البيتكوين عالق عند 117 ألف دولار: هل يمكن لقرار بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يشعل ارتفاعات جديدة؟

بلغ الذهب مستوى قياسيًا مرتفعًا، وتجاوزت الأسهم تحذيرات الأرباح، وتراجع الدولار. وبدت الأصول ذات المخاطرة على أهبة الاستعداد لمواصلة صعودها. ومع ذلك، انخفض سعر بيتكوين، الذي عادةً ما يكون أكثر نشاطًا خلال فترات ضعف السيولة، إلى ما دون 117,000 دولار أمريكي بقليل. على الرغم من الزخم الكبير في السوق - حيث استوعبت صناديق الاستثمار المتداولة مليارات الدولارات، وتتراكم العملات المستقرة في البورصات، ويقلص حاملو العملات طويلة الأجل المعروض تدريجيًا - ما الذي ينقص؟ يتضح الجواب عندما نتعمق في الأسبوع 37 من عام 2025 (8-14 سبتمبر). في الأسبوع الماضي، سد بيتكوين الفجوة في عقود أغسطس الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) عند 117,000 دولار أمريكي قبل أن يتوقف تقدمه بين التراكم واكتشاف السعر بعد أسبوعين من التطورات الاقتصادية الكلية المهمة. انتعش السوق، مسجلاً أول أسبوعين متتاليين من المكاسب في أكثر من شهرين. ومع ذلك، فقد واجه صعوبة في اختراق مستوى المقاومة عند 117,000 دولار أمريكي في انتظار حدث مهم: قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر. حدث هذا الوضع في ظل حالة من عدم اليقين الاقتصادي. أولاً، بيانات الوظائف الأمريكية التي جاءت أضعف من المتوقع والتي صدرت قبل أسبوعين. والآن، تُظهر بيانات التضخم إشارات متباينة. فقد تباطأ مؤشر أسعار المنتجين (PPI)، ليتحول إلى سلبي على أساس شهري، مما يشير إلى أن ضغوط التكلفة في سلسلة التوريد آخذة في الانحسار. ومع ذلك، أظهر مؤشر أسعار المستهلك (CPI) تباينًا. فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.4% على أساس شهري في أغسطس، ليصل إلى معدل سنوي قدره 2.9%، وهو أعلى مستوى له منذ فبراير. ويظل هذا أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مما يشير إلى أن التضخم بعيد عن الهزيمة. وتشير بيانات مؤشر أسعار المنتجين إلى أن الضغوط التضخمية ستنحسر في المستقبل، لكن بيانات مؤشر أسعار المستهلك تشير إلى أن الأسر لا تزال تحت الضغط. وإلى جانب ضعف سوق العمل، لا تزال مبررات خفض أسعار الفائدة قوية. ويُظهر مؤشر FedWatch التابع لبورصة شيكاغو التجارية (CME) أن السوق قد احتسب احتمالًا يزيد عن 95% لخفض أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، تُسلط الأضواء أيضًا على أصول أخرى. ارتفعت أسعار الذهب إلى مستوى قياسي تجاوز 3,640 دولارًا للأونصة. وفي سوق الأسهم، سجل كلٌ من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وناسداك أعلى مستوياتهما التاريخية قبيل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم. ويحاول البيتكوين السير على نفس المنوال. فقد ارتفع من أدنى مستوى له عند 108,000 دولار في أواخر أغسطس إلى أكثر من 116,000 دولار الأسبوع الماضي. ومع ذلك، وعلى عكس الذهب والأسهم، فشل البيتكوين في اختراق هذا الحاجز. وقد سُدّت الفجوة، ويتزايد الزخم الصعودي، لكن المقاومة عند 117,000 دولار لا تزال عنيدة. وظل البيتكوين فوق 110,000 دولار طوال الأسبوع، مسجلاً مكاسب أسبوعية بنسبة 3.81% حتى مساء الأحد. واجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين أكثر من 2.3 مليار دولار في خمسة أيام فقط، وهو أقوى أسبوع لها منذ يوليو وخامس أفضل أسبوع في عام 2025. ويعزز المستثمرون المؤسسيون عمليات الشراء، ويبنون مراكز برأس مال جديد. ومع ذلك، لم تُظهر أسواق المشتقات نفس الثقة. شهدت العقود الآجلة لبيتكوين نموًا طفيفًا في المراكز المفتوحة، إلا أن طاقة المضاربة تحولت نحو الإيثريوم والعملات البديلة الأخرى. وانخفضت هيمنة بيتكوين بنسبة 0.7 نقطة مئوية، مما يعكس هذا التحول. وارتفع مؤشر الخوف والجشع في العملات المشفرة 9 نقاط، ليدخل منطقة الحياد ويبتعد عن منطقة الخوف، مما يشير إلى تحسن معنويات المستثمرين. وتتوافق بيانات سلسلة الكتل مع هذا، مما يشير إلى أن السيولة تنتظر تأييد السوق. ويُظهر معدل ربح المخرجات المنفقة (SOPR) أن المستثمرين على المدى الطويل يواصلون الاستفادة من السوق، بينما يعود المستثمرون على المدى القصير إلى الربح بدلًا من البيع بخسائر. ويشير هذا إلى سيولة جيدة في السوق، واستمرار تدفق العرض، وغياب أي علامات ضغط. ولا يزال معدل SOPR للمستثمرين على المدى الطويل مرتفعًا، مما يشير إلى أن ضغط البيع يأتي في المقام الأول من المحافظ ذات الخبرة وليس من المستثمرين الجدد المتوترين. هذا الأسبوع، ارتفعت نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV) من 2.09 إلى 2.17، مما يشير إلى أن بيتكوين في منتصف الدورة. تاريخيًا، تشير مستويات MVRV بين 3.5 و4 عادةً إلى سوق محموم. عند MVRV يبلغ 2.2، لا يكون السوق رخيصًا ولا مفرط التوسع. التقييمات مستقرة وليست رغوية. انخفضت نسبة عرض العملات المستقرة (نسبة إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة إلى إجمالي القيمة السوقية لجميع العملات المستقرة) إلى أدنى مستوى لها في أربعة أشهر. يشير هذا إلى أن سيولة العملات المستقرة الخاملة في البورصات قد زادت مقارنةً بأرصدة البيتكوين. كما انخفض مؤشر القوة النسبية قصير الأجل (RSI) إلى حوالي 50، مما يشير إلى زخم محايد وإمكانية صعود. تدعم كل هذه البيانات النظرة العامة إلى وفرة السيولة، لكن السوق لا يزال يفتقر إلى الثقة. ماذا بعد؟ تخفيضات أسعار الفائدة ليست دائمًا أمرًا جيدًا للبيتكوين. في مارس 2020، عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة استجابةً للجائحة، انهارت البيتكوين في البداية جنبًا إلى جنب مع الأصول الخطرة، قبل أن تنتعش بشكل حاد بعد تدفق السيولة. ظهر نمط مماثل في أواخر عام ٢٠٢٤: فقد أدى التخفيض الأولي لسعر الفائدة إلى تقلبات في السوق وعمليات جني أرباح، تلتها دورة تخفيف هيأت الطريق لارتفاع جديد. في ذلك الوقت، أظهرت مؤشرات على الشبكة، مثل MVRV وWhale Ratio، تقلبات قصيرة الأجل، تلتها ارتفاعات طويلة الأجل. إذا تكرر التاريخ، فمن المرجح أن يؤدي التخفيض الأولي لهذا الأسبوع إلى تقلبات بدلاً من ارتفاع خطي، حتى لو ظلت التوقعات العامة إيجابية. إذا استعادت Bitcoin قيمتها واحتفظت بـ ١١٧,٠٠٠ دولار، فقد تمهد الطريق بسرعة إلى مستويات قياسية جديدة. ومع ذلك، إذا أرجأ الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أسعار الفائدة بسبب بيانات التضخم الأخيرة، فقد يتراجع السوق إلى ١١٣,٠٠٠ دولار أو أقل. تشير دفاتر الطلبات إلى سيولة وفيرة عند هذه المستويات، مع استعداد المتداولين لتلقي الطلبات. من الواضح أن المؤسسات تفضل صناديق Bitcoin ETFs كأدوات استثمارية، بينما يحول المتداولون المضاربون أموالهم إلى Ethereum وSolana. إذا ارتفع سعر Bitcoin بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي، نتوقع استمرار هذا الزخم. قد يتفوق أداء الإيثريوم، الذي يجذب بالفعل رافعة مالية كبيرة، على أداء البيتكوين. ومع ذلك، إذا ركد البيتكوين، فقد تكون العملات البديلة أول من يسقط مع تراجع رأس المال المضارب. تتراكم السيولة مع امتصاص صناديق الاستثمار المتداولة للعرض، وتضخم أرصدة العملات المستقرة، وبيع المستثمرين طويلي الأجل تدريجيًا. مع ذلك، يفتقر السوق إلى الثقة وينتظر محفزًا. إذا أشار باول إلى بدء دورة تخفيف دون أي تحذيرات، فمن المرجح أن يرتفع سعر البيتكوين إلى 117,000 دولار أمريكي ويدخل مرحلة اكتشاف سعر أعلى من ذلك المستوى. إذا اتخذ نبرة حذرة، محذرًا من استمرار التضخم أو المخاطر الخارجية، فقد يستمر السوق في التقلب ضمن نطاقه الحالي، ربما حتى صدور البيانات التالية في أكتوبر. بالنسبة للمستثمرين، تشير مؤشرات السلسلة إلى مرحلة جيدة، لكن الحذر واجب. تتدفق صناديق المؤسسات والشركات على صناديق الاستثمار المتداولة. يكمن الخطر في التوقيت أكثر من الاتجاه. سيكشف الأسبوع المقبل ما إذا كان انتظار الثقة قد انتهى. جميع الأنظار متجهة إلى باول.