في ظل تحديات المعاشات التقاعدية، تختار الولايات المتحدة الاستثمارات في العملات المشفرة، بينما تعطي الصين الأولوية للمساهمات الكاملة في الضمان الاجتماعي.

جيسي، جولدن فاينانس. يوم الخميس، أصدر ترامب أمرًا تنفيذيًا يشجع على استثمار خطط التقاعد 401(k) وغيرها من خطط التقاعد في أصول بديلة، بما في ذلك الأسهم الخاصة والعملات الرقمية. حاليًا، تدير خطط 401(k) أصولًا بقيمة 9 تريليونات دولار، ويستخدمها أكثر من 90 مليون فرد. في السابق، كانت هذه الخطط تستثمر بشكل رئيسي في أصول منخفضة المخاطر مثل سندات الخزانة وصناديق الاستثمار المشتركة. تشير تقديرات السوق إلى أنه إذا خصصت خطط 401(k) 2% فقط من أصولها للعملات الرقمية، فسيمثل ذلك تدفقات رأسمالية جديدة تبلغ حوالي 170 مليار دولار، أي ما يعادل ثلثي القيمة السوقية لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية للعملات الرقمية والاحتياطيات المدرجة. في غضون ذلك، أصدرت المحكمة الشعبية العليا في الصين تفسيرًا قضائيًا في الأول من أغسطس، موضحةً أن أي اتفاق خاص بين الموظفين وأصحاب العمل بعدم المساهمة في مساهمات الضمان الاجتماعي يُعد باطلًا. واعتبارًا من الأول من سبتمبر، سيتم تطبيق اللوائح الجديدة، مع محاسبة أصحاب العمل وتغريم المتهربين من دفع المساهمات. في حين أن الصين والولايات المتحدة تتبعان توجهات سياسية مختلفة، إلا أن كليهما يهدف إلى معالجة الضغوط على أنظمة التقاعد. في ما يلي، تُحلل "غولدن فاينانس" بالتفصيل الخلفية الكامنة وراء إدراج الأصول البديلة في خطط 401(k) الأمريكية وتأثيرها المحتمل على صناعة العملات المشفرة. كما تُقارن بين النهجين المختلفين للصين والولايات المتحدة في معالجة أزمة المعاشات التقاعدية. معضلة المعاشات التقاعدية الأمريكية: لماذا يحتاج 401(k) إلى أصول بديلة؟ في حين أن الضمان الاجتماعي (مزايا التقاعد الفيدرالية) هو أساس نظام التأمين التقاعدي الأمريكي، إلا أنه لا يغطي عمومًا سوى نفقات المعيشة الأساسية. تعتمد العديد من عائلات الطبقة المتوسطة على خطط معاشات تقاعدية تكميلية مثل 401(k) لدعم تقاعدهم. 401(k) هو حساب توفير تقاعدي طويل الأجل يُنشئه أصحاب العمل الأمريكيون لموظفيهم، ويوفر مزايا ضريبية. يمكن للموظفين استثمار جزء من رواتبهم معفاة من الضرائب، ثم سحبه عند التقاعد. يقوم أصحاب العمل بإعداد قائمة بالاستثمارات (عادةً ما تكون من 20 إلى 30 صندوقًا)، ويقرر الموظفون مقدار المساهمة من رواتبهم (مثل 6٪)، ثم يختارون الأموال من القائمة ويخصصون النسبة المئوية المناسبة. يتم إجراء خصومات الرواتب تلقائيًا، وغالبًا ما يقوم أصحاب العمل بزيادة المساهمة - على سبيل المثال، مطابقة نصف مساهمة الموظف كميزة. كانت خطة 401 (ك)، وهي خطة حساب فردية يقدمها صاحب العمل مع مساهمات طوعية من الموظفين ومزايا مؤجلة الضرائب، تعتبر في السابق وسيلة أساسية للأفراد لتجميع ثروة التقاعد بشكل مستقل. ومع ذلك، فإن الواقع مقلق. يظهر استطلاع حديث أنه بسبب عوامل مثل التضخم وارتفاع التكاليف الطبية، لا يزال حوالي ثلث المشاركين في 401 (ك) يعتقدون أنهم يستطيعون تحقيق أهدافهم التقاعدية، بانخفاض عن 43٪ في العام الماضي. وفي الوقت نفسه، تواجه خطط المعاشات التقاعدية العامة على مستوى الولاية والمحلية عمومًا تريليونات الدولارات من المساهمات غير المسددة. على سبيل المثال، تعهدت أنظمة التقاعد الحكومية بدفع مدفوعات تقاعدية تراكمية بقيمة 6.3 تريليون دولار، لكن الأصول الفعلية لا تتجاوز 4.9 تريليون دولار، بعجز يقارب 1.4 تريليون دولار. في ظل هذه الخلفية، يتضح منطق ترامب وراء تشجيعه على طرح أصول بديلة: ففي ظل انخفاض أسعار الفائدة وضغوط التضخم، تكافح الاستثمارات التقليدية لتحقيق مكاسب رأسمالية كبيرة، مما يفرض تحولاً في السياسات نحو "أصول ذات عوائد أعلى". ورغم أن الأصول البديلة (مثل الأسهم الخاصة والعقارات والعملات المشفرة) أكثر خطورة، إلا أنها تجذب عددًا متزايدًا من مديري صناديق التقاعد نظرًا لعوائدها المحتملة وقدرتها على تنويع ارتباطات الأصول. على سبيل المثال، يخطط نظام تقاعد موظفي القطاع العام في كاليفورنيا (CalPERS) لاستثمار أكثر من 30 مليار دولار في الأسواق الخاصة، وقد ارتفع التخصيص الحالي لصناديق التقاعد العامة للأصول البديلة من 14% في عام 2001 إلى ما يقرب من 40% في عام 2021. يرى مؤيدو هذه السياسة أنها "فرصة مالية ديمقراطية" من خلال إزالة العوائق التنظيمية من خلال الأوامر التنفيذية، مما يسمح لمشتركي خطة 401(k) بالاختيار من بين مجموعة أوسع من الأصول ذات العوائد الأعلى المحتملة. لن تتدفق الأموال فورًا إلى الأصول المشفرة. في السابق، لم تكن الأصول المشفرة مدرجة في قوائم استثمارات خطة 401(k)؛ لكن هذه السياسة تفتح الباب لأول مرة. يعتقد البعض أنه إذا خُصص حتى 2% من أموال خطة 401(k)، فسيشهد سوق العملات المشفرة فورًا 170 مليار دولار إضافية - أي ما يعادل تقريبًا ثلثي إجمالي القيمة السوقية لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية للعملات المشفرة والاحتياطيات المدرجة. ومع ذلك، لن تتدفق هذه الأموال إلى سوق العملات المشفرة فورًا. من المتوقع أن يستغرق الأمر ما بين ستة إلى عامين على الأقل ليتحقق بالكامل. أولًا، ستصدر وزارة العمل لوائح مفصلة توضح كيفية استثمار أصحاب حسابات 401(k) في الأصول البديلة، بما في ذلك حدود النسب المئوية والإفصاحات عن المنتجات. بعد ذلك، سيصمم مقدمو الخدمات منتجات صناديق متوافقة لتشمل أصول العملات المشفرة. في النهاية، سيقرر أصحاب العمل ما إذا كانوا سيضيفون هذه الصناديق الجديدة إلى محافظهم الاستثمارية، وسيقرر الموظفون بعد ذلك ما إذا كانوا سيخصصون لها استثمارات. لذلك، تتمتع صناديق المؤشرات المتداولة الفورية للعملات المشفرة بأعلى احتمالية للانضمام إلى هذه العملية نظرًا لإشرافها التنظيمي وسيولتها العالية. ومع ذلك، أثار منتقدو هذه السياسة مخاوفهم أيضًا، مجادلين بأن معظم الأصول البديلة تعاني من ضعف السيولة، وارتفاع الرسوم، وضعف الشفافية، وصعوبة التقييم، وبطء عمليات الخروج من السوق، مما قد يشكل مخاطر نظامية أكبر، خاصة خلال فترات الركود الاقتصادي، حيث يواجه المستثمرون صعوبات في سحب أموالهم. علاوة على ذلك، أصبح مدى فعالية معايير تقييم الواجب الائتماني ضمن الإطار التنظيمي في حماية المستثمرين العاديين موضع نقاش عام حاليًا. تعتمد كل من الصين والولايات المتحدة على "ثلاثة ركائز" لأنظمة التقاعد، إلا أن هياكلها ومراحل تطورها تختلف اختلافًا كبيرًا. تُعدّ قضية التقاعد معضلة شائعة تواجه العالم. عندما أعلنت الولايات المتحدة عن إدراج الأصول البديلة في خطط 401(k)، عدّلت الصين أيضًا سياساتها المتعلقة بالضمان الاجتماعي. في الأول من أغسطس، أصدرت المحكمة الشعبية العليا تفسيرًا قضائيًا يُبطل صراحةً أي "اتفاقيات خاصة" تتعلق بمساهمات الضمان الاجتماعي. واعتبارًا من الأول من سبتمبر، سيُحاسب أصحاب العمل الذين ينتهكون هذه الاتفاقيات بصرامة. وهذا لا يوفر حماية مؤسسية لحقوق الأفراد فحسب، بل يضمن أيضًا تدفقًا مستقرًا لموارد التقاعد من المصدر. يعتمد نظام التقاعد في الصين هيكلًا حكوميًا ومنسقًا، حيث تُنشئ الدولة صندوقًا مشتركًا من خلال مساهمات إلزامية، وتُدير الأموال وتُصرفها مركزيًا. في مواجهة تحديات مثل شيخوخة السكان والضغوط المالية المحلية، أصبح "توسيع مصادر التمويل" إجراءً رئيسيًا. للسياسة التي طبقتها الصين هدف واضح: معالجة ثغرات النظام من خلال إنفاذ القانون، وضمان قاعدة مساهمة حقيقية وكافية، وبالتالي زيادة حجم صندوق التقاعد لمواجهة التحديات الديموغرافية المحتملة. تتبنى كل من الولايات المتحدة والصين نموذجًا ثلاثي الركائز للمعاشات التقاعدية، حيث تتحمل الحكومة والشركات والأفراد مسؤولية مشتركة عن نظام التقاعد: معاش تقاعدي إلزامي تقوده الحكومة، ومعاشات تقاعدية تكميلية تقدمها الشركات لموظفيها، ومعاشات تقاعدية شخصية. ومع ذلك، هناك اختلافات كبيرة في حجم تمويل هذه الركائز الثلاث بين البلدين. في الولايات المتحدة، يُعدّ الركيزتان الثانية والثالثة (401(k)s وIRA) ضخمتين، وتُشكلان مصدرًا مهمًا لرأس المال في سوق رأس المال. في الصين، يُعدّ الركيزة الأولى الأكبر، بينما الركيزتان الثانية والثالثة صغيرتان نسبيًا. علاوة على ذلك، يتمتع الأفراد في الولايات المتحدة عمومًا بخيارات استثمارية أكبر ضمن الركيزتين الثانية والثالثة، مما يُحدد محافظهم الاستثمارية ويجعلهما المصدر الرئيسي لدخل التقاعد لمعظم الناس. ومع ذلك، في الصين، تُعدّ استقلالية الاستثمار الفردي محدودة نسبيًا، وخاصةً في معاشات الشركات. ربما يعود اختلاف نسب الصناديق ومراحل تطورها تحديدًا إلى اختلاف توجهات الصين والولايات المتحدة في معالجة أزمة المعاشات التقاعدية: يسعى ترامب إلى تعزيز استقلالية الأفراد ونطاق تمويل الركيزة الثالثة، بينما تسعى الصين إلى ضمان استقرار موارد تمويل الركيزة الأولى. وبالمثل، بالمقارنة مع اعتماد الولايات المتحدة على حوافز الدخل القائمة على السوق، تُركز الصين بشكل أكبر على استقرار نظامها الأمني واستدامة موارده. ويعكس هذا أيضًا اختلاف الأسس المؤسسية للبلدين: إذ تُركز الصين على الضمان الاجتماعي والعدالة في نظام المعاشات التقاعدية، بإدارة حكومية؛ بينما تُفضل الولايات المتحدة آليات السوق والاختيار الفردي. أما الولايات المتحدة والصين، فتُركز إحداهما على حرية الاستثمار والمسؤولية الشخصية، بينما تُركز الأخرى على صلابة المؤسسات والحماية الجماعية. وفي مواجهة التحدي العالمي المتمثل في معضلة المعاشات التقاعدية، اقترح البلدان حلولًا مختلفة.