هل وصلنا إلى موسم العملات البديلة؟

المصدر: تقرير Defi؛ تم إعداده بواسطة: Five Baht, Golden Finance

سيكون عام 2025 عامًا مهمًا. أنا متحمس لمشاركة تحليلاتنا المستندة إلى البيانات ورؤى السوق معك.

مع بداية عام 2025، نشارك أفكارنا حول "موسم التقليد"، بالإضافة إلى أفكارنا الحالية حول المشكلات الكلية للعام المقبل.

هل وصل موسم المقلد

بالنظر إلى أداء سولانا 2024 بين الأداء الممتاز، هوس العملات الميمية، وعودة ظهور التمويل اللامركزي، والظهور الأخير لعملاء الذكاء الاصطناعي، يعتقد البعض أن "موسم العملات البديلة" قد وصل.

نحن نختلف. لماذا؟

• نعتقد أن أداء SOL المتميز يرجع إلى حد كبير إلى الفشل الخطير في عام 2023 المقومة بأقل من قيمتها رالي؛

• يبدو هوس الميم أشبه بصيف DeFi لعام 2020 (2021) لمحة عن السوق الصاعدة القادمة في عام 2020)؛

• إن نهضة التمويل اللامركزي (Aave، وHyperliquid، وAerodrome، وPendle، وEthena، وRaydium، وJupiter، وJito، وما إلى ذلك) هي الآن حقيقي، لكن DeFi لا يزال يشعر بأنه متخصص. تنخفض حصتها السردية كصناعة في عام 2024، وفقًا لـ Kaito AI؛

• يبدو صعود عملاء الذكاء الاصطناعي أشبه بلمحة من "موسم التقليد"، وليس الشيء الفعلي. .

يمكننا أن نعترف بوجود الكثير من الفقاعات في السوق. لكن الأرقام الإجمالية لا تكذب.

المصدر: CoinGecko

تحليل سريع:

< li>

في الدورة السابقة، ارتفع إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة بمقدار 431 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2020. وشكلت عملة البيتكوين 71.5% من المكاسب. وصلت هيمنة البيتكوين إلى 72% في 3 يناير 2021 (ذروة الدورة).

• في الدورة الحالية، ارتفع إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة بمقدار 1.16 تريليون في الربع الرابع دولار. وشكلت BTC 59.5٪ من المكاسب. تبلغ هيمنة BTC حاليًا 56.4٪ - أقل بقليل من ذروة الدورة البالغة 60٪ المحددة في 21 نوفمبر 2024.

الآن. قد تعتقد أن حصة BTC الأصغر من إجمالي نمو القيمة السوقية للعملات المشفرة في هذه الدورة تعني أن موسم العملات البديلة قد بدأ.

ولكن انظر ماذا حدث مع دخولنا عام 2021، العام الأخير من الدورة السابقة:

• من 1 يناير 2021 إلى 11 مايو 2021، زادت القيمة السوقية للعملات المشفرة بمقدار 1.75 تريليون دولار أمريكي. وشكلت BTC 31٪ فقط من المكاسب. انخفضت الهيمنة إلى 44٪.

• من 11 مايو 2021 إلى 30 يونيو 2021، انخفض إجمالي القيمة السوقية بنحو 50%. وانخفضت عملة البيتكوين بنحو 50٪ خلال نفس الفترة.

• انتعشت السوق لاحقًا، ووصلت إلى ذروة القيمة السوقية البالغة 3 تريليون دولار في 8 نوفمبر 2021. شكلت BTC 38٪ فقط من الارتفاع الثاني.

النقاط الرئيسية المثيرة للقلق:

1. بينما يعتبر البعض أن هذه هي "دورة البيتكوين" (بسبب ضعف أداء ETH، وهيمنة صناديق الاستثمار المتداولة، والضجيج الاستراتيجي لاحتياطي البيتكوين، وL2، وما إلى ذلك)، فإن البيانات تظهر أنه مع انتقالنا إلى العام 21-العام الأخير من الدورة السابقة BTC في الواقع أكثر قوة.

2. في الدورة الأخيرة، مع قدوم العام الجديد، " موسم الكوخ "" بدأ بضجة كبيرة. من يناير إلى مايو، زادت إيثريوم بمقدار 5.3 مرة. الانهيار الجليدي يصل إلى 12x. ارتفع SOL بمقدار 28 مرة خلال نفس الفترة. DOGE يصل إلى 162 مرة. هذا هو الوجه الحقيقي لـ "موسم التقليد". خلال هذه الفترة، انخفضت هيمنة البيتكوين بنسبة 30٪ تقريبًا.

3. كما ذكرنا سابقًا، نشهد بعض الزبد في السوق اليوم. ومع ذلك، نعتقد أن "موسم المعطف البديل" قد بدأ للتو - دورة هيمنة البيتكوين اعتبارًا من 21 نوفمبر 2024، الانخفاض بنسبة 60% من الذروة دليل على ذلك.

4. نتوقع أن ينمو إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة إلى 7.25 تريليون دولار في العام المقبل (بزيادة قدرها 113٪ عن اليوم). إذا تدفقت 35٪ من الأموال إلى بيتكوين من الآن فصاعدًا، فإن إجمالي القيمة السوقية سيكون 3.2 تريليون دولار، أو 162000 دولار لكل بيتكوين. يتوقع السيناريو المتفائل أن يبلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة 10 تريليون دولار. إذا تدفقت 35٪ من الأموال إلى البيتكوين، فإن القيمة السوقية الإجمالية ستكون 4.2 تريليون دولار، أو 212000 دولار بيتكوين. وتوقعت حالتنا المتشائمة أن يبلغ إجمالي القيمة السوقية 5.5 تريليون دولار. إذا تدفقت 35٪ من الأموال إلى البيتكوين، فإن القيمة السوقية الإجمالية ستكون 2.6 تريليون دولار، أو 131000 دولار أمريكي.

5. نتوقع تدفق 2.5 تريليون دولار إلى أصول غير BTC هذا العام —— ضعف ما كانت عليه في الدورة السابقة في عام 2021. انظر إلى الأمر بطريقة أخرى: بلغت القيمة السوقية المجمعة لـ Solana و Avalanche و Terra Luna 677 مليون دولار في 1 يناير 2021. وبلغت ذروتها عند 146 مليار دولار في نهاية العام. هذا مكسب بنسبة 21,466%. مرة أخرى. لم نر مثل هذه المبادرة واسعة النطاق. هذا لا يعني أنه سيحدث بالتأكيد.

6. هناك أسباب عديدة لظهور "موسم التقليد". لكننا نعتقد أن هناك 4 عوامل دافعة رئيسية:
   

1) تأثير ثروة البيتكوين: يحقق مستثمرو البيتكوين أرباحًا + يبحثون عن عوائد أكبر على منحنى المخاطر.

2) اهتمام وسائل الإعلام. المزيد من الاهتمام = دخول المزيد من المستخدمين إلى العملات المشفرة. سوف يستثمر العديد من الأشخاص فيما يعتقدون أنه "البيتكوين القادمة".

3) الابتكار. عادةً ما نرى حالات استخدام جديدة ومثيرة تظهر لاحقًا في دورة العملة المشفرة.

4) ظروف الاقتصاد الكلي/السيولة/سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي - قيادة معنويات السوق والغرائز الحيوانية.

بالحديث عن الظروف الكلية...

إذا أردنا الحصول على "موسم مناسب للعملات البديلة"، فإننا نعتقد أن الظروف الكلية وظروف السيولة يجب أن تتماشى مع المخاطر المتزايدة التي يواجهها المشاركون في السوق، وتظل التفضيلات ثابتة. .

Macro Framework 2025

في هذا القسم، سنقوم بتحليل بعض أصول المخاطر مثل مفتاح العملات المشفرة المحركات الاقتصادية، مع الأخذ في الاعتبار احتمالات النتائج المختلفة في عام 2025.

العملة توسع (PCE)

كما أشرنا في تقريرنا الأخير، يشعر بنك الاحتياطي الفيدرالي بالقلق بشأن التضخم. ونتيجة لذلك، قاموا بمراجعة توقعاتهم لخفض أسعار الفائدة من أربعة إلى اثنين هذا العام في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في نوفمبر. تم بيع السوق نتيجة لذلك.

وجهة نظرنا بشأن التضخم:

نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي/الأسواق يؤيدون التضخم من جانب واحد. لماذا؟ المحركات الرئيسية للتضخم خلال فيروس كورونا هي 1) مشكلات سلسلة التوريد، و2) طباعة الأموال في زمن الحرب (المالية) + سياسة سعر الفائدة الصفري (الاحتياطي الفيدرالي).

لذلك، للتنبؤ بارتفاع التضخم، نحتاج إلى محفز. قد يشير البعض إلى النفط. لكننا نعتقد أن سياسة "الحفر الصغير" التي ينتهجها ترامب تؤدي إلى انكماش أسعار النفط (زيادة العرض يجب أن تؤدي إلى انخفاض الأسعار). وأشار آخرون إلى الإنفاق المالي والعجز المتوقع بقيمة 1.8 تريليون دولار في عام 2025. التخفيضات الضريبية، وإلغاء القيود التنظيمية، والتعريفات الجمركية، كلها لعبة عادلة.

ولكن هناك أيضًا قوى انكماشية في اقتصادنا. مثل الذكاء الاصطناعي والابتكارات التكنولوجية الأخرى. سكاننا يتقدمون في السن، والعديد من جيل طفرة المواليد يتقاعدون. ومع استمرار انخفاض معدلات المواليد، يتقلص عدد سكاننا أيضًا. الآن لدينا سياسة حدودية صارمة.

هذه هي الانكماشات. ومع ذلك، لا يزال البعض يعتقد أن التضخم "سيعود" إلى المستويات التي شهدها في السبعينيات. إنهم يجرون هذه المقارنات دون مراعاة الاختلافات في اقتصادات اليوم، والتركيبة السكانية، وأسواق السلع الأساسية، وما إلى ذلك.

لذلك فإن قاعدتنا الأساسية هي أن التضخم يظل على نطاق واسع ضمن النطاق الذي نراه اليوم (2.4% نفقات الاستهلاك الشخصي). بل قد تنخفض. نعتقد أن هذا أمر إيجابي بالنسبة للأصول الخطرة لأنه قد يؤدي إلى أكثر من تخفيضين في أسعار الفائدة في العام المقبل - وهو ما لم يتم أخذه في الاعتبار بعد.

عائدات 10 سنوات

أنهت العائدات العام عند 4.6% - وهي أعلى بنسبة 1% عما كانت عليه في 16 سبتمبر، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة. . ولذلك، يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيف السياسة النقدية. لكن أسواق السندات عملت على تشديد السياسة النقدية. لماذا؟ نعتقد أن هناك ثلاثة محركات رئيسية:

1. التضخم. تعتقد سوق السندات أن تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تؤدي إلى عودة التضخم.

2. مخاوف الإنفاق المالي ونمو الديون. يؤدي العجز الكبير إلى زيادة إصدار سندات الخزانة، مما قد يؤدي إلى زيادة المعروض في السوق. ولاجتذاب المشترين، لا بد من رفع أسعار الفائدة (ما لم يتدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي كمشتري - وهو ما نتوقع حدوثه في وقت لاحق من هذا العام).

3. توقعات النمو. يتسارع النمو الاقتصادي في عام 2025 بسبب سياسات ترامب (التخفيضات الضريبية، وإلغاء القيود التنظيمية)، مما قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم.

وجهات نظرنا بشأن أسعار الفائدة:

نعتقد أن أسواق السندات تعيد تسعير عوائد السندات لأجل 10 سنوات في ضوء ما ورد أعلاه المخاوف الأسعار عادلة. نلاحظ أن وزارة الخزانة ستحتاج إلى إعادة تمويل أكثر من ثلث إجمالي الديون المستحقة هذا العام، ومعظمها يقع عند الطرف القصير من المنحنى - حيث يوجد عدد أكبر من المشترين - بينما قالت الوزيرة يلين في الدورة الأخيرة إن معظم عمليات إعادة التمويل . وإذا حاول وزير المالية الجديد سكوت بيسنت سداد الديون، فقد يؤدي ذلك إلى خلق خلل في التوازن بين العرض والطلب عند الطرف الطويل من المنحنى ودفع العائدات إلى الارتفاع.

نعتقد أن هذه المخاطر معقولة. ولكننا نعتقد أيضًا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه الأدوات (التيسير الكمي) للتحكم في ارتفاع العائدات إذا لزم الأمر. نعتقد أن إدارة ترامب ستفعل كل ما يلزم لزيادة أسعار الأصول.

نتوقع أن يصل العائد على السندات لأجل 10 سنوات إلى 3.5-4%. يمكن أن تنخفض. مرة أخرى نعتقد أن هذا أمر إيجابي بالنسبة للأصول ذات المخاطر.

النمو مقابل مؤشر S&P 500

بينما لم يتم إصدار أرقام الربع الرابع بعد، يشير النمو في الأرباع الثلاثة الأولى إلى أن اقتصادنا سينمو بنسبة 3.1% في عام 2024. وتتوقع أحدث توقعات الناتج المحلي الإجمالي الآن الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن يصل النمو إلى 2.6٪ في العام المقبل.

وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 25% العام الماضي. ارتفع هذا بنسبة 24٪ في عام 23. ويبلغ معدل كيب، الذي يقيس التقييم نسبة إلى الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى السنوات العشر الماضية، حاليا 37.04، وهو أعلى بكثير من المتوسط ​​التاريخي البالغ 17.19، مما يشير إلى تراجع محتمل في غضون 25 عاما. ولكن لا ينبغي لنا أن نفترض بشكل أعمى أن الارتداد المتوسط ​​وشيك. ماذا لو كان خفض الضرائب وإلغاء القيود التنظيمية سيؤدي إلى زيادة الإيرادات؟ ماذا لو أن الأتمتة تزيد من الكفاءة؟ أم أن التوقعات بهذه الأمور ستدفع المشاركين في السوق إلى شراء الأسهم؟ ومن الجدير بالذكر أن نسبة CAPE وصلت إلى أدنى مستوياتها في أكتوبر 2022، بالقرب من مستويات التقييم القصوى في عام 1929 (عشية الكساد الكبير). نعتقد أن طبيعة دورات السيولة العالمية الحديثة قد تؤدي إلى تشويه تقييمات الأصول ــ وخاصة في أعقاب الأزمة المالية في عام 2008. ففي نهاية المطاف، تستمر الحكومات في مختلف أنحاء العالم في التستر على الشيخوخة السكانية من خلال طباعة النقود، الأمر الذي يؤدي إلى خلق فقاعات الأصول وتوليد المزيد والمزيد من الشركات الميتة الحية في هذه العملية.

البيانات: تقرير DeFi، نسبة CAPE لمؤشر S&P 500 (من multipl.com)

وجهة نظرنا بشأن النمو ومؤشر S&P 500:

نعتقد أن بيانات هذا العام قد تكون مفاجئة. لكن الكثير سيعتمد على ما إذا كان ترامب قادرا على دفع الكونجرس إلى إقرار التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية.

ومع ذلك، فإننا لا نعتقد أن الركود وشيك. وعلى الرغم من ارتفاع نسبة CAPE، إلا أننا لا نعتقد أننا في فقاعة. توقعاتنا الأساسية هي أن ينمو مؤشر S&P 500 بنسبة 12.8٪ هذا العام.

الرؤية على المدى القصير:

إن سوق العمل يتباطأ، حيث بلغ معدل البطالة 4.3% (ارتفاعًا من 3.6% في العام الماضي). وبلغ مؤشر ISM 48.4، مما يشير إلى انكماش معتدل في قطاع التصنيع (11٪ من الناتج المحلي الإجمالي). وفي الوقت نفسه، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات، ليصل معدل خفض الفائدة إلى 1%. تتوقع الأسواق حاليًا توقفًا مؤقتًا في رفع أسعار الفائدة في يناير، مع خفض سعر الفائدة بنسبة 88٪. لا يوجد اجتماع للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في فبراير.

ونتيجة لذلك، يبدو أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيظل عند مستوى 4.25-4.5% حتى شهر مارس على أقرب تقدير. بالإضافة إلى ذلك، فإن معركة سقف الديون تلوح في الأفق حيث تقول الوزيرة يلين إن وزارة الخزانة ستصل إلى حد الاقتراض بين 14 و23 يناير. ونتيجة لذلك، نعتقد أن وزارة الخزانة قد تضطر إلى الاستفادة من TGA - حساب تشغيل الخزانة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي يمكن استغلاله في حالات الطوارئ. ويوجد حاليا حوالي 700 مليار دولار في الحساب. ويمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا استخدام تسهيلات إعادة الشراء العكسي لتحرير السيولة في حالات الطوارئ.

لذلك، نحن نؤمن قد تكون هناك بعض الصدمات في الربع الأول والتي ستؤدي في النهاية إلى ضخ السيولة من بنك الاحتياطي الفيدرالي/الخزانة وآخرين. نتوقعأن نرى بعض التقلبات على المدى القصير.

الاستنتاج

نؤمن بذلك " لقد بدأ للتو "موسم العملات البديلة". لكننا نعتقد أيضًا أن ظروف السيولة الكلية والعالمية تحتاج إلى دعم التناوب المناسب للعملات البديلة هذا العام.

بالطبع، من الصعب التنبؤ بالماكرو. لكننا نأمل أن يساعدك تحليلنا في تطوير إطار العمل الخاص بك لكيفية تطور هذا العام.

• نعتقد أنه لا يوجد خطر لرفع أسعار الفائدة - الجولة الأخيرة من الفائدة كانت دورات رفع أسعار الفائدة في 11 يناير 2021 نهاية الشهر؛

• لا نرى أي خطر ركود في المستقبل (على الرغم من أن بعض القطاعات مثل العقارات التجارية لا تزال تعاني من الألم)؛

• < p> نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي / الأسواق في موقف تسلل بشأن التضخم.

• نعتقد أنه من المرجح أن يواجه سوق العمل مشاكل في الربع الأول هناك دلائل على مزيد من الضعف؛

• نعتقد أن العائدات ستنخفض في وقت لاحق من هذا العام، وقد يشتري بنك الاحتياطي الفيدرالي سندات الخزانة الأمريكية (التيسير الكمي) مع خفض أسعار الفائدة؛

• p>

• ما زلنا نعتقد أن هناك مخاطر صعودية هذا العام حيث نعتقد أن مشهد السوق مع تولي ترامب منصبه خلال فترة من التقدم التكنولوجي السريع غير متسق مع على غرار أواخر التسعينيات؛

• يمكننا أن نتوقع بعض التقلبات/الدراما مع ظهور النقاش حول سقف الديون في الأسابيع المقبلة؛

• < p>إن الخطر الأكبر هو حدث البجعة السوداء، والذي من شأنه أن يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة بسرعة، حيث قد يتم بيع السوق في حالة من الذعر ثم يتم تعزيزه في النهاية بالسيولة.