هل تصبح العملات المستقرة "مستقرة" ببطء؟

مقدمة

في تقارير سابقة، تتبعنا رحلة بيتكوين من فطيرتي بيتزا إلى مليون جهاز آيفون، ورسمنا مسار تطورها من أصل مضارب إلى بديل احتياطي ذي صلة بالاقتصاد الكلي. وبالتوازي مع ذلك، استكشفنا كيف أن الأصول الرقمية لم تعد أصولًا هامشية، بل أصبحت ذات أهمية متزايدة في إعادة تعريف تكوين رأس المال والسيولة والثقة في القرن الحادي والعشرين.

اعتبارًا من يوليو 2025، لم تعد العملات المستقرة مجرد أدوات دفع، بل أصبحت أدوات للتأثير الجيوسياسي، والاستراتيجية النقدية، والبنية التحتية المالية. يوضح هذا التقرير، الذي يركز على المستثمرين، الاستراتيجية المتطورة التي تركز على الولايات المتحدة لوضع العملات المستقرة المدعومة بالدولار كامتداد رقمي لنظام الدولار. في ظلّ حكوماتٍ ذات توجهات سياسية مُحابية، وتسارعٍ في التنظيم، وتشرذمٍ عالمي، نستكشف كيف تُستَخدَم العملات المستقرة كسلاحٍ لإعادة تأكيد هيمنة الدولار، وجذب رؤوس الأموال إلى سندات الخزانة الأمريكية، وإعادة تشكيل المنظومة المالية العابرة للحدود. ينبغي على المستثمرين النظر إلى العملات المستقرة ليس فقط كأدوات دفع، بل كتدفقاتٍ رأسماليةٍ سياديةٍ قابلةٍ للبرمجة، مدعومةً بمصداقية السياسة الأمريكية، والطلب العالمي على السيولة، وقابلية التشغيل البيني للعملات القابلة للتطوير.

المصدر: Stablecoin Insider

في عام 2019، كانت العملات المستقرة مجرد رهان جانبي صغير في مجال الأصول الرقمية، بإجمالي عرض بلغ ملياري دولار فقط. أما اليوم، فمن المتوقع أن يتجاوز هذا الرقم 260 مليار دولار، مدفوعًا باهتمام متزايد من البنوك العالمية، ومنصات التكنولوجيا المالية الرائدة، ومطوري Web3 الذين يُغيرون طريقة انتقال الأموال حول العالم. ما الذي يُحرك هذا النمو السريع؟ ببساطة، أنظمة الدفع التقليدية بطيئة للغاية ومكلفة ومجزأة بحيث لا يمكنها مواكبة الاقتصاد العالمي اليوم.

المعلوماتالمصدر:Allium & Visa

غالبًا ما يكون النظام المالي التقليدي بطيئًا ومكلفًا وقديمًا - وهذا هو السبب في أن العملات المستقرة تكتسب اهتمامًا سريعًا في جميع أنحاء العالم. اليوم، تتطلع البنوك والشركات وشركات التكنولوجيا المالية بشكل متزايد إلى العملات المستقرة كوسيلة أسرع وأكثر موثوقية لتحويل القيمة والاستفادة من مصادر دخل جديدة. ما الذي يدفع هذا الزخم؟ أوقات تسوية أسرع، وانخفاض كبير في تكاليف المعاملات، وزيادة الوضوح التنظيمي في مناطق مثل الاتحاد الأوروبي وآسيا، وتزايد طلب العملاء على المدفوعات الحديثة والفورية. تتطور العملات المستقرة بسرعة من مجرد تجربة إلى ضرورة استراتيجية.

المصدر:Fireblocks

المنطق الأساسي للعملات المستقرة: بداية التمويل عبر المنصات

لم تعد العملات المستقرة مجرد عملات قابلة للبرمجة، بل أصبحت بمثابة النسيج الضام لنظام مالي عالمي لامركزي، تعمل كقنوات قيمة مترابطة بين البنوك وشركات التكنولوجيا المالية وبروتوكولات التمويل اللامركزي والاقتصادات الوطنية. اعتبرها بمثابة بروتوكول TCP/IP في عالم التمويل: غير مرئية لمعظم المستخدمين، ولكنها أساسية لكيفية سير المعاملات في اقتصاد رقمي متزايد. تُتيح قابلية برمجتها نموذجًا جديدًا للتسويات المالية: توافر على مدار الساعة، وسهولة التركيب عبر منصات متعددة، ونهائية فورية. سواءً أكانت مُدمجة في الأنظمة المالية للمؤسسات، أو مُشغلة لتطبيقات Web3، أو مُسهلة لمدفوعات التجزئة، تُقدم العملات المستقرة بديلاً عن أنظمة السكك الحديدية التقليدية مثل SWIFT أو ACH. والأهم من ذلك، أن هذا التحول لا يحدث بمعزل عن التطورات التنظيمية والجيوسياسية. وكما غيّر الإنترنت عريض النطاق تجارة التجزئة والإعلام من خلال بنية تحتية شاملة قابلة للبرمجة، تُحدث العملات المستقرة الشيء نفسه في مجال المدفوعات والخدمات المصرفية وأسواق رأس المال. غالبًا ما تبدأ التغييرات الأكثر عمقًا من طبقة البروتوكول، والعملات المستقرة هي تلك الطبقة - خفية، ولكنها لا غنى عنها.

حالات الاستخداموسبل تحقيق الربح

الدافع الحقيقي وراء النمو الهائل للعملات المستقرة ليس الدعاية، بل التطبيق.

بالنسبة للشركات، أصبحت العملات المستقرة بسرعة أداةً لتحسين أداء الخزانة العالمية. إذ يُمكن للشركات دفع مستحقات المقاولين الدوليين، وإدارة مخاطر صرف العملات الأجنبية، وتسوية الفواتير العابرة للحدود - كل ذلك دون الحاجة إلى التعامل مع النظام المصرفي المراسل. في أمريكا اللاتينية وأفريقيا وأجزاء من آسيا، غالبًا ما يطلب المستقلون الآن تقاضي أجورهم بعملة الدولار الأمريكي (USDC) أو التيثر الأمريكي (USDT) لحماية أنفسهم من تقلبات العملات المحلية.

على صعيد المستهلك، تقتحم العملات المستقرة عالم المال اليومي. وقد قامت كل من باي بال وفيزا نت وسترايب بدمج مسارات العملات المستقرة. هذا يعني أنه أصبح بإمكان المستخدمين الآن الاحتفاظ بالدولارات الرقمية في محافظهم واستخدامها كعملات ورقية، ما يربط تجربة المستخدم في Web2 بالواجهة الخلفية الخالية من الثقة في Web3. كان استحواذ Stripe على شركة Bridge، مُصدرة العملات المستقرة، في عام 2024 نقطة تحول، إذ أشار إلى أن أكبر منصات التكنولوجيا المالية لا تنظر إلى العملات المستقرة كمنافسين، بل كبنية تحتية.

حتى البنوك تُولي اهتمامًا. ففي آسيا والشرق الأوسط، تُجري البنوك تجارب على العملات المستقرة لتسويات المعاملات بين البنوك عبر الحدود وتدفقات النقد الأجنبي القابلة للبرمجة. ما كان في السابق منتجًا مشفرًا هامشيًا يُعيد الآن تشكيل البنية التحتية المالية السائدة.

بالإضافة إلى ذلك، نشهد تسارعًا في تبني العملات المستقرة في قطاعي الأعمال بين الشركات (B2B) وكشوف الرواتب. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، تدعم أكثر من 280 منصة مؤسسية تسويات العملات المستقرة. من الزراعة إلى الوسائط الرقمية، تستخدم الشركات عبر سلسلة التوريد العملات المستقرة لمدفوعات أسرع وأرخص وقابلة للبرمجة. عند إقرانها بالفواتير المميزة والعقود الذكية، يمكن للعملات المستقرة أن تفتح المجال لإدارة رأس المال العامل في الوقت الفعلي.

المصدر: رويترز

تعديل السياسة الأمريكية: من رفض العملة الرقمية للبنك المركزي إلى تسريع العملة المستقرة

أجرت حكومة الولايات المتحدة تعديلاً استراتيجياً. بدلاً من السعي وراء عملة رقمية للبنك المركزي، ضاعفت الولايات المتحدة جهودها في مجال العملات المستقرة الصادرة عن القطاع الخاص والخاضعة للتنظيم، كركيزة رقمية لتوسيع نطاق الدولار الأمريكي. في يوليو 2025، شهد "أسبوع العملات المشفرة" في الكابيتول هيل إقرار ثلاثة مشاريع قوانين رئيسية ستحدد موقف الولايات المتحدة المستقبلي تجاه الأصول الرقمية. في الوقت نفسه، بدأت إدارة ترامب أيضًا في تبني مجال العملات المشفرة، حيث حظرت العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC)، مع دعم إطار عمل داعم للابتكار لتمكين مُصدري العملات المستقرة الخاصة. هذا التحول ليس اقتصاديًا فحسب، بل أيديولوجيًا أيضًا. تُقدم الولايات المتحدة العملات المستقرة كبديل حر للعملات الرقمية المملوكة للدولة. يعكس هذا النهج أيضًا فهمًا لتحول الهيكل المالي العالمي من المركزية إلى اللامركزية، وتعتزم الولايات المتحدة قيادة هذا التطور من خلال الابتكار الذي يقوده القطاع الخاص، مدعومًا بالوضوح التنظيمي. لماذا اختارت الولايات المتحدة دعم العملات المستقرة؟ تعزيز الهيمنة التكنولوجية والمالية: على مدى أربعة عقود، قادت الولايات المتحدة سلسلة القيمة العالمية من خلال الهيمنة التكنولوجية والمالية. العملات المستقرة هي الطبقة المندمجة بينهما. إعادة بناء الطلب على سندات الخزانة: انخفضت الحيازات الأجنبية من سندات الخزانة الأمريكية انخفاضًا حادًا. يتدخل مُصدرو العملات المستقرة، مثل تيثر وسيركل، بامتلاكهم أكثر من 120 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية، مما يجعلها ركيزة سيولة خفية لسوق الدين الأمريكي. وبينما يبدو هذا الرقم ضئيلاً مقارنةً بالديون الحالية البالغة 37 تريليون دولار، سينمو الطلب مع ازدياد عدد المستخدمين.
تقدر شركة ARK Invest أنه إذا بلغت القيمة السوقية للعملات المستقرة تريليوني دولار بحلول عام 2028، فقد تدفع تفويضات الاحتياطي الفيدرالي الطلب على الديون الأمريكية إلى 1.6 تريليون دولار. وهذا يمثل مجموعة أكبر من المشترين مقارنةً باليابان.

استراتيجية الدولرة الرقمية:

في عالم تُطلق فيه الصين اليوان الرقمي، وتُجري أوروبا تجربة اليورو الرقمي؛ تستخدم الولايات المتحدة العملات المستقرة الخاصة كحل. تُمكّن هذه الرموز الدولارات من السفر إلى الخارج دون الاعتماد على حساب بنك الاحتياطي الفيدرالي أو بنك مراسل.

الإطار التشريعي: استراتيجية الركائز الثلاث للولايات المتحدة

قانون GENIUS - تقنين العملات المستقرة

• السماح للبنوك والمؤسسات غير المصرفية المرخصة والكيانات الخاضعة للتنظيم والمرخصة من الدولة بإصدار عملات مستقرة

• اشتراط دعم احتياطي بنسبة 1:1 وأصول سائلة عالية الجودة (مثل سندات الخزانة، والنقد المؤمّن من قِبل مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية)

• حظر العملات المستقرة ذات الفائدة والنماذج الخوارزمية

• الإفصاح الشهري والتدقيق السنوي من قِبل جهات خارجية

قانون CLARITY - حوكمة دورة حياة الرموز

• تصنيف الرموز بناءً على دورة حياتها: ما قبل الإطلاق = أوراق مالية، ما بعد اللامركزية = سلع

• تكليف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بالإشراف أثناء جمع التبرعات وتحويلها إلى هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) بعد لامركزية المشروع

• يتضمن ملاذات آمنة لواجهات التمويل اللامركزي (DeFi) وإعفاءات إطلاق لإصدار الرموز الصغيرة

يوفر هذا الإطار المعياري لمشاريع الرموز مسارًا تدريجيًا للامتثال.

مكافحة العملات الرقمية للبنك المركزي القوانين - دولارات القطاع الخاص الرقمية

• تمنع صراحةً بنك الاحتياطي الفيدرالي من إصدار دولار رقمي للبيع بالتجزئة

• تعكس تفضيلًا أيديولوجيًا وتجاريًا للسكك الحديدية الخاصة على الحلول التي تديرها الدولة

تعمل هذه القوانين معًا على بناء مجموعة تنظيمية متماسكة تضع العملات المستقرة فوق العملات الرقمية للبنوك المركزية كمستقبل للعملة الرقمية الأمريكية

المقاومة العالمية: الانقسام والصراع من أجل السيادة

2. الصين وهونغ كونغ - إعادة تشكيل استراتيجية
في حين تواصل الصين حظر العملات المشفرة، تستكشف شنغهاي الآن العملات المستقرة المرتبطة باليوان، حيث تضغط شركات عملاقة مثل JD.com وAnt Group لتقديم رموز اليوان الخارجية بموجب نظام الترخيص القادم في هونغ كونغ (الذي سيدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025). تلقت هونغ كونغ أكثر من 40 طلبًا (بما في ذلك من Ant وJD وStandard Chartered وCircle)، لكنها ستمنح أقل من 10 تراخيص بموجب قواعد صارمة تتعلق برأس المال والاحتياطي ومكافحة غسل الأموال. المخاطر: تخضع عملات اليوان المستقرة هذه لرقابة البنك المركزي، وتخضع لتغييرات في سياسات بنك الشعب الصيني وقيود ضوابط رأس المال. في ظل نظام هونغ كونغ، يتعين على الجهات المصدرة الخارجية أيضًا التعامل مع حالة عدم اليقين بشأن الموافقة على التراخيص. 3. اليابان - ابتكار حذر
يقيد قانون خدمات الدفع الياباني المنقح (منتصف عام 2023، والمُحدّث في أوائل عام 2025) إصدار العملات المستقرة للبنوك وشركات الاستئمان ومقدمي خدمات الدفع المرخصين. يجب على المصدرين الاحتفاظ باحتياطيات مدعومة بالكامل (حيازات الثقة المحلية)، والتي يُسمح بحوالي 50٪ منها في السندات الحكومية قصيرة الأجل.

المخاطر:

في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، يحد هذا المطلب الصارم من العائدات المحتملة ويرفع مستوى إدارة الاحتياطيات، مما يؤدي في النهاية إلى الضغط على ربحية المصدرين.

اعتبارات المخاطر

1. مخاطر البنوك والاحتياطيات

تحتفظ العملات المستقرة، مثل USDC، بأموال حقيقية في البنوك لدعم رموزها. ولكن في مارس 2023، عندما انهار بنك وادي السيليكون، واجهت USDC، التي تبلغ قيمتها 3.3 مليار دولار، صعوبات مالية. تسبب هذا في خسارة USDC لقيمة دولار واحد مؤقتًا، حيث انخفضت إلى 0.87 دولار. في حال فشل البنك، قد يفقد الناس الثقة وقد تنخفض قيمة العملة المستقرة.

2. مخاطر العقود الذكية

تستخدم العديد من العملات المستقرة العقود الذكية للتشغيل. ولكن قد تحتوي هذه البرامج على أخطاء أو تتعرض للاختراق. في الماضي، خسرت مشاريع مثل Euler وCurve ملايين الدولارات بسبب مشاكل في الأكواد البرمجية أو هجمات انتحال الهوية. إذا لم تكن التكنولوجيا قوية بما يكفي، فقد تتعرض حتى العملات المستقرة المعروفة للخطر.

3. مخاطر الاحتياطي والسيولة

إذا لم تحتفظ العملة المستقرة بما يكفي من الأصول الآمنة والسائلة (مثل سندات الخزانة الأمريكية أو النقد)، فقد لا تتمكن من سداد مستحقات المستخدمين عند محاولة استرداد عملاتهم. في أوروبا، تُلزم قواعد جديدة، مثل قانون MiCA، العملات المستقرة بإظهار احتياطياتها فورًا للمساعدة في منع ذلك. قد يؤدي عدم الامتثال إلى غرامات كبيرة - تصل إلى 15 مليون يورو أو 3% من إيرادات الشركة.

4. فقدان الربط وهلع السوق

في بعض الأحيان، قد تفقد حتى أكبر العملات المستقرة قيمتها البالغة دولارًا واحدًا لفترة وجيزة (ما يُسمى "فك الارتباط"). يمكن أن يحدث هذا في أوقات التوتر أو الأخبار السيئة. عند حدوث ذلك، قد يسارع المستثمرون إلى بيع العملات المستقرة الأضعف والانتقال إلى العملات الأكثر أمانًا. يمكن أن يؤدي هذا إلى تحركات حادة في السوق وتقويض الثقة. العملات المستقرة كرمز رقمي للدولار: اختارت الولايات المتحدة مسارها الخاص في سباق العملات الرقمية - ليس رموز البنوك المركزية، بل عملات مستقرة صادرة عن جهات خاصة ومدعومة بالدولار، تعمل في إطار فيدرالي واضح. بالنسبة للمستثمرين، يُمثل هذا تحولاً جذرياً. لم تعد العملات المستقرة منتجاً مشفراً، بل أصبحت الآن نظام التشغيل للتمويل الرقمي. لم يعد السباق محصورًا بالرموز الرقمية، بل بالحفاظ على السيطرة على طبقة التسوية الاقتصادية العالمية.

في الأرباع القادمة، من المتوقع أن يتدفق رأس المال المؤسسي إلى البنية التحتية للعملات المستقرة، مما يعزز التوافق بين التمويل التقليدي وتقنية Web3، ويزيل الفوارق بين العملات السيادية والسيولة المعتمدة على البروتوكول. في المستقبل، قد لا تكون العملات المستقرة مجرد منتج، بل أشبه بأسلوب حياة.