث هي الآن. لم يكن التقدم الذي أحرزته أميركا وردياً دائماً، وسوف تظل بلادنا تعاني دائماً من نصيبها من الأوغاد والمروجين الذين يسعون إلى الاستفادة من أولئك الذين يرتكبون خطأ تكليفهم بمدخراتهم. ولكن حتى مع هذا الفوضى ــ التي لا تزال قائمة حتى اليوم ــ ومع فشل العديد من الاستثمارات الرأسمالية في نهاية المطاف بسبب المنافسة الشرسة أو الابتكار التخريبي، فقد أنتجت المدخرات الأميركية كمية ونوعية من الناتج لم يكن أي مستعمر ليتصورها. بدأت الولايات المتحدة بتعداد سكاني بلغ 4 ملايين نسمة فقط، وعلى الرغم من الحرب الأهلية الوحشية التي شهدتها في سنواتها الأولى وقيام الأميركيين بمقتل بعضهم البعض، إلا أنها غيرت العالم في غمضة عين. وإلى حد ما، شارك المساهمون في شركة بيركشاير هاثاواي في خلق المعجزة الأميركية من خلال التنازل عن توزيع الأرباح واختيار إعادة استثمار دخولهم بدلاً من استهلاكها. في البداية، يبدو هذا الاستثمار غير مهم ولا معنى له تقريباً، ولكنه ينمو بسرعة مع مرور الوقت، نتيجة لثقافة الادخار المستدام الممزوجة بسحر الفائدة المركبة الطويلة الأجل.

أصبحت أنشطة الاستثمار التي تقوم بها شركة بيركشاير تؤثر الآن على كل ركن من أركان بلدنا وتستمر في ذلك. تموت الشركات لأسباب عديدة، ولكن على عكس مصير البشر، فإن شيخوخة الشركات في حد ذاتها ليست قاتلة. أصبحت مدينة بيركشاير اليوم أكثر حيوية مما كانت عليه في عام 1965. ومع ذلك، وكما اعترفنا أنا وتشارلي دائماً، لم يكن بوسع شركة بيركشاير أن تحقق نجاحها الحالي في أي مكان آخر في العالم باستثناء الولايات المتحدة. وكان من الممكن لأميركا أن تحقق نفس النجاح حتى لو لم تكن شركة بيركشاير موجودة على الإطلاق.

لذا، شكرًا لك يا عم سام (اللقب الأمريكي). سيأتي يوم يطلب فيه أحفاد بيركشاير منك دفع ضرائب أكثر مما دفعته في عام 2024. من فضلك استخدمها بحكمة واعتني بأولئك الأقل حظًا في حياتك، فهم يستحقون الأفضل. وفي الوقت نفسه، لا تنسوا أبدًا أننا بحاجة إليكم للحفاظ على عملة مستقرة، الأمر الذي يتطلب حكمتكم ويقظتكم الدائمة.

تأمين الممتلكات والحوادث

يظل تأمين الممتلكات والحوادث (P/C) هو النشاط الأساسي لشركة بيركشاير، والنموذج المالي الذي تتبعه هذه الصناعة نادر جدًا بين الشركات الكبرى. عادة، تتكبد الشركة تكاليف مثل العمالة والمواد والمخزون والمصانع والمعدات قبل أو في وقت واحد مع بيع منتجاتها أو خدماتها. ونتيجة لذلك، يكون لدى الرؤساء التنفيذيين فكرة جيدة عن تكلفة المنتج قبل بيعه. إذا كانت أسعار المبيعات أقل من التكاليف، فسوف يلاحظ المديرون وجود مشكلة بسرعة. في نهاية المطاف، من الصعب تجاهل خسارة الأموال. عندما نكتب تأمينًا على الممتلكات والحوادث، فإننا نتلقى الدفع مقدمًا ونعرف تكلفة منتجنا بعد ذلك بكثير - في بعض الأحيان تتأخر "لحظة الحقيقة" هذه لمدة 30 عامًا أو أكثر. إننا لا نزال ندفع مطالبات ضخمة عن التعرض للأسبستوس الذي حدث قبل أكثر من خمسين عاما. ويحقق هذا النموذج التشغيلي التأثير المرغوب فيه المتمثل في توليد النقد قبل أن تتحمل شركات التأمين معظم نفقاتها، ولكنه يحمل أيضا مخاطر أن تتكبد الشركة خسائر، وأحيانا بشكل كبير، قبل أن يدرك الرئيس التنفيذي والمديرون ذلك. يمكن لبعض فئات التأمين أن تقلل من هذا التفاوت، مثل تأمين المحاصيل أو تأمين أضرار البرد، حيث يتم الإبلاغ عن الخسائر وتقييمها ودفعها بسرعة. ومع ذلك، فإن فئات أخرى من التأمين قد تتسبب في خفض حذر المسؤولين التنفيذيين والمساهمين وعدم ملاحظة أن الشركة تتجه إلى الإفلاس. على سبيل المثال، تأمين الأخطاء الطبية أو تأمين المسؤولية عن المنتج. في سياسات "المسؤولية طويلة الأجل"، قد تقوم شركات التأمين على الممتلكات والتعويضات بإبلاغ الجهات التنظيمية بأرباح زائفة ضخمة كانت موجودة لسنوات (وحتى عقود). يعد هذا النوع من المحاسبة خطيرًا بشكل خاص إذا كان الرئيس التنفيذي متفائلًا أو كاذبًا. إن هذه الاحتمالات ليست خيالية: فقد شهد التاريخ الكثير منها. في العقود الأخيرة، مكّن نموذج "جمع الأموال أولاً، ودفع المطالبات لاحقًا" شركة بيركشاير من استثمار مبالغ كبيرة من المال ("التعويم") مع تحقيق ما نعتبره عمومًا أرباحًا اكتتابية صغيرة. نحن نقوم بتقديرات للمفاجآت، وحتى الآن كانت تلك التقديرات كافية. لن تثبط عزيمتنا بسبب الخسائر الفادحة التي تعرضنا لها. (بينما أكتب هذه السطور تتبادر إلى ذهني كوارث مثل حرائق الغابات). إن مهمتنا هي تسعير هذه المفاجآت وامتصاص الخسائر بهدوء عندما تحدث. ويشمل عملنا أيضًا مكافحة الأحكام "الخارجة عن السيطرة"، والدعاوى القضائية الوهمية، والاحتيال الصريح. تحت قيادة أجيت (نائب رئيس مجلس إدارة شركة بيركشاير والرئيس التنفيذي لشركة إعادة التأمين لدينا)، نمت أعمال التأمين لدينا من شركة أوماها غير المعروفة إلى شركة رائدة عالميًا، ومعروفة بقدرتها على التعامل مع المخاطر وقوتها المالية القوية. وعلاوة على ذلك، فقد استثمرنا أنا وجريج وأعضاء مجلس إدارتنا في بيركشاير مبالغ تفوق بكثير أي تعويض كان من الممكن أن نحصل عليه على الإطلاق. نحن لا نستخدم خيارات أو أشكال أخرى من التعويض أحادي الجانب؛ فإذا خسرت المال، فإننا نخسر المال أيضًا. إن هذا النهج يشجع على الحذر ولكن لا يضمن الاستشراف.

يعتمد نمو التأمين على الممتلكات والمسؤولية على زيادة المخاطر الاقتصادية. ففي نهاية المطاف، بدون المخاطرة لن تكون هناك حاجة للتأمين.

انظروا إلى الوراء 135 عامًا مضت، لم تكن هناك سيارات، أو شاحنات، أو طائرات في العالم. والآن، هناك 300 مليون سيارة في الولايات المتحدة وحدها، وهذا الأسطول الضخم يسبب خسائر فادحة كل يوم. كما أن الأضرار التي تلحق بالممتلكات بسبب الأعاصير والعواصف المدارية وحرائق الغابات تتزايد وتصبح غير قابلة للتنبؤ بشكل متزايد في أنماطها وتكاليفها النهائية. سيكون من الحماقة - وحتى الجنون - كتابة سياسة مدتها عشر سنوات لهذه الأشياء، ولكننا نعتقد أن تغطية المخاطر لمدة عام واحد يمكن إدارتها بشكل عام. إذا غيرنا رأينا فسوف نقوم بتعديل العقد الذي نقدمه. في حياتي، ابتعدت شركات التأمين على السيارات بشكل عام عن سياسات العام الواحد لصالح سياسات الستة أشهر. أدى هذا التغيير إلى تقليل التعويم ولكنه سمح أيضًا بالاكتتاب بشكل أكثر مرونة. لا توجد شركة تأمين خاصة على استعداد لتحمل حجم المخاطر التي يمكن أن توفرها شركة بيركشاير. في بعض الأحيان قد تكون هذه الميزة حاسمة. ولكننا نحتاج أيضًا إلى التقليص عندما لا يكون السعر مناسبًا. لا ينبغي لنا أن نكتب سياسات لا تتناسب أسعارها مع الظروف الحالية فقط من أجل البقاء في اللعبة. وسيكون هذا النهج بمثابة انتحار للشركات. إن تسعير التأمين على الممتلكات بشكل صحيح هو فن وعلم في نفس الوقت، وبالتأكيد ليس عملاً للمتفائلين. قال المدير التنفيذي لشركة بيركشاير مايك جولدبرج - الذي وظف أجيت - ذات مرة: "نريد أن يأتي موظفونا إلى العمل كل يوم متوترين، ولكن ليس مشلولين". بشكل عام، نحن نحب أعمال التأمين على الممتلكات الشخصية. يمكن لشركة بيركشاير أن تتعامل مع الخسائر الفادحة، سواء من الناحية المالية أو النفسية، دون تردد. كما أننا لا نعتمد على شركات إعادة التأمين، مما يمنحنا ميزة تكلفة كبيرة ودائمة. وأخيرا، لدينا مديرين ممتازين (لا يوجد متفائلون) وهم جيدون بشكل خاص في استثمار المبلغ الضخم من رأس المال الذي يوفره التأمين على الممتلكات والتعويضات. على مدى العشرين عامًا الماضية، حققت أعمالنا التأمينية أرباحًا بلغت 32 مليار دولار بعد الضرائب من الاكتتاب، أو ما يقرب من 3.3 سنتًا على كل دولار من المبيعات. خلال الفترة نفسها، ارتفع حجم أصولنا من 46 مليار دولار إلى 171 مليار دولار. وقد ينمو الطرح الأولي قليلاً بمرور الوقت، ومع الاكتتاب الحكيم (وبعض الحظ)، من الممكن تحقيقه بتكلفة صفرية.

بيركشاير تزيد استثماراتها في اليابان

بالإضافة إلى تركيزنا على أعمالنا المحلية في الولايات المتحدة، فإن استثماراتنا في اليابان تنمو أيضًا. لقد مرت ست سنوات تقريبا منذ أن بدأت شركة بيركشاير هاثاواي في شراء أسهم في خمس شركات يابانية تعمل بنجاح بطريقة مماثلة لطريقة عمل شركة بيركشاير هاثاواي. والشركات الخمس هي حسب الترتيب الأبجدي: إيتوتشو، ماروبيني، ميتسوبيشي، ميتسوي، وسوميتومو. تتمتع كل شركة بمجموعة واسعة من الأعمال التجارية، العديد منها مقرها في اليابان ولكن البعض الآخر يعمل في جميع أنحاء العالم. اشترت شركة بيركشاير هاثاواي أسهم هذه الشركات الخمس لأول مرة في يوليو 2019. لقد نظرنا للتو إلى سجلاتهم المالية وفوجئنا بمدى انخفاض أسعار أسهمهم. لقد زاد تقديرنا لهذه الشركات بمرور الوقت. لقد التقى جريج بهم عدة مرات، وكنت أراقب تقدمهم بانتظام. لقد أحببنا كلينا عمليات رأس المال الخاصة بهم، وإدارتهم، وموقفهم تجاه المستثمرين. تزيد هذه الشركات الخمس أرباحها عندما يكون ذلك مناسبًا، وتعيد شراء الأسهم عندما يكون ذلك مناسبًا، كما أن خطط تعويضات كبار المسؤولين التنفيذيين لديها أقل عدوانية بكثير من نظيراتها في الولايات المتحدة. إن استثماراتنا في هذه الشركات الخمس هي استثمارات طويلة الأجل، ونحن ملتزمون بدعم مجالس إدارتها. منذ البداية، اتفقنا على إبقاء حصة ملكية بيركشاير في كل شركة أقل من 10%. ولكن مع اقترابنا من هذا الحد الأقصى، وافقت الشركات الخمس على تخفيف القيود بشكل متواضع. ومع مرور الوقت، قد ترى زيادة في حصص ملكية بيركشاير في هذه الشركات الخمس. وبحلول نهاية عام 2024، بلغت التكلفة الاستثمارية الإجمالية لشركة بيركشاير هاثاواي 13.8 مليار دولار، وبلغت قيمة ممتلكاتها 23.5 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، عملت شركة بيركشاير هاثاواي على زيادة اقتراضها المقوّم بالين. جميع القروض ذات سعر فائدة ثابت، ولا توجد "أسعار فائدة عائمة". لا يوجد لديّ أنا وجريج أي توقعات بشأن أسعار الصرف الأجنبي المستقبلية، لذا فإننا نسعى إلى موقف محايد للعملة تقريبًا. ومع ذلك، بموجب قواعد المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا، يتعين علينا الاعتراف بشكل دوري بأي مكاسب أو خسائر على الين الذي نقترضه في الأرباح، واعتبارًا من نهاية عام 2024، قمنا بتضمين مكسب بعد الضريبة بقيمة 2.3 مليار دولار بسبب قوة الدولار الأمريكي، والذي يحدث 850 مليون دولار منه في عام 2024. وأتوقع أن يستمر جريج وخلفاؤه في الاحتفاظ بهذه المحفظة اليابانية لعقود قادمة، وأن تجد بيركشاير طرقاً أخرى للعمل بشكل أكثر إنتاجية مع هذه الشركات الخمس في المستقبل.

نحن أيضا نحب المنطق الرياضي لاستراتيجية موازنة الين الحالية. وفي الوقت الذي أكتب فيه هذه الكلمات، نتوقع أن يبلغ إجمالي دخل الأرباح السنوية من استثماراتنا اليابانية نحو 812 مليون دولار في عام 2025، في حين ستبلغ تكاليف الفائدة على ديوننا المقومة بالين نحو 135 مليون دولار.

التجمع السنوي في أوماها

آمل أن تتمكن من الانضمام إلينا في أوماها في 3 مايو. لقد قمنا بتعديل جدولنا الزمني قليلاً هذا العام، لكن الأساسيات ظلت كما هي. هدفنا هو الإجابة على أسئلتك العديدة، ومساعدتك في إقامة علاقات مع الأصدقاء، وترك انطباع جيد عن أوماها لديك. هذه المدينة تنتظر وصولك. سنستمر في الاستعانة بنفس الفريق من المتطوعين لتزويدك بمجموعة متنوعة من منتجات بيركشاير التي ستجعل محفظتك أسهل وأيامك أكثر إشراقًا. كما هو الحال في السنوات السابقة، سنكون مفتوحين من الساعة 12 ظهرًا حتى الساعة 5 مساءً يوم الجمعة، ونقدم حلوى Squishmallows الرائعة، وملابس داخلية Fruit of the Loom، وأحذية الجري Brooks والعديد من العناصر المغرية الأخرى. سوف نبيع كتابًا واحدًا فقط هذا العام. في العام الماضي أطلقنا مجلة Poor Charlie’s Almanack وبيعت جميع نسخها على الفور - بيعت جميع النسخ البالغ عددها 5000 نسخة بحلول نهاية العمل يوم السبت. سنصدر هذا العام كتاب "60 عامًا من بيركشاير هاثاواي". في عام 2015، طلبت من كاري سوفا، مساعدة بوفيت السابقة التي تدير أنشطة الاجتماع السنوي إلى جانب العديد من المهام الأخرى، أن تحاول كتابة تاريخ خفيف ومسلي لشركة بيركشاير. لقد أعطيتها الحرية الكاملة لاستخدام خيالها، وسرعان ما كتبت كتابًا أذهلني بإبداعه ومحتواه وتصميمه. وفي وقت لاحق، غادرت سوفا بيركشاير لتأسيس عائلة ولديها الآن ثلاثة أطفال. لكن في كل صيف، يجتمع فريق مكتب بيركشاير لمشاهدة فريق Omaha Storm Chasers وهو يواجه فريقًا منافسًا من الدرجة الثالثة. لقد دعوت بعض الموظفين القدامى للانضمام إلينا، وكانت سوفا تأتي عادةً مع عائلتها. في حدث هذا العام، سألتها بجرأة عما إذا كانت على استعداد لكتابة طبعة الذكرى الستين لمجلة بيركشاير تحتوي على صور تشارلي، واقتباساته، وقصصه غير المعروفة. وعلى الرغم من أن لديها ثلاثة أطفال صغار لرعايتهم، وافقت سووا على الفور. وسوف نقوم ببيع 5000 كتاب جديد يوم الجمعة بعد الظهر ويوم السبت من الساعة 7 صباحًا حتى الساعة 4 مساءً خلال الاجتماع العام السنوي. رفضت سوفا تلقي أي تعويض عن جهودها في كتابة الكتاب الجديد. اقترحت عليها أن تنضم إلي في التوقيع على عشرين نسخة من كتابي الجديد لأي مساهم يتبرع بمبلغ 5000 دولار لمركز ستيفن في جنوب أوماها، والذي يخدم البالغين والأطفال المشردين. ستقدم عائلة كيزر (بدءًا بصديقي القديم بيل كيزر الأب، الذي ساعد المنظمة لعقود من الزمان مثل جد سوفا) تبرعًا مطابقًا لأي أموال يتم جمعها من خلال بيع هذه النسخ العشرين الموقعة. ستغطي بيكي كويك اجتماعنا المعدل قليلاً يوم السبت. تعرف كويك بيركشاير من الداخل والخارج وتحدد دائمًا مقابلات مثيرة للاهتمام مع المديرين التنفيذيين والمستثمرين والمساهمين والمشاهير. تقوم هي وفريق CNBC بعمل ممتاز في بث اجتماعاتنا حول العالم وأرشفة ثروة من المواد المتعلقة ببركشاير. تعود فكرة الأرشيف إلى مديرنا، ستيف بيرك. لن يكون لدينا هذا العام عرض فيلم، لكننا سنبدأ مبكرًا قليلاً، في الساعة 8 صباحًا. سأقدم كلمة افتتاحية موجزة، ثم ننتقل بسرعة إلى جلسة أسئلة وأجوبة، بالتناوب بين كويك والجمهور. سوف ينضم إليّ أجيت للإجابة على الأسئلة ، وسوف نأخذ استراحة نصف ساعة في الساعة 10:30 صباحًا. سيبقى جريج فقط على المسرح عندما نستأنف الساعة 11 صباحًا. في العام الماضي ، سوف تتفق مع مراقبيها على أن تكون جيناتها المذهلة فقط من جانب الأسرة. ولكن بيرتي كثيراً ما تهاجمني بالحديث عن المزايا التي تتمتع بها: تقول لي إن الرجال يتوقفون عن "مغازلة" النساء عندما يستخدمون العكازات. وتفسير بيرتي هو أن الأنا الذكورية تجعل السيدات المسنات اللاتي يستخدمن العكازات غير مناسبات. وفي هذه المرحلة، ليس لدي أي بيانات لدحض ادعائها. ولكن لدي بعض الشكوك. ففي المؤتمرات، لا أرى الكثير من على المسرح، وسأكون ممتناً لو حرص الحاضرون على مراقبة بيرتي. أخبرني إذا كان العصا تقوم بهذه الحيلة بالفعل. أراهن أنها ستكون محاطة بالرجال. بالنسبة للأشخاص في سن معينة، فإن المشهد سوف يذكرهم بسكارليت أوهارا وحشد المعجبين بها من الذكور في فيلم ذهب مع الريح. يرحب بكم مديرو شركة بيركشاير وأنا في أوماها، وآمل أن تقضي وقتًا رائعًا وربما تكوين بعض الأصدقاء الجدد.