الحكومة "تستولي" على البيتكوين: مصدر جديد للثروة أم خطر خفي؟

كتبه: SuperEx ترجمته: Plain Language Blockchain

اعتبارًا من شهر مايو، اشتدت المنافسة على السيولة بشكل واضح. لقد أدى الارتفاع الكبير في حيازات المؤسسات من عملة البيتكوين خلال العام الماضي إلى جفاف السيولة.

تشير أحدث البيانات إلى أن أكثر من 8% من إجمالي المعروض المتداول من عملة البيتكوين يمتلكها الآن الحكومات والمستثمرون المؤسسيون. لقد أثار هذا المستوى غير المسبوق من التدخل السيادي والمؤسسي في الأصول اللامركزية نقاشًا مكثفًا: هل يضفي الشرعية على البيتكوين كأصل احتياطي استراتيجي، أم أنه ينذر بمخاطر المركزية التي تهدد المثل الأساسية للعملات المشفرة؟

تحوط استراتيجي في عالم مضطرب

بالنسبة للعديد من الحكومات والمؤسسات، يعكس تجميع البيتكوين استراتيجية عقلانية في مواجهة عدم اليقين الاقتصادي الكلي. في ظل الضغوط التضخمية التي تواجهها العملات الورقية واستمرار عدم الاستقرار الجيوسياسي، يُنظر إلى البيتكوين بشكل متزايد على أنه بديل للذهب الرقمي. تنويع الاحتياطيات: بدأت بعض البنوك المركزية وصناديق الثروة السيادية في إعادة تخصيص أجزاء من محافظها من العملات الورقية والذهب إلى الأصول الرقمية. يوفر العرض الثابت من عملة البيتكوين والذي يبلغ 21 مليونًا حماية من التضخم وهو ما لا تستطيع الأصول الورقية توفيره. أظهرت البلدان ذات العملات الضعيفة أو السياسات النقدية الهشة، مثل الأرجنتين أو تركيا، اهتمامًا خاصًا بالبيتكوين كأداة لتنويع الاحتياطيات.

الشرعية المؤسسية: عندما تقوم صناديق التقاعد وصناديق التحوط والشركات العامة بتخصيص جزء صغير من محافظها لبيتكوين، فإن هذا ينقل الثقة إلى المشاركين الآخرين في السوق. كان للتخصيصات البارزة التي قامت بها مؤسسات مثل بلاك روك، وفيديليتي، وصناديق الثروة السيادية تأثير شرعي على فئة أصول البيتكوين. لم يعد البيتكوين حكرًا على تجار التجزئة المضاربين فحسب؛ وقد وجدت موطنا لها في غرف الاجتماعات وخزائن الحكومة.

الاستقلال الاستراتيجي ومقاومة العقوبات: في ظل النظام المالي العالمي المجزأ بشكل متزايد، توفر عملة البيتكوين للدول وسيلة لتجاوز قنوات الدفع التقليدية التي يهيمن عليها الدولار الأمريكي ونظام سويفت. بالنسبة للدول الخاضعة للعقوبات أو التي تسعى إلى تقليل اعتمادها على البنية التحتية المالية التي يهيمن عليها الغرب، فإن امتلاك البيتكوين يوفر شكلاً من أشكال السيادة المالية.

التحوط ضد التضخم الحقيقي: البلدان التي تعاني من ارتفاع التضخم تفكر الآن في البيتكوين كأداة تحوط وظيفية. على سبيل المثال، غالباً ما يكون نمو احتياطيات البيتكوين في نيجيريا وفنزويلا مدفوعاً بالحاجة إلى الحفاظ على القيمة في ظل انخفاض قيمة العملات الورقية. وتعمل هذه الاستخدامات العملية على تعزيز رواية البيتكوين باعتبارها "الذهب الرقمي".

مخاطر تجاوز العتبة: المخاوف المتعلقة بالمركزية

في حين أن التبني المؤسسي والحكومي يجلب الشرعية والسيولة، فإن أكثر من 8% من إجمالي المعروض من البيتكوين يتركز في أيدي عدد قليل من حاملي العملات الكبار، مما يثير المخاوف بشأن صحة الشبكة على المدى الطويل. تآكل اللامركزية: تعتمد فلسفة تأسيس البيتكوين على اللامركزية والديمقراطية المالية. إن تركيز الممتلكات في أيدي عدد قليل من اللاعبين الكبار، سواء الحكومات أو الشركات، يهدد هذه الفكرة. إذا كان عدد صغير من الكيانات يسيطر على جزء كبير من العرض، فهناك خطر التواطؤ أو التلاعب بالسوق أو البيع المنسق الذي قد يؤدي إلى عدم استقرار السوق.

تأثير السيولة: عادة ما يخزن حاملو العملات الكبيرة عملات البيتكوين الخاصة بهم في محافظ باردة أو ترتيبات حفظ طويلة الأجل، مما يعني أن هذه العملات يتم إزالتها فعليًا من العرض المتداول. مع استخدام المزيد من عملة البيتكوين لأغراض استراتيجية بدلاً من المعاملات العادية، يتقلص المعروض من السيولة المتاحة. ويمكن أن يؤدي هذا إلى تقلبات أكبر في الأسعار، حيث يمكن لكميات صغيرة من ضغوط البيع والشراء في التداول المتبقي أن تؤثر بشكل كبير على الأسعار.

تشوهات السوق والمخاطر الأخلاقية: قد تؤثر عمليات الشراء الحكومية وحيازاتها من البيتكوين بشكل غير مقصود على معنويات السوق والأسعار. إذا أعلنت حكومة كبرى فجأة عن بيع أو تغيير في السياسة، فقد يؤدي ذلك إلى إثارة الذعر في السوق. علاوة على ذلك، يمكن استخدام هذه القوة كرافعة سياسية، وهو ما يتناقض مع وعد البيتكوين بالاستقلال عن التلاعب السياسي.

مخاطر الحراسة وتأثيرات الحوكمة: عندما تحتفظ المؤسسات بالبيتكوين من خلال أمناء الحراسة، فإن الطبيعة اللامركزية للشبكة تضعف جزئيًا. وقد يتأثر هؤلاء الأمناء بالضغوط السياسية أو الالتزامات القانونية أو حتى البنوك المركزية. وقد يؤدي هذا إلى شبه مركزية، حيث لا تكون السيطرة على البيتكوين على السلسلة بل تتركز في عدد قليل من المؤسسات المركزية.

شبح الاستيلاء السيادي: يظهر التاريخ أن الدول قادرة على مصادرة الأصول، وهي تفعل ذلك بالفعل. كلما زادت كمية البيتكوين التي تمتلكها الحكومة، كلما اتجهت الأطر التنظيمية نحو فرض رقابة صارمة أو حتى فرض عمليات نقل الحراسة، خاصة خلال الأزمات المالية. تشكل قضية مصادرة الذهب في الولايات المتحدة عام 1933 سابقة تاريخية لا يمكن تجاهلها.

موازنة الشرعية وسلامة الشبكة

لضمان استمرار مرونة البيتكوين كأصل لامركزي، يجب على المجتمع أن يظل يقظًا. وفيما يلي بعض استراتيجيات التخفيف والاتجاهات المستقبلية: تشجيع مشاركة قطاع التجزئة: إن اعتماد قطاع التجزئة على نطاق أوسع يمكن أن يوازن تأثير المستخدمين الكبار. إن الجهود التعليمية وتوفير الأدوات الأكثر سهولة في الوصول إليها أمر بالغ الأهمية.

أفكار حول هذا الموضوع

على الرغم من تسارع إضفاء الطابع المؤسسي على البيتكوين، فمن الجدير بالذكر أن أكثر من 85% من المعروض من البيتكوين لا يزال مملوكًا للمستثمرين غير المؤسسيين، ولا يزال المستثمرون الأفراد هم القوة المهيمنة. وهذا يعني أنه على الرغم من وجود كميات كبيرة من BTC محجوزة في صناديق الاستثمار المتداولة أو خزائن الشركات، فإن الطبيعة اللامركزية للسوق لم تتزعزع بشكل أساسي. يشعر البعض بالقلق من أنه مع وجود كميات كبيرة من البيتكوين خاملة أو قيد الاحتجاز، فإن القيمة المرجعية للبيانات الموجودة على السلسلة قد تتضاءل. إن مثل هذه المخاوف ليست بلا أساس، ولكنها ليست جديدة أيضاً.

عند النظر إلى الماضي، فإن الأنشطة التجارية الرئيسية لعملة البيتكوين كانت دائمًا تتركز خارج السلسلة، وخاصة على المنصات المركزية مثل Coinbase وBN وFTX المبكرة. من الصعب اكتشاف هذه المعاملات على السلسلة ولكنها تؤثر بشكل كبير على أسعار السوق وبنيتها. إن الوضع الذي نواجهه اليوم مشابه، ولكن الأدوات التحليلية التي نعتمد عليها أصبحت أكثر تطوراً. غالبًا ما تخضع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة والتغييرات في ممتلكات الشركات والدول لالتزامات الإفصاح، مما يوفر بدوره لمحللي السوق بيانات أكثر قابلية للتتبع وشفافية من منصات التداول التقليدية. بشكل عام، وصل الاهتمام المؤسسي بالبيتكوين إلى مستويات غير مسبوقة. من صناديق الاستثمار المتداولة وخزائن الشركات إلى الاحتياطيات الوطنية، تجاوز إجمالي كمية البيتكوين التي تحتفظ بها المؤسسات 2.2 مليون بيتكوين ويستمر في النمو. لا شك أن هذا التدفق من الأموال ضخ استقراراً كبيراً في السوق خلال فترة هبوط السوق. ومع ذلك، هناك مخاوف خفية وراء الاستقرار: حيث أصبحت عملة البيتكوين تدريجيًا مالية، وتتأثر تقلبات أسعارها بشكل متزايد بالمعنويات الاقتصادية الكلية والارتباط بالأصول المالية التقليدية. يؤدي هذا الارتباط إلى إعادة تشكيل الأسطورة الأصلية لاستقلال البيتكوين.

الخلاصة

أكثر من 8% من البيتكوين أصبح الآن في أيدي الحكومات والمؤسسات، وهو سلاح ذو حدين. من ناحية أخرى، يمثل ذلك إضفاء الشرعية التاريخية على العملات المشفرة باعتبارها أصلًا احتياطيًا جديرًا بالاهتمام. ومن ناحية أخرى، فإنه يؤدي إلى إدخال ضغوط مركزية من شأنها أن تقوض المبادئ الأساسية لعملة البيتكوين.