Bitwise: ماذا يعني التحول الهائل في BTC من المستثمرين الأفراد إلى المستثمرين المؤسسيين؟

على عكس فئات الأصول التقليدية الأخرى في التاريخ، بدأ مسار شعبية البيتكوين مع مستثمري التجزئة مثل cypherpunks والمشاركين الأوائل، تلا ذلك النشر الأولي من قبل المستثمرين المؤسسيين مثل المكاتب العائلية ومديري الصناديق وصناديق الاستثمار المتداولة.

حتى الآن، لا يزال مستثمرو التجزئة يشكلون ما يقرب من 66٪، مما يعني أن الغالبية العظمى من البيتكوين لا تزال تحت سيطرة المستثمرين غير المؤسسيين (انظر توزيع المصفوفة في الشكل أعلاه)! وبالمقارنة، تُظهر أحدث البيانات من ملفات 13F الأمريكية أن نسبة تخصيص المستثمرين المؤسسيين في فئات الأصول التقليدية أعلى بكثير.

مراقبة الحيازات المؤسسية لصناديق الاستثمار المتداولة المالية التقليدية السائدة:

يحتوي صندوق iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) على 79% من الحيازات المؤسسية؛

يحتوي صندوق SPDR S&P 500 ETF (SPY) على 58% من الحيازات المؤسسية؛

يحتوي صندوق SPDR Gold ETF (GLD) على 36% من الحيازات المؤسسية.

بالمقارنة مع أحدث استطلاع لمديري الصناديق العالمية لبنك أوف أمريكا: يبلغ متوسط ​​التخصيص الحالي للأصول المشفرة (بما في ذلك البيتكوين والرموز الأخرى) 0.4% فقط. (ملحق: تبلغ حصة المؤسسات في IBIT حاليًا 26% فقط...) هذا يُظهر، كما يُردد القطاع غالبًا: "ما زلنا في المراحل الأولى"، وأن التبني المؤسسي لا يزال في بداياته. ومع ذلك، لا يُمكن إنكار حدوث انتقال واسع النطاق للثروة من مستثمري التجزئة إلى المستثمرين المؤسسيين. سيكون لهذه الهجرة للثروة من مُستثمري التجزئة الأوائل إلى المستثمرين المؤسسيين تأثيرات متعددة، قد يتجاوز عمقها التصور: 2. انتشار البيتكوين: الاتجاهات والأنماط الدورية (1) الاتجاهات: أولًا، يجب أن يكون واضحًا أن هذا الانتقال لن يحدث بين عشية وضحاها، بل هو اتجاه طويل الأجل. والحقيقة هي أن معظم عملات البيتكوين غير سائلة، ويُحتفظ بها على المدى الطويل. يُحتفظ بحوالي 14.5% فقط من معروض البيتكوين في منصات تداول مثل Coinbase أو Binance، حيث تتمتع بسيولة نسبية؛ أما الأصول المتبقية، فتُخزَّن في محافظ خارج السلسلة، وتبقى غير سائلة. بدون حوافز اقتصادية، لن تنتقل ثروة البيتكوين تلقائيًا. وقد حدد العديد من حاملي البيتكوين الأوائل نقاط سعرية نفسية (مثل مليون دولار أمريكي/بيتكوين) أو أهدافًا اقتصادية (مثل "أموال لشراء منزل") كمحفزات لبيع البيتكوين، متجاوزين بذلك سعر السوق الحالي البالغ حوالي 115,000 دولار أمريكي. لكي تدخل هذه الرموز غير السائلة السوق (أي منصات التداول)، يجب أن يرتفع سعر البيتكوين بشكل كبير. وفي هذه العملية، سيتوسع نطاق البيتكوين مع احتفاظ صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) بأصول لملايين المستثمرين الأفراد في شكل استئماني. كما تُظهر التقارير المالية للشركات المدرجة في البورصة أن مئات الآلاف من المستثمرين المختلفين يمتلكون البيتكوين. وحتى كتابة هذه السطور، يسيطر المستثمرون المؤسسيون (صناديق الاستثمار المتداولة والشركات المدرجة في البورصة) على حوالي 12.5% ​​من معروض البيتكوين، وهذا الرقم في ازدياد مستمر.

（2）النمط الدوري

من المرجح أن يتفق معظم المحللين على أن دورات صعود وهبوط البيتكوين المبكرة كانت مدفوعة بشكل أساسي بحدث النصف الذي حدث كل 210,000 كتلة (حوالي 4 سنوات)، وهي آلية تخفض عرض البيتكوين إلى النصف (ومن هنا جاء مصطلح "النصف").

ومع ذلك، فإن التأثير تتضاءل عمليات تخفيض قيمة البيتكوين مع كل حدث، سواءً من حيث القيمة المطلقة أو كنسبة مئوية من العرض المتداول. ومع تزايد اعتماد المؤسسات والتغيرات في هيكل الطلب، ضعف تأثير تخفيض قيمة البيتكوين بشكل ملحوظ. تُظهر بيانات عام ٢٠٢٥ أن الطلب المؤسسي قد وصل إلى ما يقارب سبعة أضعاف فجوة العرض الناتجة عن تخفيض قيمة البيتكوين! خلال هذه العملية، ازداد تأثير الدورات الاقتصادية الكلية التقليدية نسبيًا، فأصبح البيتكوين "أصلًا كليًا" حقيقيًا. يُظهر تحليلنا الكمي أيضًا أن أكثر من ٨٠٪ من تقلبات أسعار البيتكوين في الأشهر الستة الماضية كانت مدفوعة بعوامل اقتصادية كلية مثل توقعات النمو العالمي والسياسة النقدية، بينما يقل تأثير العوامل الخاصة بكل رمز عن ٥٪. ومع ذلك، فإن هيمنة عوامل الاقتصاد الكلي تعني أيضًا أن دورات صعود وهبوط البيتكوين المستقبلية ستتقلب بالتزامن مع دورات الاقتصاد الكلي/التجارية، ومن المرجح أن تفشل الدورة التي تستمر أربع سنوات والتي يُحركها تخفيض قيمة البيتكوين. يشير هذا في النهاية إلى أن تراكم وتوزيع البيتكوين سيعتمدان على البيئة الاقتصادية الكلية السائدة (التوسع/الازدهار مقابل الانكماش/الركود)، مما يؤدي إلى تقلبات أسعار قصيرة الأجل في نمط تفضيلي/تجنب للمخاطرة. 3. **الخلاصة** يكمن المعنى الأساسي لـ"تحويل الثروة" في ضرورة وصول أسعار البيتكوين إلى مستويات أعلى - أعلى بكثير من المستويات الحالية - لتحفيز المزيد من التبني واستكمال التحول من مستثمري التجزئة الأوائل إلى المستثمرين المؤسسيين. ويعني التدفق المستمر للمستثمرين المؤسسيين أن البيتكوين أصبح "أصلًا اقتصاديًا كليًا" حقيقيًا، مما يشير إلى أن دورات الصعود والهبوط المستقبلية ستُهيمن عليها بشكل متزايد دورات الاقتصاد الكلي/العمل (بدلاً من أحداث النصف).