تحليل التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة في يوليو: ربما ليس متشائما كما يتصور

المؤلف: باحث 4Alpha: كاميو

الآراء باختصار

• يعكس رد فعل السوق المبالغ فيه عقلية وول ستريت الثابتة المتمثلة في الاستجابة بشكل أكبر لتخفيضات أسعار الفائدة الفاشلة. لدى الاحتياطي الفيدرالي "خطة بارعة خاصة به. " "

• يرجع ارتفاع معدل البطالة في شهر يوليو إلى عوامل عرضية مؤقتة مثل الأعاصير

• < p style="text-align: left;">كان معدل البطالة والعمالة الجديدة في شهر يوليو أسوأ بكثير مما كان متوقعا. هناك أسباب هيكلية، ولكن قد لا يكون ذلك أمرا سيئا تماما بالنسبة للاقتصاد الأمريكي: المهاجرين والعمال الذين خرجوا من القوى العاملة عادوا سيساعد السوق في الحد من التضخم على المدى الطويل

1 ربما يكون السوق قد بالغ في رد فعله إلى البيانات غير الزراعية لشهر يوليو، والاحتياطي الفيدرالي لا يتفقان على أن هناك خطرًا كبيرًا للركود

تاريخيًا، كانت رغبة وول ستريت في انتهاج سياسة نقدية فضفاضة عندما واجهتها مع أن خطر الركود يكون دائمًا أكبر مما هو عليه عندما يواجه خطر فرط النشاط الاقتصادي والتضخم، فإن اتباع سياسات متشددة يعني أن السوق الأمريكية دائمًا ما تكون أكثر "مرونة" لخفض أسعار الفائدة مقارنة بزيادات أسعار الفائدة ومخاطرها. شهية التضخم أعلى من شهيتها للمخاطرة بالانكماش.

لم يخفض قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو/تموز أسعار الفائدة في وقت مبكر كما توقع المراقبون الأكثر تفاؤلاً، والولايات المتحدة وحقيقة أن السوق لم تنهار بعد الأزمة ربما كان الإعلان عن هذا القرار هو العلامة الأخيرة على الضعف، حيث أدى انخفاض أسعار جميع الأصول الرئيسية تقريبًا بعد أن كانت البيانات غير الزراعية أقل بكثير من المتوقع إلى استياء السوق من "الإجراء البطيء" من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل صريح وقال: "سيكون من الحماقة أن لا يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في يوليو".

الهبوط والتشويق.

ربما لا يعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي أن الولايات المتحدة تواجه بالفعل خطر الركود الهائل. ويعتقد بشكل عام أن لجنة التصويت التابعة للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) ستكون قادرة على رؤية بعض البيانات الاقتصادية لهذا الشهر قبل التصويت على القرار، على الرغم من أن هذه البيانات عادة ما تكون محدودة. وبينما ناقش المسؤولون توقعات السياسة النقدية، أكدوا على الحاجة إلى اتخاذ القرارات المستقبلية بناءً على البيانات الواردة والتوقعات الاقتصادية المتغيرة وتوازن المخاطر، وفقًا لمحضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يدل على أنهم سيعتمدون على أحدث المعلومات عند اتخاذ القرارات، بما في ذلك البيانات غير الزراعية التي سيتم نشرها للعامة قريبًا.

لم يلجأ باول بشكل كامل إلى خفض أسعار الفائدة كما كان متوقعًا في مقابلة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو/تموز، لكنه احتفظ بجزء من الموقف المتشدد، مما يدل على أنه بعد رؤية التوقعات الكئيبة ومع صدور بيانات غير زراعية في يوليو، فإنه لا يزال يختار الاحتفاظ بخيار الاستمرار في السماح لأسعار الفائدة المرتفعة بقمع التضخم، بدلاً من رفع أسعار الفائدة في حالة الطوارئ في يوليو والخروج من إطار أسعار الفائدة المرتفعة في الحال ليس القلق المفرط بشأن الركود في الولايات المتحدة.

تؤكد نظرية السياسة النقدية الحديثة على الطبيعة التطلعية والموجهة للسياسة النقدية لتوقعات السوق والموقف الحذر الذي اتخذه باول والاحتياطي الفيدرالي بقيادةه تجاه التخفيض قد تكون أسعار الفائدة هذه المرة بسبب استيعابها، وبعد أن تعلمنا دروس عام 2020، عندما فُتحت أبواب الفيضان أكثر من اللازم وخرجت عن نطاق السيطرة، إذا كان خفض سعر الفائدة هذه المرة كما هو متوقع من قبل السوق، فقد يؤدي ذلك إلى الانهيار الذاتي. - تعزيز توقعات السوق، وانخفاض كبير في عوائد سندات الخزانة، وعودة التضخم. من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يريد أن تضيع سنوات من جهود مكافحة التضخم بين عشية وضحاها. وقد أوضح هو نفسه أن "مخاطر التصرف في وقت مبكر للغاية". ويجب الموازنة بين الانتظار لفترة طويلة للغاية"، في إشارة إلى أنه على الرغم من استعداده لخفض أسعار الفائدة، إلا أنه يحمل أيضًا إمكانية خفض أسعار الفائدة قبل الأوان. المخاوف التي تؤدي إلى فشل التوجيه المستقبلي حتى أن لجنة التصويت التابعة للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في العام المقبل، ومسؤولين معروفين من ذوي التوجهات المتشددة، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، جولسبي، قالوا إنه ليس من الحكمة المبالغة في ردة الفعل تجاه بيانات شهر واحد، وأيدوا قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بعدم خفض أسعار الفائدة في حالات الطوارئ.

2. لا تشير بيانات الشهر الواحد الأضعف بالضرورة إلى خطر الركود

الوضع الحالي في الولايات المتحدة لا يمكن وصف الوضع الحالي للاقتصاد إلا بأنه "تباطؤ النمو"، ولكن من الصعب القول بأنه ركود عميق. تم الانتهاء من تعريف فترة الركود الاقتصادي الأمريكي من قبل المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER)، والذي يستخدم بشكل أساسي مؤشرات مثل الدخل الحقيقي الشخصي، والمؤسسات غير الزراعية وتوظيف الأسر المعيشية، والإنفاق الاستهلاكي، والإنتاج الصناعي لاستكمال تعريف فترة الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة. تعريف فترة الركود.

لم يعلن NBER فعليًا عن معايير الحكم المحددة الخاصة به، ولكن من منظور الدخل والاستهلاك، 6 استهلاك شخصي شهري مقارنة بالدخل الشخصي المتاح لا تغير الكثير في بداية العام، وتقلص معدل نمو الدخل الشخصي المتاح من 4.0% إلى 3.6%، كما زاد معدل نمو الإنفاق الاستهلاكي الشخصي ومن 1.9% إلى 2.6%، وفي حين تحسن إنتاج الإنتاج أيضاً، انخفض معدل تشغيل العمالة وحده بشكل حاد، ولا يمكن استبعاد تأثير العوامل العرضية. لذلك، يجب أن يظل الاقتصاد الأمريكي على مسافة عازلة من الركود الحقيقي، وهو ما يكفي لدعم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في عدم خفض أسعار الفائدة في يوليو.

وفي الوقت نفسه، قد تشير البيانات الأخرى الصادرة مؤخرًا إلى أن الإمكانات الاقتصادية للولايات المتحدة ومرونة النمو لا تزال موجودة. تم إصدار المؤشر غير التصنيعي الأمريكي في 4 يوليو (الأحد) ومؤشر ISM غير التصنيعي في 8 أغسطس (الخميس) في 8 أغسطس (الخميس). للمرة الأولى في الأسبوع في 3 مارس، عزز مؤشر ISM غير التصنيعي لمدة 7 أشهر 51.4، متجاوزًا القيمة المتوقعة البالغة 51 والقيمة السابقة 48.8 خفف إلى حد ما حالة الذعر الشديد والتدافع في السوق بسبب بيانات مؤشر مديري المشتريات للبطالة ومؤشر مديري المشتريات ISM الأسبوع الماضي، حيث تم الإبلاغ عن عدد مطالبات البطالة لأول مرة للأسبوع في 3 أغسطس عند 23.3 ألف شخص، وهو أقل بكثير من المتوقع  24  لا يتجه الاقتصاد نحو القاع بالسرعة التي تشير إليها أسعار السوق المتشائمة.

3. هناك عوامل عرضية في انخفاض البيانات غير الزراعية الشهرية

التوقيت المحلي  7 في الصباح الباكر من يوم 8 يوليو، وصل إعصار بيريل إلى اليابسة في تكساس، الولايات المتحدة الأمريكية، بقوة إعصار من الفئة الأولى. وبحسب السجلات، يعد هذا الإعصار أقوى إعصار لهذه الفترة منذ عام 1851، كما أصبح أقوى إعصار في العالم حتى الآن في عام 2024. ورغم أن "بيريل" بدأ يضعف بعد وقت قصير من هبوطه في الولايات المتحدة، إلا أن تأثيره استمر أياما عديدة. وفي منطقة هيوستن، شهد ما يقرب من 2.7 مليون منزل وشركة انقطاع التيار الكهربائي لمدة أيام. وحتى بعد مرور أكثر من عشرة أيام على وصول الإعصار إلى اليابسة، لم تتم استعادة الكهرباء لعشرات الآلاف من سكان تكساس والشركات.

يظهر تقرير BLS غير الزراعي أنه في يوليو من هذا العام، انخفض عدد الموظفين غير الزراعيين في الولايات المتحدة الذين لم يشاركوا في العمل بسبب بلغ الطقس القاسي 43.6 ألف شخص، وسجلت هذه البيانات رقماً قياسياً لشهر يوليو، وكانت أكثر من 10 أضعاف متوسط ​​المستوى الشهري لشهر يوليو منذ عام 1976، عندما بدأ BLS في جمع هذه البيانات. بالإضافة إلى ذلك، هناك أكثر من مليون شخص لا يمكنهم العمل إلا بدوام جزئي بسبب الطقس، وقد سجل هذا أيضًا رقمًا قياسيًا لبيانات شهر يوليو في السنوات السابقة، ومن المرجح أن يتم تفويت هذه الوظائف غير الرسمية في مسح العينة. على الرغم من أن BLS يدعي أن "الإعصار له تأثير ضئيل على بيانات التوظيف"، فإن المجتمع الاقتصادي والسوق يعتقدون عمومًا أن بيان BLS لا يتوافق مع الحقائق. ومن الواضح أن الأعاصير المذكورة سيكون لها تأثير سلبي على الزيادة في بيانات العمالة غير الزراعية، ومن الواضح أن أرقام التوظيف ومعدلات البطالة لها تأثير كبير.

4. يشكل تدفق المهاجرين وعودة القوى العاملة عوامل هيكلية لزيادة معدل البطالة

بادئ ذي بدء، كان للتدفق الهائل للمهاجرين غير الشرعيين بعد الوباء تأثير بلا شك على سوق العمل المحلي. وغالباً ما يكون هؤلاء المهاجرون على استعداد لقبول أجور وظروف عمل أقل، وبالتالي يتنافسون مع العمال المحليين في سوق العمل المتدنية المهارات. ولا يؤدي هذا العرض الإضافي والمنافسة إلى ارتفاع معدل البطالة فحسب، بل قد يؤدي أيضا إلى انخفاض الأجور في بعض الصناعات، مما يضع تلك الصناعات التي تعتمد على العمالة المنخفضة المهارة تحت ضغوط توظيف أكبر.

ثانيًا، في بداية الوباء، غادر العديد من العمال سوق العمل بسبب عقابيل كوفيد-19، أو المخاوف الصحية، أو مسؤوليات رعاية الأطفال، أو تسريح العمال في الشركة، أو انخفاض عددهم. فرص العمل عن بعد. ومع زيادة معدلات التطعيم وتخفيف القيود الوبائية، بدأ هؤلاء العمال في إعادة تقييم وضعهم الوظيفي والعودة تدريجياً إلى سوق العمل. ورغم أن هذا الاتجاه يعد علامة إيجابية على التعافي الاقتصادي، إلا أنه يعني أيضًا أن عدد الباحثين عن عمل المتوفر في سوق العمل قد زاد، مما قد يؤدي إلى زيادة معدل البطالة على المدى القصير.

تدابير الدعم المالي الأخرى مثل إعانات البطالة وMMT التي قدمتها حكومة الولايات المتحدة أثناء الوباء، على الرغم من أنها قدمت المساعدة المالية اللازمة للعاطلين عن العمل على المدى القصير مصطلح، ولكنه قد يقلل أيضًا من الحاجة الملحة إلى العثور على عمل. ومع تقليص تدابير الإغاثة هذه تدريجيا، يضطر العمال الذين اعتمدوا في الأصل على هذه المزايا إلى العودة إلى سوق العمل، الأمر الذي أدى أيضا إلى انتعاش البطالة إلى حد ما.

إن التحول الخارجي المذكور أعلاه لمنحنى عرض العمالة هو في الواقع إشارة إلى الانتعاش الاقتصادي، ومن المتوقع أن يكون له تأثير أكثر وضوحًا على التضخم. وهو ما يمكن أن يساعد الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة مع توفير مساحة أكبر للسياسة.