الاحتياطي الاستراتيجي لعملة البيتكوين والذكاء الاصطناعي يملأان فجوة النصف

في أبريل 2024، أعاد انقسام بيتكوين الرابع ضبط قواعد اللعبة بهدوء بالنسبة للمُعدِّنين. انخفضت المكافأة لكل كتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين. في البداية، لم يُعر السوق اهتمامًا، ولم يتغير السعر تقريبًا. لكن بالنسبة للمُعدِّنين، الذين كانت هوامش ربحهم ضئيلة أصلًا، أصبحت الحسابات أكثر صعوبة بين عشية وضحاها. هذا يعني أنهم اضطروا إلى بذل نفس الجهد، لكنهم لم يحصلوا إلا على نصف المكافأة. كان الحفاظ على النموذج القديم يعني دفع ثمن الطاقة وترقية المعدات. حاول البعض، لكن معظمهم حققوا أرباحًا أقل. انخفضت ربحية التعدين من متوسط حوالي 0.08 دولار أمريكي يوميًا (1 تيرا هرتز/ثانية) إلى 0.055 دولار أمريكي يوميًا (1 تيرا هرتز/ثانية).

كان الجميع يعلم أن التخفيض قادم. استعد معظم الناس لتغيير أعمالهم وتوقفوا عن بيع عملات البيتكوين التي يعدنونها. انخفاض الإيرادات بنفس التكاليف يعني هوامش ربح أقل. وبدلاً من ذلك، قاموا بتخزين عملات البيتكوين، مراهنين على قيمتها على المدى الطويل.

لم يتوقفوا. وضعت شركة "مايكل سايلور ستراتيجي" (التي كانت تُعرف آنذاك باسم "مايكروستراتيجي") نموذجًا يُحتذى به برهانها على بيتكوين. أضافت شركة "ماراثون"، أكبر شركة تعدين من حيث حجم الخزنة، أكثر من 30,000 بيتكوين إلى ميزانيتها العمومية خلال عام واحد فقط منذ عملية التخفيض إلى النصف. استخرجت الشركة ما لا يقل عن 8,900 بيتكوين واشترت أكثر من 21,000 بيتكوين من السوق المفتوحة. احتفظت شركة "ريوت" بكل ساتوشي استخرجته (حوالي 5,000 بيتكوين) لمدة 12 شهرًا بعد عملية التخفيض إلى النصف، واشترت أكثر من 5,000 بيتكوين خلال تلك الفترة. حتى شركة "هوت 8"، التي لم تُنتج سوى القليل نسبيًا، أضافت أكثر من ألف بيتكوين منذ عملية التخفيض إلى النصف، ولم تبع تقريبًا أيًا من عملات بيتكوين التي جمعتها. شهدت شركة Hive، التي تعافت من انتقال إيثريوم إلى إثبات الحصة (PoS)، نموًا في احتياطياتها من البيتكوين بأكثر من 25% منذ النصف، وباعت لاحقًا بعضًا من احتياطياتها لدعم التوسع. أما شركة Core Scientific، التي أفرغت محفظتها بعد إفلاسها، فقد جمعت أكثر من 900 بيتكوين منذ النصف، منها 700 بيتكوين في ربع سنة واحد. هذا أمرٌ استثنائي لشركة تعدين كانت تبيع كل عملاتها لضمان بقائها. هذه ليست أفعالًا اعتيادية لمعدني البيتكوين، بل هي خطوات يائسة في محاولة للتطور. هذا يُظهر أمرًا واحدًا: لم يعد اكتناز البيتكوين حلاً مؤقتًا. هذا يُظهر الثقة في صعود البيتكوين، ولكنه يكشف أيضًا عن أمر آخر. يُساعد بناء خزينة بيتكوين على ارتفاع أسعارها على المدى الطويل. لكن ارتفاع قيمة الأصول لا يُعادل الدخل ولا يُغطي نفقات التشغيل اليومية. بعد عملية التنصيف، أصبحت هوامش الربح أقل. أصبح تعدين بيتكوين أكثر تكلفة من أي وقت مضى، ويدرك الكثيرون أن النموذج القديم - التعدين، والبيع، والتكرار - لم يعد يُجدي نفعًا. يجد بعض المُعدّنين أن لديهم بالفعل أساسًا للتحول: منشآت مُصممة للأجهزة المُستهلكة للطاقة. وبدأوا في إعادة توظيف هذه البنية التحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي. تقود شركة كور ساينتفك هذا التوجه بخطوة بارزة. في يونيو 2024، وقّعت صفقة لمدة 12 عامًا بقيمة 3.5 مليار دولار لاستضافة البنية التحتية لوحدات معالجة الرسومات مع شركة كور ويف، مُزوّد خدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي. تُعدّ هذه الصفقة واحدة من أكبر صفقات استضافة الذكاء الاصطناعي على الإطلاق. يمنح العقد Core مصدر دخل طويل الأجل لا علاقة له تقريبًا بأسعار البيتكوين، ويثير منافسة هادئة في مجال التعدين.

اتخذت Riot خطوة مماثلة. في يناير 2025، أوقفت Riot خططها لتوسيع منجم بيتكوين الخاص بها الذي تبلغ قدرته 600 ميجاوات في كورسيكانا وبدأت في إعادة بيع المنجم لمراكز البيانات الضخمة وشركات الذكاء الاصطناعي. تحولت الشركة من توسيع قوة الحوسبة إلى إيجاد مستأجرين للذكاء الاصطناعي. تم تصميم منجم كورسيكانا للتوسع، مع 1 جيجاوات من الطاقة وبصمة ضخمة. اعتقدت Riot أنه بدلاً من تركيب المزيد من ASICs، يمكنها تأجيرها لمشغلي الذكاء الاصطناعي.

اختارت Hut 8 اتجاهًا مختلفًا. فقد فصلت قسم التعدين بالكامل إلى كيان منفصل يسمى American Bitcoin، مع الاحتفاظ بحصة 80٪. سمح هذا للشركة الأم بالتركيز على البنية التحتية لمركز البيانات وخدمات الذكاء الاصطناعي. في سبتمبر 2024، أطلقت Hut 8 شركة Highrise، وهي قسم متخصص في وحدات معالجة الرسومات كخدمة، بدأ بألف وحدة معالجة رسومات من نوع Nvidia H100 وعقد لمدة خمس سنوات مع عميل سحابي. وفي وقت سابق من هذا العام، أعلنت عن مجمع حوسبة عالي الأداء بقدرة 300 ميجاوات في لويزيانا.

تعتمد Hive، بتاريخها الطويل في تعدين وحدات معالجة الرسومات قبل اندماج Ethereum، على إرثها. فقد أعادت توظيف أكثر من 4000 وحدة معالجة رسومات قديمة للحوسبة السحابية، ثم نشرت مجموعات H100 وH200 في كيبيك. وبحلول أوائل عام 2025، بلغ معدل إيرادات Hive السنوية من الذكاء الاصطناعي 20 مليون دولار، وخططت للوصول إلى 100 مليون دولار في العام التالي. باعت بعض عملات البيتكوين في عام 2024، لكنها احتفظت بمعظم ما عدّنته في ذلك العام.

حتى أن ماراثون، أقوى داعمي البيتكوين، قد عدّل مساره. في سبتمبر 2024، عيّنت الشركة اثنين من خبراء صناعة الذكاء الاصطناعي في مجلس إدارتها. طوّرت الشركة معدات تبريد غمر مصممة لأحمال عمل استدلال الذكاء الاصطناعي. في أوائل عام 2025، بدأت باستكشاف إمكانية توفير خدمات استضافة مراكز البيانات لعملاء الذكاء الاصطناعي. اعتبارًا من مايو 2025، كانت الشركة تمتلك أكثر من 49,000 بيتكوين. منذ أبريل 2024، لم تبع الشركة أيًا من عائدات التعدين تقريبًا.

شركة Iris Energy منخرطة كليًا في مجال الذكاء الاصطناعي. فهي تبيع كل بيتكوين تستخرجه لتوسيع مراكز بياناتها. وبحلول منتصف عام 2025، كانت قد نشرت أكثر من 4,000 وحدة معالجة رسومية، وتقوم حاليًا ببناء منشآت في تكساس وكولومبيا البريطانية لاستيعاب 20,000 وحدة معالجة رسومية. وتشهد بنيتها التحتية نموًا سريعًا، على الرغم من أنها لا تزال تُدرّ أرباحًا نقدية.

يرى بعض المعدّنين أن بيتكوين احتياطي استراتيجي، بينما يراه آخرون مخزونًا سائلًا لدعم النمو. لكن في كلتا الحالتين، يحاول الجميع استغلال نفس الأصول - الأراضي الرخيصة، والطاقة الاحتياطية، والوصول إلى الشبكة، وأنظمة التبريد المتخصصة - في شيء أكثر فائدة من مجرد التعدين. لم يعد التعدين وحده ضمانًا للبقاء. أسعار الكهرباء ثابتة، ومعدل التجزئة في ازدياد مستمر. أما المعدّنون الذين يبقون على قيد الحياة، فيفعلون ذلك من خلال زيادة الخيارات المتاحة. بعضهم مزوّدو خدمات، وبعضهم مزوّدو حوسبة سحابية، ولا يزال الكثيرون يجرون التجارب لإيجاد طريقهم. في الوقت الحالي، لا يزال معظم المعدّنين يقومون بتعدين البيتكوين. لكن هذا لم يعد كل شيء. إنه مجرد مصدر دخل واحد من مصادر دخل عديدة قد تشمل استضافة الذكاء الاصطناعي، وتأجير وحدات معالجة الرسومات، ووساطة الطاقة، وحتى البنية التحتية للحوسبة السيادية في المستقبل. من السابق لأوانه والبيانات المتوفرة قليلة جدًا لمعرفة ما إذا كان تحوّل المعدّنين إلى الذكاء الاصطناعي سينجح. في حين أن أعمال الحوسبة عالية الأداء (HPC) لم تتوسع للجميع بعد، إلا أن حوسبة الذكاء الاصطناعي تتمتع بهامش ربح أعلى بكثير لكل ميغاواط مقارنة بالتعدين.

بالنسبة للبعض، بدأت بالفعل تظهر بعض العلامات.

ارتفعت إيرادات خدمات الذكاء الاصطناعي لشركة Iris Energy من مستوى ضئيل إلى 2.2 مليون دولار في يونيو 2025. تتمتع وحدة الأعمال الجديدة نسبيًا هذه بنسبة ربح إلى إيرادات تبلغ 98%، مقارنة بنسبة 75% للتعدين.

ومع ذلك، فهي ليست استراتيجية مضمونة النجاح. فبناء مرافق الذكاء الاصطناعي مكلف. فهو لا يتطلب الكهرباء فحسب، بل يتطلب أيضًا الشبكات والتكرار والتبريد والعملاء للاستمرار في ملء الرفوف. لن ينجح كل منجم. سيُفرط البعض في البناء، وسيفوت البعض الآخر فرصة الاستفادة من تحول السوق، وسيظل البعض الآخر معتمدًا كليًا على البيتكوين خلال بضع سنوات. لم تعد هذه الصناعة قطاعًا واحدًا. بدأوا بتكديس الكتل، ثم بدأوا بتخزين البيتكوين. والآن، يقومون بتكديس وحدات معالجة الرسومات. ومع ذلك، لم يتوقف تعدين البيتكوين. لا يزال معظم المُعدّنين الذين تحولوا إلى الذكاء الاصطناعي يُعدّون البيتكوين. في الشهر الماضي، وصل معدل تجزئة البيتكوين إلى مستوى قياسي، أعلى بكثير من مستواه عند النصف. يُظهر هذا أن صعوبة التعدين وتكاليفه قد زادت لأن المُعدّنين يحتاجون إلى تخصيص المزيد من موارد الحوسبة لحل الكتل والحصول على المكافآت. في ظل هذه الظروف، يصبح من غير المجدي اقتصاديًا للشركات بيع عملات البيتكوين المُعدّنة بهوامش ربح منخفضة. ما لم ترتفع أسعار البيتكوين أو ترتفع رسوم المعاملات، فلن تكون العمليات الأكثر كفاءةً مربحةً إلا.

قد يعني زيادة الكفاءة خفض تكاليف الكهرباء والحوسبة. وقد يعني ذلك أيضًا الاحتفاظ بالبيتكوين وبيعه فقط عندما ترتفع الأسعار أعلى بكثير من متوسطها بعد النصف. وهذا يفسر لجوء معظم المعدّنين إلى الذكاء الاصطناعي لتحقيق عائد أعلى على استثماراتهم.