المؤلف: Daii المصدر: mirror

اليوم، اخترق سعر البيتكوين مرة أخرى حاجز 90 ألف دولار، وكانت معنويات السوق مرتفعة، وكانت وسائل التواصل الاجتماعي مليئة بالهتافات "لقد عاد الثور". ولكن بالنسبة لهؤلاء المستثمرين الذين ما زالوا مترددين وخسروا فرصة الاستثمار عند 80 ألف دولار، فإن هذه اللحظة أشبه بالتعذيب الداخلي: هل تأخرت مرة أخرى؟ هل يجب عليك الشراء بشكل حاسم عند التراجع؟ هل سيكون لدي فرصة أخرى في المستقبل؟ هذه هي النقطة الأساسية التي نريد التحدث عنها بالضبط: في أصل مثل البيتكوين، والذي يعرف بتقلباته الجامحة، هل هناك حقًا منظور "استثمار القيمة"؟ هل يمكن لاستراتيجية تبدو وكأنها تتعارض مع سماتها "عالية المخاطر والتقلبات" أن تغتنم فرصة "غير متكافئة" في هذه اللعبة المضطربة؟

إن ما يسمى بعدم التماثل، في عالم الاستثمار، يعني أن المكاسب المحتملة أكبر بكثير من الخسائر المحتملة، أو العكس. لا يبدو هذا وكأنه خاصية قد يمتلكها البيتكوين. بعد كل شيء، انطباع معظم الناس عن البيتكوين هو أنك إما أن تصبح ثريًا بين عشية وضحاها أو تخسر كل شيء. ومع ذلك، فإن وراء هذا الإدراك المستقطب يخفي إمكانية متجاهلة - ففي مرحلة التراجع العميق الدوري لعملة البيتكوين، قد تكون منهجية الاستثمار القيمي قادرة على خلق هيكل جذاب للغاية للمخاطرة والعائد.

إذا نظرنا إلى تاريخ البيتكوين، فقد انخفض بنسبة تزيد عن 80% أو حتى 90% من ذروته عدة مرات. في أوقات كهذه، عندما تسيطر الذعر واليأس على الأسواق، فإن عمليات البيع على طريقة الاستسلام تجعل الأسعار تبدو وكأنها عادت إلى مستوياتها الأصلية. ولكن بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم فهم عميق لمنطق البيتكوين على المدى الطويل: فهذا "عدم تناسق" نموذجي - استخدام مخاطر محدودة في مقابل عوائد محتملة ضخمة. هذا النوع من الفرص ليس متاحًا بسهولة. إنه يختبر المستوى المعرفي للمستثمرين، والتحكم في عواطفهم، وقوة إرادتهم في الاستمرار على المدى الطويل. وهذا يثير أيضًا سؤالًا أكثر جوهرية: هل لدينا سبب للاعتقاد بأن البيتكوين لديه "قيمة جوهرية" حقًا؟ وإذا كان الأمر كذلك، فكيف يمكننا قياسه وفهمه ورسم استراتيجيات الاستثمار الخاصة بنا وفقًا لذلك؟ في المحتوى التالي، سنبدأ رسميًا رحلة الاستكشاف هذه: الكشف عن المنطق العميق وراء تقلبات أسعار البيتكوين، وتوضيح كيف يتجلى عدم التماثل عندما "يتدفق الدم مثل النهر"، والتفكير في كيفية إحياء مبدأ الاستثمار القيمي في هذا العصر اللامركزي. ومع ذلك، هناك شيء واحد يجب أن تفهمه أولاً: في استثمار البيتكوين، لا يوجد نقص في الفرص غير المتكافئة، وهناك الكثير منها.

1. بيتكوين، لماذا هناك الكثير من الفرص غير المتكافئة؟

إذا قمت بالتحقق من تويتر اليوم، فسوف ترى كرنفال سوق البيتكوين الصاعد الساحق. ووصل السعر مرة أخرى إلى مستوى 90 ألف دولار، وهتف كثيرون على وسائل التواصل الاجتماعي، وكأن السوق كان دائمًا حكرًا على الأنبياء والمحظوظين فقط.

ولكن إذا نظرت إلى الوراء، ستجد أن الدعوة إلى هذا الوليمة قد تم إرسالها بالفعل في وقت مبكر من أكثر لحظات السوق يأسًا، ولكن العديد من الناس لم تكن لديهم الشجاعة للنقر عليها. 1.1 الفرص التاريخية غير المتكافئة لم يكن البيتكوين أبدًا في مسار تصاعدي مستقيم. إن تاريخ نموها هو عبارة عن سيناريو من الذعر الشديد والازدهار غير العقلاني. وخلف كل انحدار أعمق تكمن "فرصة غير متكافئة" جذابة للغاية - فالخسارة القصوى التي يمكنك تحملها محدودة، ولكن المكاسب التي تجنيها قد تكون هائلة. دعونا نسافر عبر الزمن ونتحدث مع البيانات. 2011: -94%، من 33 دولار إلى 2 دولار. كانت تلك هي المرة الأولى التي يُرى فيها البيتكوين على نطاق واسع، وارتفع سعره من بضعة دولارات إلى 33 دولارًا في نصف عام. ولكن سرعان ما وقع حادث. انخفض سعر البيتكوين إلى 2 دولار، أي بنسبة 94%.

يمكنك أن تتخيل مدى اليأس: فقد أصبحت المنتديات الرئيسية للمهوسين مهجورة، وهرب المطورون واحدا تلو الآخر، وحتى المساهمين الأساسيين في Bitcoin نشروا رسائل تعبر عن الشكوك حول آفاق المشروع.

ولكن إذا "راهنت مرة واحدة" في ذلك الوقت واشتريته بمبلغ 1000 دولار، فبعد بضع سنوات عندما يتجاوز سعر BTC 10000 دولار، سيكون لديك 5 ملايين دولار في الرقائق. 2013 - 2015: -86%، انهيار Mt.Gox في نهاية عام 2013، اخترق سعر البيتكوين 1000 دولار لأول مرة، مما جذب انتباهًا عالميًا. في نهاية عام 2013، اخترق سعر البيتكوين 1000 دولار لأول مرة، مما جذب انتباهًا عالميًا. ولكن الأوقات الجيدة لم تدوم طويلا. في أوائل عام 2014، أعلنت بورصة Mt. Gox، أكبر بورصة بيتكوين في العالم، إفلاسها، واختفت 850 ألف بيتكوين من السلسلة.

بين عشية وضحاها، تحدثت جميع وسائل الإعلام بصوت واحد: "لقد انتهى البيتكوين". تناولت شبكات CNBC وBBC ونيويورك تايمز فضيحة Mt. Gox على صفحاتها الأولى. انخفض سعر البيتكوين من 1160 دولارًا إلى 150 دولارًا، وهو انخفاض بنسبة تزيد عن 86٪.

ولكن ماذا حدث بعد ذلك؟ وبحلول نهاية عام 2017، وصل سعر البيتكوين نفسه إلى 20 ألف دولار. 2017 - 2018: -83%، انفجار فقاعة الاكتتاب الأولي للعملات الرقمية. الصورة أعلاه هي تقرير من صحيفة نيويورك تايمز حول هذا الانخفاض الكبير. يقول النص الموجود في المربع الأحمر أن المستثمر خسر 70% من قيمة مركزه. كان عام 2017 هو العام الأول لـ"المضاربة الوطنية" عندما دخلت عملة البيتكوين إلى دائرة الضوء. وقد ظهر عدد كبير من مشاريع ICO، وكانت الأوراق البيضاء مليئة بكلمات مثل "التعطيل"، و"إعادة التشكيل"، و"المستقبل اللامركزي"، وسقط السوق بأكمله في حالة من الجنون. لكن المد تراجع، وهبطت قيمة البيتكوين من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند نحو 20 ألف دولار إلى 3200 دولار، وهو انخفاض بأكثر من 83%. في ذلك العام، سخر محللو وول ستريت قائلين: "إن تقنية البلوكتشين مجرد مزحة". رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات عددًا كبيرًا من الدعاوى القضائية؛ تم تصفية المستثمرين الأفراد وخروجهم من السوق، وكان المنتدى صامتًا. 2021-2022: -77%، انفجارات "البجعة السوداء" في الصناعة في عام 2021، كتبت عملة البيتكوين أسطورة جديدة: تجاوز سعر العملة الواحدة 69000 دولار أمريكي، وتدفقت المؤسسات والصناديق والدول والمستثمرون الأفراد. ولكن بعد عام واحد فقط، انخفض سعر البيتكوين إلى 15500 دولار. انهيار لونا، وتصفية شركة ثري أروز كابيتال، وانفجار شركة FTX... "البجعات السوداء" المتتالية مثل أحجار الدومينو دمرت ثقة سوق العملات المشفرة بأكمله. انخفض مؤشر الخوف والجشع إلى 6 (نطاق الخوف الشديد)، وكان النشاط على السلسلة قريبًا من التجمد.

الصورة أعلاه مأخوذة من تقرير في صحيفة نيويورك تايمز بتاريخ 12 مايو 2022. تُظهر أن أسعار البيتكوين والإيثريوم انخفضت بشكل حاد مع انخفاض أسعار UST. والآن نعلم أن السبب وراء الانخفاض الحاد في UST يرجع في الواقع إلى "مساهمة" Galaxy Digital في زيادة شحنات Luna.

ولكن مرة أخرى، في نهاية عام 2023، ارتفع سعر البيتكوين بهدوء إلى 40 ألف دولار؛ بعد الموافقة على الصندوق في عام 2024، ارتفع سعره إلى 90 ألف دولار اليوم. 1.2 من أين تأتي الفرصة غير المتكافئة للبيتكوين؟ لقد رأينا أن البيتكوين قد حقق انتعاشات مذهلة عدة مرات في التاريخ في لحظات "كارثية ظاهريًا". السؤال الآن هو لماذا يحدث هذا؟ ولكن لماذا استطاع هذا الأصل عالي المخاطر، الذي سخر منه عدد لا يحصى من الناس باعتباره "أصلاً سهلاً"، أن يرتفع مراراً وتكراراً بعد الانهيار؟ والأمر الأكثر أهمية هو لماذا يمكن أن توفر مثل هذه الفرصة الاستثمارية غير المتكافئة إلى حد كبير للمستثمرين الصبورين والمطلعين؟ تكمن الإجابة في ثلاث آليات أساسية: الآلية 1: الدورة العميقة + المشاعر المتطرفة، مما يخلق انحرافات في الأسعار. البيتكوين هو السوق الحرة الوحيدة في العالم المفتوحة 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع. لا توجد آلية لكسر الدائرة، ولا حماية لصانع السوق، ولا دعم من بنك الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يعني أنها أكثر عرضة لتضخيم التقلبات العاطفية البشرية من أي أصل آخر. في سوق صاعدة، يسيطر الخوف من تفويت الفرصة على السوق، ويطارد المستثمرون الأفراد الارتفاع بشكل محموم، وترتفع السرديات، وتصبح التقييمات مبالغ فيها بشكل خطير؛ في سوق هبوطي، يغمر الخوف وعدم اليقين والشك الشبكة بأكملها، وتُسمع أصوات البيع بخسارة واحدة تلو الأخرى، وتُداس الأسعار في الغبار.

تتسبب هذه الدورة من تضخيم المشاعر في دخول البيتكوين بشكل متكرر إلى حالة حيث "تنحرف الأسعار بشكل خطير عن قيمتها الحقيقية". وهذا هو بالضبط المكان الذي يبحث فيه مستثمرو القيمة عن فرص غير متكافئة. باختصار في جملة واحدة: السوق عبارة عن آلة تصويت على المدى القصير وآلة وزن على المدى الطويل. تظهر فرص البيتكوين غير المتكافئة على وجه التحديد في تلك اللحظات التي لم يتم فيها تشغيل آلة الوزن بعد.

الآلية 2: يتقلب السعر بشكل كبير، ولكن احتمال الوفاة منخفض للغاية

إذا كان البيتكوين "يعود إلى الصفر في أي وقت" كما تصوره وسائل الإعلام، فمن المؤكد أنه لا يوجد معنى للاستثمار فيه. لكن الواقع هو أنها "تنجو" من كل أزمة وتصبح أقوى من الأزمة السابقة لها. في عام 2011، بعد انهيار السعر إلى 2 دولار، استمرت شبكة البيتكوين في العمل كالمعتاد واستمرت المعاملات كالمعتاد.

لا يوجد تاريخ تقريبًا للتوقف عن العمل في الشبكة الأساسية لعملة البيتكوين، والنظام أكثر قوة مما يدركه معظم الناس.

بعبارة أخرى، حتى لو تم خفض السعر إلى النصف مرارًا وتكرارًا، طالما بقيت الأساس التقني وتأثيرات الشبكة الخاصة ببيتكوين، فلا يوجد خطر حقيقي من "عودتها إلى الصفر". وبالتالي نحصل على هيكل جذاب للغاية: فالجانب السلبي على المدى القصير محدود، ولكن الجانب الإيجابي على المدى الطويل مفتوح.

هذا هو عدم التماثل.

الآلية 3: تثبيت القيمة موجود ولكن يتم تجاهله، مما يؤدي إلى "الإفراط في البيع"

يعتقد كثير من الناس أن البيتكوين ليس له قيمة جوهرية، وبالتالي لا يوجد قاع لانخفاضه. يتجاهل هذا الرأي العديد من الحقائق الرئيسية:

• البيتكوين عملة نادرة برمجيًا (21 مليون قطعة، آلية النصف)؛

• إنها تمتلك أقوى شبكة أسرى حرب في العالم، مع تكاليف قابلة للحساب؛

• تأثير شبكتها قوي، حيث يتجاوز عدد المستخدمين 50 مليونًا، ويبلغ حجم المعاملات ومعدل التجزئة مستويات مرتفعة جديدة؛

• تعترف المؤسسات والبلدان الرئيسية بخصائص "الأصول الاحتياطية" (صناديق الاستثمار المتداولة، والعملة القانونية الوطنية، والميزانيات العمومية للشركات)؛

هذه أيضًا هي القضية الأكثر إثارة للجدل، أي ما إذا كان للبيتكوين قيمة جوهرية أم لا، وهو ما سيتم التطرق إليه بالتفصيل لاحقًا. 1.3 هل سيعود البيتكوين إلى الصفر؟

من الممكن أن يحدث هذا، ولكن احتمال حدوثه منخفض للغاية. يسجل الموقع 430 حالة إعلان عن موت البيتكوين.

ومع ذلك، هناك سطر من الكلمات الصغيرة أسفل عدد الوفيات المعلن عنها يخبر الجميع. إذا اشتريت 100 دولار في كل مرة أعلن فيها شخص ما موت البيتكوين، فإنك ستمتلك الآن أكثر من 96.8 مليون دولار، انظر الرسم البياني أدناه. يجب أن تعلم أن النظام الأساسي للبيتكوين يعمل بثبات منذ أكثر من عشر سنوات ولم يتعرض لأي انقطاع تقريبًا. بغض النظر عن انهيار Mt.Gox، أو انهيار Luna، أو انفجار FTX، فإن سلسلة الكتل الخاصة بها استمرت دائمًا في إنتاج كتلة واحدة من الأرض كل 10 دقائق. إن هذه المرونة التقنية توفر لها أساسًا قويًا للبقاء.

الآن يجب أن تفهم أن البيتكوين ليس "مضاربة غير منطقية". على العكس من ذلك، فإن السبب وراء بروز عدم التماثل هو أن منطق القيمة على المدى الطويل حقيقي ولكن غالبًا ما يتم التقليل من شأنه بشكل خطير بسبب معنويات السوق. وهذا يقودنا إلى السؤال التالي الذي يجب علينا استكشافه - هل يمكن اعتبار البيتكوين، الذي لا يملك تدفقًا نقديًا، ولا مجلس إدارة، ولا مصنعًا، "استثمارًا قيمًا" حقًا؟

2. هل يمكن استخدام البيتكوين أيضًا للاستثمار القيمي؟

يرتفع سعر البيتكوين دائمًا وينخفض ​​بشكل حاد، ويتأرجح الناس بين الجشع الشديد والخوف الشديد. هل هذه الأصول مناسبة حقا لـ "الاستثمار القيمي"؟ على جانب واحد هناك "هامش الأمان" و"التدفق النقدي المخصوم" على غرار جراهام وبوفيت، وعلى الجانب الآخر هناك "سلعة رقمية" ليس لها مجلس إدارة، ولا أرباح، ولا أرباح، ولا حتى كيان مؤسسي. في إطار الاستثمار التقليدي، يبدو أن البيتكوين ليس له مكان يناسبه.

ولكن السؤال الرئيسي هو - كيف يمكنك تعريف "القيمة"؟

إذا قمنا بتوسيع آفاقنا من التقارير المالية التقليدية والأرباح، والعودة إلى جوهر الاستثمار القائم على القيمة -

اشترِ بسعر أقل من القيمة الجوهرية واحتفظ بها حتى تعود القيمة.

ومن ثم، قد لا تكون عملة البيتكوين مناسبة للاستثمار القيمي فحسب، بل قد تجسد المعنى الأصلي لكلمة "القيمة" بشكل أكثر نقاءً من العديد من الأسهم. قال بنيامين جراهام، مؤسس الاستثمار القيمي، ذات مرة: إن جوهر الاستثمار ليس ما تشتريه، بل ما إذا كان السعر الذي تشتريه به أقل من قيمته. الصورة أعلاه هي صورة خيالية تم إنشاؤها بواسطة الذكاء الاصطناعي، حيث ينظر جراهام إلى البيتكوين بنظرة حيرة على وجهه.

بعبارة أخرى، لا يقتصر الاستثمار في القيمة على الأسهم أو الشركات أو الأصول التقليدية. طالما أن شيئًا ما له قيمة جوهرية وسعره السوقي أقل بشكل دوري من هذه القيمة، فيمكن أن يصبح هدفًا للاستثمار القيمي. لكن هذا يقودنا أيضًا إلى سؤال أكثر أهمية: إذا لم نتمكن من استخدام نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية لتقدير قيمة البيتكوين، فمن أين تأتي "قيمتها الجوهرية" إذن؟

على الرغم من أن البيتكوين لا تمتلك بيانات مالية مثل الشركة، إلا أنها ليست شيئًا بأي حال من الأحوال. يحتوي على مجموعة كاملة من أنظمة القيمة القابلة للتحليل والنمذجة والقياس الكمي. ورغم أن هذه "الإشارات القيمية" لا تتركز في تقرير ربع سنوي مثل الأسهم، فإنها حقيقية بنفس القدر وحتى أكثر استقرارا.

فيما يلي، سوف أقوم بتحليل مصدر "القيمة الجوهرية" للبيتكوين بشكل أساسي من بعدي العرض والطلب. 2.1 جانب العرض: الندرة، نموذج الانكماش المبرمج (نسبة المخزون إلى التدفق)

ركيزة القيمة الأساسية للبيتكوين هي ندرته التي يمكن التحقق منها.

• الحد الأقصى الإجمالي: 21 مليونًا، لا يوجد إصدار إضافي؛

• التخفيض إلى النصف كل أربع سنوات: كل تخفيض إلى النصف يقلل العرض السنوي بنسبة 50%، ومن المتوقع أن تكتمل جميع الإصدارات في عام 2140؛

• بعد النصف في عام 2024، سوف ينخفض ​​العرض السنوي الجديد من البيتكوين إلى معدل تضخم أقل من 1٪، وسوف يتجاوز ندرته ندرته في الذهب. لقد نجح نموذج S2F (المخزون/العرض السنوي) الذي اقترحه المحلل PlanB في التقاط الاتجاه الصعودي المتوسط ​​والطويل الأجل لعملة البيتكوين بدقة بعد تخفيضها إلى النصف عدة مرات - فبعد الجولات الثلاث من تخفيضها إلى النصف في عام 2012 و2016 و2020، ارتفعت الأسعار عدة مرات في غضون 12-18 شهرًا، كما هو موضح في الأسهم الزرقاء الثلاثة الأولى في الشكل أدناه.

  

  • بعد النصف الأول في عام 2012، ارتفع سعر البيتكوين من حوالي 12 دولارًا إلى أكثر من 1000 دولار في عام واحد.

  • بعد النصف الثاني في عام 2016، ارتفع السعر من حوالي 600 دولار إلى ما يقرب من 20 ألف دولار في حوالي 18 شهرًا.

  • بعد النصف الثالث في عام 2020، ارتفع السعر أيضًا من حوالي 8000 دولار أمريكي إلى 69000 دولار أمريكي في حوالي 18 شهرًا.

  لقد لاحظت أيضًا أنني أضفت علامة استفهام كبيرة على السهم الأزرق الرابع. هذا هو النصف الرابع. هل سيستمر الاتجاه الصعودي السابق؟ إجابتي هي نعم، ولكن ربما يتم تقليص الحجم أكثر. ما يجب ملاحظته هو أن المحور الرأسي الأيسر الذي يُظهر سعر البيتكوين في الشكل أعلاه هو مقياس لوغاريتمي، وارتفاعه من 1 إلى 10 هو نفس ارتفاعه من 10 إلى 100. وهذا يساعدنا على رؤية الاتجاهات المبكرة للبيتكوين. دعني أركز على هذا النموذج. ويعتمد النموذج على أساليب تقييم المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة. المنطق الأساسي هو:

  • المخزون: يشير إلى إجمالي كمية الأصول الموجودة حاليًا.

  • التدفق: يشير إلى الزيادة السنوية في العرض.

  • نسبة المخزون إلى التدفق = S2F

  كلما ارتفعت نسبة المخزون إلى التدفق لأصل ما، كلما كان العرض السنوي الجديد أصغر بالنسبة للمخزون الحالي، وكلما كان الأصل أكثر ندرة، وكلما ارتفعت قيمته من الناحية النظرية. يتمتع الذهب بنسبة S2F عالية للغاية (حوالي 60)، وهي واحدة من الأسس المهمة لاستخدامه كمخزن للقيمة. تستمر نسبة S2F الخاصة بـ Bitcoin في التحسن مع كل نصف. على سبيل المثال، بعد النصف الثالث في مايو 2020، ارتفعت نسبة S2F في Bitcoin إلى حوالي 56، وهو قريب جدًا من مستوى الذهب. بعد النصف الرابع في أبريل 2024، تضاعفت نسبة S2F إلى أكثر من 100، مما يجعلها تتفوق على الذهب من حيث الندرة. انظر الإحداثيات الموجودة على يمين علامة الاستفهام في الصورة أعلاه.

  تُعد إحدى الصور الأكثر شهرة في دائرة العملات هي الرسم البياني المناسب لنموذج Bitcoin S2F، كما هو موضح أدناه. إنها ليست مشهورة فقط ببساطتها البصرية وبديهيتها، ولكن أيضًا لأن المنطق الكامن وراءها أصبح ذات يوم أحد أقوى الأدلة على "ارتفاع سعر البيتكوين على المدى الطويل".

  

  في الصورة أعلاه، المحور الأفقي هو اللوغاريتم الطبيعي لـ S2F، والمحور الرأسي هو اللوغاريتم الطبيعي لسعر البيتكوين. في مساحة السجل-السجل هذه، نرى خط انحدار أحمر مستقيم تقريبًا يعبر جميع دورات النصف في تاريخ البيتكوين، مما يُظهر ملاءمة مذهلة. تحاول هذه الصورة أن تخبر الجميع أنه في كل مرة يدخل فيها البيتكوين دورة نصف جديدة، يتم "تقليص" الناتج الجديد المتداول إلى النصف، وترتفع نسبة S2F وفقًا لذلك، ويرتفع السعر الطويل الأجل الذي يتوقعه النموذج أيضًا في نفس الوقت. وقد تنبأ النموذج بدقة في المرات الثلاث الأولى، لكن لا يزال من غير المعروف ما إذا كان سيكون دقيقًا في المرة الرابعة. ومع ذلك، فإن أي نموذج له حدوده، وS2F ليس استثناءً. إنه يركز بالكامل على جانب العرض: النصف، والحد الأقصى للمبلغ الإجمالي، وسرعة التعدين، لكنه يتجاهل تمامًا التغييرات في الطلب. كان هذا صحيحًا في الأيام الأولى عندما كان عدد مستخدمي البيتكوين أقل ولم يكن الطلب قد "تبلور" بعد. ومع ذلك، بعد دخول عام 2020، نما هيكل السوق وحجم رأس المال والمشاركة المؤسسية بسرعة، وتحولت القدرة على تحديد الأسعار بشكل متزايد إلى جانب الطلب - أي التبني وتوقعات السوق والسيولة الكلية والسياسات التنظيمية وحتى معنويات وسائل التواصل الاجتماعي. من الواضح أن نموذج S2F واحد لا يمكن أن يقنعك أو يقنعني. ونحن بحاجة أيضًا إلى نموذج جانب الطلب. 2.2 جانب الطلب: تأثير الشبكة، قانون ميتكالف إذا كان نموذج S2F يقفل "بوابة العرض" للبيتكوين، فإن تأثير الشبكة هو "مضخة الطلب" التي تحدد مدى ارتفاع منسوب المياه. القياس الأكثر بديهية هو النشاط على السلسلة ومعدل التوسع لمستخدمي حاملي العملة: اعتبارًا من نهاية عام 2024، تجاوز عدد عناوين الرصيد غير الصفري 50 مليونًا، وفي فبراير من هذا العام، عاد عدد العناوين النشطة اليومية إلى ≈ 910,000، مما وضع مستوى مرتفعًا جديدًا في ما يقرب من ثلاثة أشهر.

  

  باستخدام قانون ميتكالف لحساب - قيمة الشبكة ≈ k × N² - تقريبًا عندما يتضاعف عدد المستخدمين النشطين، يمكن أن تتوسع قيمة الشبكة النظرية إلى أربعة أضعاف القيمة الأصلية. هذه هي القوة الدافعة الأساسية وراء الزيادات المتكررة "خطوة بخطوة" في أسعار البيتكوين على مدى العقد الماضي. الصورة أعلاه هي أيضًا صورة خيالية تم تركيبها بواسطة الذكاء الاصطناعي. السيد ميتكالف ينظر إلى البيتكوين بفرح.

  ثلاثة مؤشرات رئيسية على جانب الطلب

  • العناوين النشطة: قياس شعبية الاستخدام الحقيقية في فترة قصيرة؛

  • عناوين الرصيد غير الصفري: مؤشر الاختراق طويل الأمد؛ بلغ معدل النمو المركب في السنوات السبع الماضية حوالي 12٪ سنويًا - حتى لو انخفض السعر إلى النصف، فإن عدد حاملي العملة المعدنية لا يزال يرتفع.

  • طبقة تحمل القيمة: تستمر سعة قناة Lightning Network وعدد المدفوعات خارج السلسلة في الوصول إلى مستويات مرتفعة جديدة، مما يوفر حلقة مغلقة لـ "ممتلكات العملة الحالية → المدفوعات الفعلية".

  نموذج الطلب "المدفوع بـ N² + ثبات الشبكة" له معنيان:

  • دورة إيجابية: المزيد من المستخدمين → معاملات أعمق → بيئة أكثر ثراءً → قيمة أعلى؛ وهذا يفسر لماذا تقفز الأسعار بشكل غير خطي كلما جلبت صناديق الاستثمار المتداولة، أو التسويات عبر الحدود، أو مدفوعات الأسواق الناشئة عددا متزايدا من المستخدمين.

  • مخاطر الدورة السلبية: إذا كان هناك ضغط تنظيمي عالمي، أو استبدال تكنولوجي (مثل CBDC، وطرق الدفع من الطبقة 2) أو استنفاد السيولة الكلية، فقد ينخفض ​​النشاط والمستخدمون الجدد في وقت واحد، مما يتسبب في انكماش التقييمات جنبًا إلى جنب مع N² - وهذا هو سيناريو "فجوة الطلب" الذي لا تستطيع S2F التقاطه.

  لذلك، فقط من خلال ربط S2F على جانب العرض مع تأثير الشبكة على جانب الطلب يمكن تشكيل إطار تقييم أكثر اكتمالا: عندما يشير S2F إلى ندرة طويلة الأجل والعناوين النشطة والأرصدة غير الصفرية لا تزال تحافظ على منحدر تصاعدي، فإن عدم التوافق بين العرض والطلب سوف يعمل على تضخيم عدم التماثل؛ وعلى العكس من ذلك، فبمجرد أن يستمر النشاط في الانخفاض، حتى لو ظلت الندرة دون تغيير، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض متزامن في السعر والقيمة.

  بعبارة أخرى، فإن الندرة تمنع انخفاض قيمة البيتكوين، كما أن تأثيرات الشبكة يمكن أن تؤدي إلى ارتفاع قيمتها.

  ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن البيتكوين كان يُنظر إليه في وقت ما على أنه "لعبة المهوسين" أو "فقاعة مصغرة". ولكن اليوم، تغيرت قيمتها السردية بهدوء.

  

  منذ عام 2020، أدرجت شركة MicroStrategy عملة البيتكوين في الميزانية العمومية للشركة وتمتلك بالفعل 538000 بيتكوين، كما هو موضح في الشكل أعلاه. لقد قدمت مقدمة مفصلة حول تحول الإستراتيجية في المقال "أرباح البيتكوين". وبعد ذلك، أطلقت مؤسسات إدارة الأصول العالمية الكبرى مثل بلاك روك وفيديليتي أيضًا صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين، مما أدى إلى جلب مليارات الدولارات من الأموال الإضافية. بدأت مورجان ستانلي وجولدمان ساكس في تقديم خدمات الاستثمار في البيتكوين للعملاء ذوي الثروات العالية، وحتى دول مثل السلفادور أدرجتها كعملة قانونية. إن هذه التغييرات لا تمثل قبولاً على مستوى العاصمة فحسب، بل هي أيضاً بمثابة تأييد "للشرعية" و"الإجماع المؤسسي". 2.3 الملخص في عالم تقييم البيتكوين، العرض والطلب ليسا متغيرين معزولين أبدًا، بل هما "حلزون مزدوج" يشكل فرصًا غير متكافئة. من ناحية أخرى، يبدأ نموذج S2F من الانكماش البرمجي ويستخدم الصيغ الرياضية لوصف قوة الندرة في رفع الأسعار على المدى الطويل؛ من ناحية أخرى، يعتمد تأثير الشبكة على البيانات الموجودة على السلسلة ونمو المستخدمين، مما يوضح أساس الطلب الحقيقي على البيتكوين باعتباره "شبكة رقمية". في مثل هذا الهيكل، يصبح عدم التوافق بين السعر والقيمة واضحا بشكل متزايد - وهذه هي اللحظة التي يتطلع إليها مستثمرو القيمة: عندما تكون المشاعر منخفضة والأسعار أقل مما يظهره نموذج التقييم الشامل، تفتح نافذة الفرصة غير المتكافئة بهدوء. وهذا يثير أيضًا السؤال الذي نحتاج حقًا إلى مناقشته: هل جوهر الاستثمار في القيمة هو البحث عن الفرص غير المتكافئة التي يتم التقليل من شأنها بسبب العواطف ويتم تصحيحها بمرور الوقت؟

  3. جوهر الاستثمار في القيمة هو العثور على عدم التماثل؟ لم يكن جوهر الاستثمار في القيمة مجرد "شراء أشياء رخيصة"، بل يعتمد على أساس منطقي أكثر جوهرية: البحث عن هياكل غير متماثلة ذات مخاطر محدودة وعوائد محتملة ضخمة في الخلل بين السعر والقيمة.

  هذا هو الفرق الأساسي بين الاستثمار القيمي والاستثمار الاتجاهي، والتداول الزخمي، والألعاب الفنية. يعتمد الاستثمار الاتجاهي على جمود السوق، والرهانات التجارية المضاربية على التقلبات قصيرة الأجل، والاستثمار القيمي هو تقييم القيمة الطويلة الأجل للأصول بهدوء عندما ينحرف معنويات السوق بشكل كبير عن الحكم العقلاني، والشراء بشكل حاسم عندما يكون السعر أقل بكثير من القيمة، في انتظار عودة السوق إلى العقلانية. والسبب وراء نجاح هذا النهج هو وجود هيكل غير متماثل طبيعياً وراءه: فالنتيجة الأسوأ التي قد تتحملها هي خسارة يمكن السيطرة عليها، في حين أن أفضل نتيجة تحصل عليها غالباً ما تكون أبعد كثيراً من توقعاتك. إذا فحصنا بعناية منطق الاستثمار القيمي، فسنجد أنه ليس طريقة تشغيل محددة، بل تفكير هيكلي يعتمد على الاحتمالات وعدم التوازن.

  • السبب الذي يجعل المستثمرين بحاجة إلى تحليل "هامش الأمان" هو تقييم مساحة الهبوط في أسوأ السيناريوهات؛

  • السبب الذي يجعلهم بحاجة إلى دراسة "القيمة الجوهرية" هو توضيح إمكانية ومساحة عودة السعر المستهدف؛

  • والسبب الذي يجعلهم بحاجة إلى "الصبر" هو أن عوائد الهياكل غير المتماثلة غالباً ما تستغرق وقتاً طويلاً لتحقيقها. كل هذا ليس من أجل السعي إلى القدرة التنبؤية المثالية، ولكن لبناء "هيكل مراهنة" في سلسلة من حالات عدم اليقين - عندما تتخذ الحكم الصحيح، فإن المكسب يكون أكبر بكثير من الخسارة عندما تتخذ الحكم الخاطئ. وهذا هو جوهر الاستثمار غير المتكافئ. يخطئ العديد من الناس في فهم الاستثمار القيمي باعتباره استثمارًا محافظًا وبطيئًا ومنخفض التقلبات، لكنه في الواقع عكس ذلك تمامًا. الاستثمار بالقيمة الحقيقية لا يعني "عائد منخفض ومخاطر منخفضة"، بل يعني استخدام مخاطر يمكن التحكم فيها في مقابل مساحة عائد غير متماثلة للغاية. سواء كانوا مساهمين استثمروا في أمازون في وقت مبكر أو مستثمرين طويلي الأجل اشتروا بيتكوين بهدوء خلال سوق الهبوط، فإنهم في الأساس يفعلون الشيء نفسه: عندما يقلل معظم الناس من شأن مستقبل أحد الأصول ويرتفع السعر إلى نطاق متطرف بسبب العواطف أو السياسات أو سوء الفهم، فإنهم يقومون بترتيبات بهدوء.

    من هذا المنظور:

    الاستثمار القيمي ليس مجرد استراتيجية قديمة من الماضي تتمثل في "الشراء بسعر رخيص والاحتفاظ بالأرباح"، بل هو اللغة المشتركة بين جميع المستثمرين الذين يسعون حقًا إلى تحقيق هيكل عائد غير متكافئ.

    إنه لا يركز فقط على القدرة المعرفية، بل أيضًا على التحكم العاطفي، والوعي بالمخاطر، والإيمان بالوقت. لا يتطلب منك أن تكون أكثر ذكاءً من الآخرين، بل يتطلب منك فقط أن تبقى هادئًا عندما يكون الآخرون مجانين وتجرؤ على المراهنة عندما يهرب الآخرون.

    لذلك، فإن فهم العلاقة العميقة بين الاستثمار القيمي وعدم التماثل يعني فهم سبب إمكانية احتضان البيتكوين، على الرغم من اختلافه في الشكل عن الأصول التقليدية، من خلال أساليب الاستثمار القيمي الجادة. إن تقلباتها ليست عدوًا بل هي هدية؛ إن ذعرها ليس مخاطرة بل خطأ في التسعير؛ إن عدم تناسقها يشكل فرصة نادرة لإعادة تقييم الأصول في هذا العصر. والمستثمرون الحقيقيون ينتظرون الفرصة التالية من هذا النوع ويقومون بتحركاتهم بهدوء في المياه العميقة والهادئة. 4. كيفية استخدام عدم التماثل للاستثمار في البيتكوين؟

  بعد فهم مصدر القيمة الجوهرية للبيتكوين وإدراك أن تقلبات السوق ستخلق فرصًا حيث تكون الأسعار أقل من القيمة، فإن السؤال التالي هو: كمستثمرين عاديين، كيف يمكننا ممارسة الاستثمار القيمي في البيتكوين؟

  ما يجب التأكيد عليه هنا هو أن الاستثمار في القيمة لا يعني السعي إلى "الصيد من القاع"، أي محاولة الشراء بأقل سعر، وهي مهمة صعبة للغاية أو حتى مستحيلة. إن جوهر الاستثمار في القيمة هو البدء في الشراء على دفعات وبطريقة منضبطة عندما يدخل السعر "منطقة القيمة" التي تحكم عليها بأنها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بشكل واضح، والاحتفاظ بها بصبر، في انتظار عودة القيمة ونموها. بالنسبة للأصول شديدة التقلب مثل البيتكوين، فيما يلي بعض استراتيجيات الاستثمار البسيطة والعملية في القيمة: 4.1 متوسط ​​تكلفة الدولار (DCA) هذه هي الاستراتيجية الأكثر أساسية والأكثر ملاءمة لمعظم الناس. يشير مصطلح DCA إلى استثمار مبلغ ثابت من المال لشراء Bitcoin على فترات زمنية ثابتة (مثل أسبوعيًا أو شهريًا)، بغض النظر عما إذا كان السعر مرتفعًا أو منخفضًا في ذلك الوقت.

  • المزايا:

  • التغلب على المشاعر: إن DCA هو نهج استثماري منضبط يمكن أن يساعدك على تجنب الرغبة في مطاردة الارتفاعات وبيع الانخفاضات بسبب التقلبات قصيرة الأجل في السوق. كل ما عليك فعله هو اتباع الخطة دون القلق بشأن الحكم الذاتي والتوقيت.

  • بسيط وسهل: لا يتطلب تحليلات معقدة وعمليات متكررة، ومناسب للمستثمرين الذين ليس لديهم الكثير من الوقت والطاقة لدراسة السوق.

  فيما يتعلق بـ DCA، فقد شرحته بالتفصيل في "بيتكوين: خطة الملاذ الآمن النهائية للمستثمرين على المدى الطويل". إذا كان لديك المزيد من الأسئلة، أقترح عليك قراءتها بعناية. 4.2 التعديل الديناميكي بناءً على مؤشرات معنويات السوق: مؤشر الخوف والجشع 4.2 التعديل الديناميكي بناءً على مؤشرات معنويات السوق: مؤشر الخوف والجشع ومن بينها، "مؤشر الخوف والجشع في العملات المشفرة" وهو مؤشر يحظى بمتابعة واسعة النطاق.

  

  يجمع المؤشر بين تقلبات السوق، وحجم التداول، ومعنويات وسائل التواصل الاجتماعي، وهيمنة السوق، وبيانات الاستطلاعات، وعوامل أخرى لقياس المعنويات العامة للسوق الحالي بقيمة تتراوح بين 0 و100:

  • 0-25: خوف شديد

  • 25-45: الخوف

  • 45-55: محايد

  • 55-75: الجشع

  • 75-100: الجشع الشديد

  يخبرنا التفكير العكسي للاستثمار القيمي، "كن جشعًا عندما يكون الآخرون خائفين، وكن خائفًا عندما يكون الآخرون جشعين". لذلك، يمكننا دمج مؤشر الخوف والجشع في استراتيجية DCA:

  • الاستثمار الثابت الأساسي: حافظ على خطة الاستثمار الثابت الشهرية/الأسبوعية المنتظمة دون تغيير.

  • زيادة الخوف: عندما يدخل المؤشر نطاق "الخوف الشديد" (على سبيل المثال، أقل من 20 أو 15)، فهذا يعني أن معنويات السوق متشائمة للغاية وقد تكون الأسعار أقل من قيمتها الحقيقية بشكل خطير. في هذا الوقت، يمكنك القيام باستثمار إضافي بالإضافة إلى الاستثمار المعتاد.

  • كن حذرًا/قلل من المراكز عند الجشع (اختياري): عندما يدخل المؤشر نطاق "الجشع الشديد" (على سبيل المثال، أعلى من 80 أو 85)، فهذا يعني أن معنويات السوق مرتفعة للغاية وأن المخاطر تتراكم. في هذا الوقت، يمكنك اختيار تعليق الاستثمار المنتظم، أو حتى التفكير في بيع جزء من الأرباح على دفعات لتثبيت الأرباح. 4.3 نصائح مهمة لا تستثمر أبدًا أموالاً أكثر مما يمكنك تحمل خسارته. تظل عملة البيتكوين من الأصول عالية المخاطر وقد ينخفض ​​سعرها إلى الصفر (على الرغم من أن هذا الاحتمال يتضاءل مع تطوره، إلا أن الخطر النظري موجود دائمًا). قم بتخصيص الأصول بشكل معقول، ويجب أن تتوافق نسبة البيتكوين في محفظتك الإجمالية مع قدرتك على تحمل المخاطر. ومع ذلك، فإن البيتكوين هي أيضًا العملة المشفرة الأقل خطورة، لذا يجب أن تهيمن على إجمالي حيازاتك من العملات المشفرة. محفظة الأصول الخاصة بي هي - بيتكوين: إيثريوم: أخرى = 5:3:2. إن استخدام متوسط ​​تكلفة الفائدة أو استراتيجية متوسط ​​تكلفة الفائدة الديناميكية جنبًا إلى جنب مع مؤشرات المشاعر هو في الأساس ممارسة للمبادئ الأساسية للاستثمار القيمي: الاعتراف بأن السوق لا يمكن التنبؤ به، والاستفادة من التقلبات غير العقلانية في السوق، وتجميع الأصول في منطقة حيث قد تكون الأسعار أقل من القيمة الجوهرية بطريقة منضبطة. تذكر: الاستثمار لا ينبغي أن يكون الشيء الأكثر أهمية في حياتك، ولا داعي لأن تفقد نومك بسببه.

    الخلاصة

    البيتكوين ليس طاولة قمار لتهرب من الواقع، بل هو حاشية لمساعدتك على إعادة فهم الواقع. في هذا العالم المليء بعدم اليقين، نعتقد غالبًا عن طريق الخطأ أن الأمان يعني الاستقرار وتجنب المخاطرة والابتعاد عن التقلبات. ولكن الأمن الحقيقي لا يعني أبدا تجنب المخاطر، بل يعني فهم المخاطر وإدارتها - والقدرة على رؤية حجر الزاوية للقيمة المدفونة تحت الرمال عندما يستدير الجميع ويهربون.

    هذا هو الجوهر الحقيقي للاستثمار القيمي: البحث عن الهياكل غير المتماثلة التي أنشأها الإدراك في خضم الاضطراب العاطفي؛ شراء بهدوء الرقائق التي نسيها السوق ولكنها ستعود في النهاية إلى أعمق قاع الدورة.

    إن البيتكوين، باعتباره كائناً مالياً يحتوي على الندرة المكتوبة في خوارزميته، ويطور قيمته في الشبكة، ويولد من جديد مراراً وتكراراً في حالة من الذعر، هو التمثيل الأكثر نقاءً لهذا التباين. قد لا يستقر سعرها أبدًا، لكن منطقها يظل متسقًا: الندرة هي الحد الأدنى، والشبكة هي الحد الأعلى، والتقلب هو الفرصة، والوقت هو الرافعة المالية.

    لن تتمكن أبدًا من شراء قاع البيتكوين بدقة، ولكن يمكنك المرور بدورة تلو الأخرى والاستمرار في شراء القيمة التي يساء فهمها من قبل السوق بسعر معقول. ليس لأنك تتمتع بالحكم السحري، ولكن لأن لديك طريقة تفكير من مستوى أعلى - أنت تعتقد أن أفضل رهان هو وضع رقائقك على جانب الوقت عندما يستدير الآخرون ويغادرون.

    لذا يرجى تذكر هذه الجملة:

    أولئك الذين يراهنون على أعمق مستوى من اللاعقلانية هم في الغالب الأشخاص الأكثر عقلانية؛ والزمن هو المحقق الأكثر إخلاصًا لعدم التماثل. ستظل هذه اللعبة دائمًا ملكًا لأولئك الذين يفهمون الترتيب وراء التقلبات ويرون المنطق وراء الانهيار. لأنهم يعلمون: أن العالم لا يكافئ العواطف، بل يكافئ الإدراك. وسوف يتم إثبات الإدراك في نهاية المطاف مع مرور الوقت.