بوفيت: عدم تصحيح الأخطاء في الوقت المناسب هو الخطأ الأكبر

المصدر: دائرة أصدقاء تشين شوو

في مساء يوم 22 فبراير/شباط 2025، بتوقيت بكين، أصدر بافيت رسالته السنوية التي طال انتظارها إلى المساهمين على الموقع الرسمي لشركة بيركشاير هاثاواي. لقد درس المستثمرون الكتاب بشغف طوال الليل. إن الرسالة المفتوحة للمساهمين هذا العام، كما هي العادة، مليئة بالحكمة والحماس والفكاهة. أكد بافيت في البداية على أننا "نرتكب أخطاء أيضًا في بيركشاير". وقسم أخطائه إلى نوعين.

أحد هذه الأسباب هو سوء تقدير الآفاق الاقتصادية للشركة المستحوذة، مما يؤدي إلى سوء تخصيص رأس المال. تشمل "الشركة المستحوذة" المذكورة هنا كل من حالات الاستحواذ على 100% من الأسهم وحالات الاستحواذ على أسهم قابلة للتداول جزئيًا.

لأن شراء الأسهم بالنسبة لبوفيت يعني الاستحواذ على أعمال الشركة التي تمثلها الأسهم. ولا تؤثر النسبة المحددة على طبيعة هذا السلوك، لذا يتم تصنيفه ضمن فئة واحدة. وعلى نحو مماثل، لا يميز بافيت بين ما يسمى بالسوق الأولية (أي الأسهم غير المدرجة) والسوق الثانوية (أي الأسهم المدرجة). لقد أكدت مدرسة الاستثمار القائمة على القيمة التي يتبعها دائمًا أن شراء الأسهم هو استثمار في الشركات، وليس المضاربة على الأسهم نفسها.

وهناك خطأ آخر يتمثل في الحكم الخاطئ على قدرة وولاء مديري بيركشاير عند توظيفهم. إن الألم الناتج عن خيبة الأمل في الولاء أعظم كثيراً من الألم الناتج عن تأثيره المالي، وقال: "قد يكون هذا الألم قريباً من فشل الزواج".

من حيث الشخصية، فإن بافيت منطوٍ وخجول نسبياً. وهو يرغب بشدة في أن يكون مقبولاً ومحبوباً من الآخرين. ولديه ميل واضح إلى أن يكون شخصية ترضي الناس، لذا فهو أكثر حساسية لألم صراعات العلاقات الشخصية مثل الرفض والتخلي من الناس العاديين.

باختصار، الخطأ الأول هو الحكم الخاطئ على الشركة، والخطأ الثاني هو الحكم الخاطئ على الشخص. فوق هذين الخطأين، هناك خطأ أكثر خطورة، وهو خطأ تأخير تصحيح الخطأ. وهذا هو الخطأ الأكثر خطورة أيضاً. ويصف بافيت هذا الخطأ مازحاً بأنه "الخطيئة الكبرى". يسميها مونجر "مص الإبهام"، وهو ما يعني عدم الحسم، والتردد، وعدم القدرة على اتخاذ القرار. كتب بافيت: "لقد أخبرني (مونجر) أن المشاكل لا تختفي بسبب نواياك الطيبة؛ بل يتعين عليك اتخاذ الإجراءات، بغض النظر عن مدى عدم ارتياحك لها". ويبدو أن بافيت يعاني من هذا القصور. وقد اعترف مراراً وتكراراً بأن أكبر خطأ في حياته كان الاستحواذ على شركة بيركشاير هاثاواي، التي كانت آنذاك مصنعاً كبيراً للنسيج في نيو إنجلاند. على الرغم من إدراكه التام لمستقبل صناعة النسيج، في ظل تجانس المنتجات، والطاقة الإنتاجية الزائدة على مستوى العالم، وانتقال المصانع إلى جنوب الولايات المتحدة، وما إلى ذلك، إلا أنه لم يستطع مقاومة إغراء أسعار أسهم شركات النسيج الرخيصة، فلجأ إلى "التقاط أعقاب السيجار للتدخين". بعد سبع سنوات من الاستحواذ على بيركشاير، لم يتمكن من مقاومة الإغراء وقام بشراء مصنع نسيج آخر.

بعد استحواذه على شركة بيركشاير، حاول حل المشاكل المختلفة التي كانت تعاني منها الشركة، ولم يجد حلولاً فعالة لمعظمها. إنه مثل الإبحار ضد التيار أو بناء قلعة على الرمال المتحركة؛ هذا النوع من المشاكل ليس له حل. ولكن بافيت لم يصحح الخطأ على الفور، بل تأخر في ذلك لأكثر من عشرين عاماً قبل أن يغلق أعمال بيركشاير في مجال المنسوجات في عام 1985. وكان عمره 55 عامًا في ذلك العام. وهذا يعني أن بافيت صحح أكبر خطأ في حياته عندما كان عمره يقارب الستين عاماً وشرع في السير على طريق النجاح. لقد تقاعد معظم الناس في هذا العمر بالفعل، لكن أيام مجد بافيت قد بدأت للتو. في رسالته إلى المساهمين عام 1978، أوضح بافيت سبب تردده في إغلاق أعمال بيركشاير في مجال المنسوجات. أولاً، كانت الشركة جهة توظيف محلية مهمة، وتوفر عائدات ضريبية كبيرة وفرص عمل؛ ثانيًا، واجهت الإدارة الصعوبات بصدق وعملت بجد لحلها؛ ثالثًا، تعاون الموظفون بشكل كامل؛ ورابعًا، لا يزال بإمكانها توليد دخل نقدي مستقر.

يمكننا أن نرى أن بافيت ليس شخصاً "قاسياً". فهو لا يستطيع أن يتحمل قطع سبل عيش الآخرين، حتى ولو كان هذا من شأنه أن يحمي استثماراته الخاصة. لذلك استمروا في إضاعة الوقت ولم يغلقوا المصنع إلا عندما لم يعد بإمكانهم الاستمرار فيه.

تتحدث سيرته الذاتية "كرة الثلج" عن رحلته العقلية خلال هذه الفترة. فبعد أكثر من عشرين عامًا من النضال المؤلم، وجد أخيرًا أنه غير مناسب لإدارة العديد من الأشخاص بشكل مباشر. على سبيل المثال، لم يكن يستطيع مواجهة شخص حي ويقول له "أنت مطرود" لأنه لم يكن يستطيع أن يقول ذلك عندما فكر في زوجة هذا الشخص وأطفاله الذين يعتمدون على هذا الراتب لكسب لقمة العيش.

إن كون بافيت طيب القلب هو أحد الأسباب المهمة التي تجعله "يمص إبهامه" ويفشل في تصحيح أخطائه في الوقت المناسب. إن الاعتراف بأخطائك وفشلك في تصحيحها في الوقت المناسب أمر نادر للغاية في الشركات الكبيرة. وكتب بافيت أيضًا: "بين عامي 2019 و2023، استخدمت كلمة "خطأ" أو "زلة" 16 مرة في رسائلي إليك. ولم تستخدم العديد من الشركات الكبرى الأخرى هاتين الكلمتين أبدًا خلال نفس الفترة". ومع ذلك، فقد أشار أيضًا إلى استثناء، وهو أمازون، التي كتبت بعض الملاحظات الصريحة في تقريرها السنوي لعام 2021 دون التراجع. وبعيداً عن هذا، فإن التقارير السنوية للشركات الكبرى الأخرى تكون في الغالب مليئة بالكلمات والصور الاحتفالية.

كتب بافيت أيضًا: "لقد عملت كمدير لبعض الشركات العامة الكبيرة، وفي اجتماعات مجلس إدارة بعض الشركات واجتماعات المحللين، كانت كلمات "خطأ" أو "خطأ" من الكلمات المحظورة. وهذا المحظور يعني ضمناً أن الإدارة تشعر بأنها مثالية ومعصومة من الخطأ، وهو ما يجعلني دائمًا أشعر بعدم الارتياح".

وبالطبع، أشار بافيت أيضًا إلى أنه في بعض الأحيان لأسباب قانونية، من الضروري التحفظ في المناقشات. ففي نهاية المطاف، تنتشر الدعاوى القضائية على نطاق واسع في المجتمع الأمريكي.

إن الشركة التي لا تعترف بأخطائها ولا تواجهها سوف تقع عاجلاً أم آجلاً في مشاكل، لأن الأخطاء سوف تكبر وأكبر حتى تصبح خارجة عن السيطرة.

إن شركة سالومون براذرز، التي كادت أن تصبح بمثابة "واترلو" بالنسبة لبوفيت، تشكل حالة توضح هذه المشكلة بشكل جيد للغاية. في عام 1976، عندما كانت شركة التأمين GEICO التابعة لبوفيت في أزمة وكادت أن تعلن إفلاسها، قدم جون جوتفروند، الرئيس التنفيذي لشركة سالومون براذرز، يد المساعدة لبوفيت، وأصبح الاثنان صديقين بعد ذلك. وعلى الرغم من أن كليهما كان لديه فلسفات مختلفة للغاية في إدارة الاستثمار وأساليب مختلفة في القيام بالأمور، إلا أن بافيت كان دائمًا ممتنًا لإنقاذ جوت. في عام 1987، واجهت شركة سالومون براذرز عملية استحواذ معادية من جانب رونالد بيرلمان (بدعم من ملك السندات غير المرغوب فيها مايكل ميلكن)، ولجأ جوت إلى بافيت طلباً للمساعدة. ثم اشترت بيركشاير هاثاواي 700 مليون دولار من أسهم سالومون براذرز المفضلة القابلة للتحويل في نهاية سبتمبر/أيلول، بشرط أن يكون بوسع بيركشاير اعتباراً من عام 1995 أن تختار كل عام ما إذا كانت ستتلقى النقود أو تحولها إلى أسهم عادية. وكان سعر الفائدة على الأسهم المفضلة القابلة للتحويل 9% وكان سعر التحويل 38 دولاراً. وإذا لم يتم تحويلها وانتهت صلاحيتها، فيتعين على سالومون إعادة شرائها على مسؤوليتها الخاصة. في ذلك الوقت، كان بنك سولومون براذرز أحد أكبر البنوك الاستثمارية في الولايات المتحدة، والرائد بلا منازع في سوق الاكتتاب في السندات، وأحد كبار الضامنين لسندات الحكومة الأمريكية. من حيث الميزانية العمومية، تعد شركة Salomon Brothers ثاني أكبر شركة في الولايات المتحدة. نُشرت صورة رئيسها التنفيذي جوت ذات مرة في مجلة Business Week، وتم إطلاق لقب "ملك وول ستريت". وبغض النظر عن العلاقات الشخصية، كان بافيت يعتقد أن امتياز الشركة في الاكتتاب في السندات يشكل خندقًا واسعًا، وأن هذه الصفقة وفرت دخلًا مستقرًا من الأرباح وفرص الربح من ارتفاع أسعار الأسهم، مما أدى إلى قتل عصفورين بحجر واحد. ولكن الأمور سارت على عكس التوقعات. ففي الفترة من عام 1990 إلى عام 1991، انتهك بول موسر، رئيس قسم الإصدارات في بنك سولومون، القواعد التنظيمية من خلال التقدم بعطاءات لشراء سندات الخزانة عدة مرات، واحتكارها والتلاعب بالسوق. كان جوت على علم بهذا الأمر منذ فترة طويلة، لكنه لم يأخذ الأمر على محمل الجد. ولم يكتف بعدم طرد موسر، بل سمح له أيضًا بالبقاء في الإدارة. ذكّر المستشار القانوني للشركة في ذلك الوقت جوت بأن سلوك موسر يشكل جريمة، وإذا لم تتخذ الشركة أي إجراء، فسيكون ذلك بمثابة محاربة الحكومة. وقال جوت إنه سيأخذ الأمر على محمل الجد، لكن الغريب أنه لم يتخذ أي إجراء.

علق مونجر لاحقًا على هذه الحادثة قائلاً إن هذا أشبه بـ "مص إبهامك". فعندما يتعين عليك اتخاذ إجراء، فإنك تجلس هناك وتفكر مليًا، وهو ما يعد مضيعة للوقت. وأخيرًا، قررت الحكومة الأمريكية اتخاذ إجراءات عقابية صارمة ضد سليمان، وأصبحت حياة سليمان على المحك. في هذا الوقت، طلب جوت المساعدة من بافيت، على أمل أن يحل محله كرئيس مؤقت. بعد أن أصبح بافيت رئيسًا لمجلس إدارة شركة سولومون، أجرى إصلاحًا داخليًا شاملاً واعترف بأخطائه بصراحة للعالم الخارجي. لقد أحدث خطابه في جلسة الاستماع بالكونجرس في الحادي عشر من سبتمبر 1991 صدمة في وول ستريت. فقد اعترف مراراً وتكراراً بأخطائه واعتذر لعملائه وللحكومة الأميركية وللشعب الأميركي. وقال أيضاً: "السيد الرئيس، أود أيضاً أن أشكركم على عقد هذه الجلسات في الوقت المناسب. فلكم وللشعب الأميركي الحق في معرفة ما حدث في شركة سالومون براذرز، وأنا هنا لأخبركم بكل الحقيقة التي أعرفها حتى الآن. وبمجرد أن أعرف المزيد، فسوف أبلغ السلطات المعنية على الفور". وفي النهاية، توصل سالومون إلى تسوية للدعوى المدنية مقابل 290 مليون دولار، وتم إعفاؤه من التهم الجنائية. يتفق الرأي العام بشكل عام على أن سولومون كان ليُفلس لولا جهود بافيت. والأمر الأكثر حظاً هو أن سليمان سرعان ما حصل على فرصة لالتقاط الأنفاس، لأنه بين عشية وضحاها وجهت وسائل الإعلام اهتمامها نحو الاتحاد السوفييتي، وتمت الإطاحة بجورباتشوف. في عام 1993، صدر الحكم على موسر، الشخص الرئيسي المتورط في فضيحة سليمان. قال بافيت إن الحكم كان مخففاً للغاية: "دفع موسر 300 ألف دولار وحُكِم عليه بالسجن لمدة أربعة أشهر. ودفع مساهمو سالومون، بمن فيهم أنا، 290 مليون دولار، وحُكِم عليّ بالعمل كمدير عام لمدة 10 أشهر". تحدث بافيت عن حادثة سالومون في مناسبات عديدة. وهو يعتقد أنه عندما اكتشف جوت خطأ موسر لأول مرة، كان ينبغي له أن يتصل بجيري كوريجان، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك آنذاك، للإبلاغ عن الخطأ بصدق.

وفقًا لطباع جيري كوريجان، فإنه كان يغضب بشدة ويوبخ جوت، ولكن في النهاية كان يشكر جوت على تقريره في الوقت المناسب ثم يصدر مخالفة. وفي اليوم التالي، كان بإمكان شركة سالومون براذرز الاستمرار في العمل بشكل طبيعي. ولكن جوت لم يفعل ذلك، بل إنه أخفى الحقيقة مراراً وتكراراً، وارتكب خطأ تلو الآخر، وكاد يتسبب في إفلاس شركة سالومون براذرز. في عام 1997، استحوذت مجموعة ترافيلرز على شركة سالومون براذرز، وخرجت شركة بيركشاير هاثاواي منتصرة مع أكثر من ضعف أرباحها. انتهى الاستثمار أخيرًا دون أي مشاكل كبيرة. وعلى الرغم من أن معدل العائد الذي يزيد عن الضعف في عشر سنوات ليس منخفضا للغاية، فإن بافيت يعتقد أنه بالنظر إلى الوقت والطاقة والجهود التي بذلها هو ومونجر في هذا الاستثمار، فضلا عن خطر الإضرار بالسمعة، فإن هذا الاستثمار لا يستحق ذلك بالتأكيد. ومنذ ذلك الحين، أصبح هو ومونجر أكثر انتباهاً للقضايا الأخلاقية عند اتخاذ قرارات الاستثمار.

لماذا يعترف بعض الناس بأخطائهم ويواجهونها ويصححونها، بينما لا يرغب البعض الآخر في الاعتراف بأخطائهم بل ويحاولون قدر المستطاع التغطية عليها؟ في الواقع، تجيب الفقرة الأولى من رسالة بافيت إلى المساهمين على هذا السؤال: "هذه الرسالة مقدمة إليكم كجزء من التقرير السنوي لشركة بيركشاير. وبصفتنا شركة عامة، تقع على عاتقنا مسؤولية تزويدكم بالكثير من البيانات والمعلومات المحددة على أساس منتظم. ومع ذلك، فإن كلمة "تقرير" تشير إلى مسؤولية أكبر. بالإضافة إلى البيانات المحددة، نعتقد أنه من المهم أيضًا تزويدكم بمعلومات تكميلية حول ما تملكونه وكيف نفكر. هدفنا هو التواصل معكم بالطريقة التي نأمل أن تفعلوها إذا انعكست مواقفنا - أي إذا كنت الرئيس التنفيذي لشركة بيركشاير وعائلتي وأنا مستثمرين سلبيين، نعهد بمدخراتنا إليكم". لقد تعامل بافيت دائمًا مع المساهمين باعتبارهم عائلة. في الواقع، كان المساهمون الأوائل في شركته هم أفراد عائلته. في مايو 1956، وبعد أن عمل في شركة معلمه جراهام في نيويورك لمدة عامين تقريبًا، عاد إلى مسقط رأسه في أوماها ومعه 140 ألف دولار من المدخرات، معتقدًا أن هذا "المبلغ الضخم من المال" سيسمح له بالتقاعد. لكن سبعة من عائلته وأصدقائه اقتربوا منه، على أمل أن يساعدهم في إدارة شؤونهم المالية ويصبحوا أغنياء. قام بافيت بصياغة ميثاق بسيط لشراكة محدودة، وقام الجميع بالتوقيع عليه، وتم تأسيس الشراكة. عندما كتب بافيت خطابه إلى المساهمين، تخيل أنه يكتب إلى أخته دوريس وأخته الصغرى بيتي، ليخبرهما عن الأداء التشغيلي للشركة وثروتهما هذا العام. في الواقع، كان يبدأ بعنوان "عزيزتي دوريس وبيتي" ثم يغيره إلى "عزيزي المساهمين" بعد أن ينتهي من كتابة الرسالة بأكملها.

إذا كتبت جميع الشركات تقارير سنوية إلى المساهمين مثلما يفعل بافيت، وشعرت وكأنها تكتب رسائل إلى عائلاتها، فإنها لن تنكر الأخطاء، أو تتستر عليها، أو تخدع نفسها. ومع ذلك، لا يمكن إلا لعدد قليل من الشركات أن تفعل هذا. والأسوأ من ذلك أن العديد من الشركات تفعل العكس. فهي تنظر إلى المساهمين باعتبارهم أهدافاً محتملة للاستغلال أو حتى الاحتيال، وهي مهووسة بكيفية تحويل هؤلاء الضحايا المحتملين إلى ضحايا حقيقيين دون أن يعاقبهم القانون. ونتيجة لهذا، فإنها تنخرط في كل أنواع الاحتيال والنصب.

ومن الممكن أن نرى أن الموقف من الأخطاء هو في الواقع موقف أخلاقي. وهذا أيضًا هو الجزء الأصعب في التعلم من بوفيت. إن فلسفته وأساليبه الاستثمارية ليست صعبة. يتمتع العديد من الناس بشخصيته الهادئة والعقلانية، ولكن إذا لم تتمكن شخصيتهم الأخلاقية من مواكبة ذلك، فسوف يذهب كل شيء سدى.