أسهم العملات البديلة رائجة. هل ينبغي على المستثمرين الاستثمار فيها؟

المؤلف: 0xEdwardyw، المصدر: TokenInsight، المُجمِّع: Shaw Golden Finance

الملخص

• أسعار أسهم العديد من شركات سندات الخزانة المشفرة أعلى بكثير من القيمة الفعلية لأصولها المشفرة، مما يشير إلى أن المستثمرين ربما دفعوا علاوة مرتفعة جدًا مقابل التعرض غير المباشر للعملات المشفرة.

• عادةً ما تكون هذه الشركات أسهمًا صغيرة الحجم ذات تداولات محدودة للغاية، وأسعار أسهمها متقلبة للغاية ويسهل دفعها من قِبل صناديق المضاربة. قد تستغل بعض الشركات هذا الوضع وترفع أسعار أسهمها مؤقتًا من خلال المبالغة في خططها لشراء الأصول المشفرة، مما يُعرِّض المستثمرين الأفراد لخطر "الضخ والتفريغ".

• على المدى القصير، تضخ هذه الاستراتيجيات الأموال والسيولة في العملات البديلة، وتدعم أسعار العملات، وتُدخل الأصول المشفرة إلى أسواق رأس المال العامة التقليدية. مع ذلك، إذا انفجرت الفقاعة، وإذا باعت هذه الشركات أصولها المشفرة بشكل جماعي، فقد يؤثر ذلك على السوق ويؤدي إلى انخفاض واسع النطاق.

مقدمة

شهد سوق العملات المشفرة مفارقة لافتة خلال العام الماضي. فالعديد من العملات البديلة تُتداول بأسعار أقل بكثير من أعلى مستوياتها التاريخية، ومع ذلك، شهدت أسعار أسهم عدد من الشركات المدرجة التي تحتفظ بهذه العملات كأصول احتياطية ارتفاعًا هائلاً.

تستكشف هذه المقالة كيف ارتفعت أسعار أسهم الشركات التي تحتفظ بالعملات البديلة، مثل سولانا وإيثريوم وXRP، بشكل كبير. سنناقش أيضًا ما إذا كانت هذه الظاهرة تشبه فقاعة، وما تعنيه لسوق العملات المشفرة الأوسع والمستثمرين.

أسواق العملات البديلة تحت الضغط، لكن الأسهم المرتبطة بها ترتفع

على الرغم من انتعاش العملات المشفرة الرئيسية، لا تزال العملات البديلة ككل تُسجل أداءً أقل من التوقعات في عام 2025. فقد ارتفعت هيمنة البيتكوين إلى أعلى مستوى لها في عدة سنوات، بينما لا تزال العديد من العملات البديلة تُتداول بأقل بكثير من ذروتها. حتى مع تجاوز القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة 3 تريليون دولار، لا تزال معظم العملات البديلة أقل بنسبة 80% إلى 90% من أعلى مستوياتها على الإطلاق، مما يشير إلى أن "موسم العملات البديلة" حتى الآن كان باهتًا.

ومع ذلك، من المثير للدهشة أن أسعار أسهم بعض الشركات التي تحتفظ أو تخطط لزيادة حيازاتها من العملات البديلة قد ارتفعت بشكل كبير أكثر من أصولها المشفرة المقابلة. حولت هذه الشركات العامة نفسها فعليًا إلى مركبات لعقد العملات المشفرة - وهي استراتيجية كانت رائدة في البداية بواسطة MicroStrategy على Bitcoin - ولكنها امتدت الآن إلى العديد من العملات البديلة. فيما يلي بعض الأمثلة البارزة لهذه الظاهرة:

DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV) تدعم SOL

تم الاستحواذ على الشركة، التي كانت في السابق شركة تمويل عقاري تسمى Janover، من قبل مجموعة من المديرين التنفيذيين السابقين لشركة Kraken في أبريل 2025 ودخلت بسرعة مجال العملات المشفرة. غيرت الشركة اسمها لاحقًا إلى DeFi Development Corp واعتمدت استراتيجية الاحتياطي Solana (SOL)، حيث اشترت مئات الآلاف من رموز SOL.

بعد أكثر من شهر بقليل من الإعلان عن خطتها المالية التي تركز على Solana، ارتفع سعر سهم DeFi Dev بأكثر من 1000٪، حيث ارتفع من أقل من 4 دولارات إلى أكثر من 40 دولارًا في ذروته.

نظر المستثمرون فعليًا إلى السهم باعتباره وكيلًا لـ Solana، مما دفع سعره إلى الارتفاع على الرغم من الضعف العام في سوق العملات البديلة. (على النقيض من ذلك، انخفض سعر سولانا خلال هذه الفترة!)

عملة ETH التابعة لشركة SharpLink Gaming (NASDAQ:SBET)

لعل أبرز مثال على ذلك هي SharpLink، وهي شركة تسويق للمراهنات الرياضية وألعاب الإنترنت، والتي أعلنت عن خططها للتحول إلى شركة قابضة لإيثريوم.

بدعم من مستثمرين بارزين في العملات المشفرة، منهم جوزيف لوبين (المؤسس المشارك لإيثريوم والرئيس التنفيذي لشركة ConsenSys)، جمعت SharpLink مبلغًا ضخمًا قدره 425 مليون دولار في طرح خاص لشراء ETH لتعزيز مواردها المالية. وقد تفاعل السوق بحماس: إذ ارتفع سعر سهم SharpLink من أقل من 3 دولارات إلى أكثر من 100 دولار في الأسبوع الذي تلا إعلان استراتيجيتها القائمة على إيثريوم.

في حين أن سعر سهم SharpLink قد تقلب بشكل كبير في وقت لاحق، حيث انخفض مؤخرًا بنسبة 70% في تداولات ما بعد ساعات العمل بسبب سوء فهم المستثمرين لوثيقة تسجيل الأسهم، إلا أن سعر سهمها لا يزال أعلى بكثير من سعره قبل التعديل. اعتبارًا من منتصف يونيو 2025، ورغم التقلبات، لا يزال سعر سهم SBET مرتفعًا بنسبة تقارب 250% حتى تاريخه، متفوقًا بشكل كبير على الأداء السعري الضعيف لـ ETH.

XRP من VivoPower International (NASDAQ: VVPR)

VivoPower هي شركة صغيرة للطاقة المتجددة قررت اعتماد XRP كأصل احتياطي رئيسي لها في مايو 2025. أعلنت الشركة عن خطط لجمع 121 مليون دولار للاستحواذ على XRP، وحصلت على دعم أمير سعودي في جولة تمويل خاصة بها.

على عكس Solana وEthereum، أدت استراتيجية VivoPower لاحتياطي XRP إلى رد فعل أكثر هدوءًا على سعر السهم - حيث ارتفعت الأسهم بنحو 28% لتصل إلى أعلى مستوى لها في عامين عقب هذا الخبر.

باختصار، يشهد سوق العملات البديلة ركودًا نسبيًا، لكن الشركات العامة التي تمتلك هذه العملات شهدت مكاسب هائلة في أسعار أسهمها. يبدو أن مستثمري التجزئة المتعطشين لفرص النمو المرتفع يتوافدون على أسهم الأصول المشفرة هذه، معتبرينها وسيلة أخرى للاستفادة من فرص النمو المحتملة في العملات المشفرة. مخاوف الفقاعة وتأثيرها على أسواق العملات المشفرة: يعكس الارتفاع المذهل في أسهم استراتيجيات الخزانة المشفرة موجات المضاربة السابقة. ويتزايد الجدل بين محللي السوق وخبراء الصناعة حول ما إذا كانت هذه الأسهم مؤشرًا على فقاعة في طور التشكل. وفيما يلي بعض المؤشرات التحذيرية التي تنذر بديناميكيات تشبه الفقاعة: التقييمات المرتفعة مقابل الأصول: كما ذكرنا سابقًا، تُتداول العديد من هذه الشركات بعلاوة سعرية كبيرة على قيمة ممتلكاتها من العملات المشفرة. مقابل كل دولار واحد من أسهم سولانا أو إيثريوم في ميزانياتها العمومية، تُعادل قيمته السوقية 4 أو 8 دولارات، مما يعني أن المستثمرين يتوقعون خلق قيمة هائلة في المستقبل - أو ببساطة يقعون في فخ هذه المضاربة الشرسة. يُذكرنا هذا التشويه في نسبة السعر إلى الربحية إلى صافي قيمة الأصول بعلاوة سهم جرايسكيل بيتكوين تراست (GBTC) التي سادت في الفترة 2020-2021، والتي تحولت في النهاية إلى خصم كبير، مع عواقب وخيمة. يشتري المستثمرون الأفراد في هذه الأسهم فعليًا التعرض للعملات المشفرة بعلاوة، وهي ممارسة من غير المرجح أن تدوم. ضجيج الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة ومخاطر الضخ والبيع. يُضاعف صغر حجم هذه الشركات الارتفاع السريع في أسعار أسهمها. قبل أن تُشتهر بسندات العملات المشفرة، كانت في الغالب شركات ذات قيمة سوقية صغيرة أو شركات ذات قيمة سوقية ضئيلة. هذا يجعلها عرضة للتقلبات الشديدة والتلاعب المحتمل.

انخفاض عدد الأسهم المتاحة للتداول (عدد قليل من الأسهم المتاحة للتداول) قد يُحفز تحركات سعرية هائلة، مثل الارتفاع الذي بلغ 20 ضعفًا والذي نتج عن طرح SharpLink مليوني سهم جديد. أصدرت SharpLink 69 مليون سهم جديد من خلال PIPE لتمويل استراتيجيتها لتمويل الإيثريوم. مع ذلك، كانت جميع هذه الأسهم الجديدة تقريبًا مقيدة في البداية، وطُلب منها التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للتداول.

بالإضافة إلى ذلك، قد يستغل بعض المشغلين هذه الضجة. فقد أعلنت بعض الشركات غير المعروفة عن عمليات استحواذ طموحة على العملات المشفرة تتجاوز إمكانياتها بكثير، لمجرد الاستمتاع بالزيادة "القصيرة" في الأسعار الناتجة عن "الأخبار الرئيسية".

عندما تزعم شركة صغيرة، ليس لديها داعمون موثوقون، أنها ستشتري عملات مشفرة بقيمة 500 مليون دولار، فمن المرجح أنها تجذب المضاربين لشراء أسهمها. يجب على مستثمري التجزئة توخي الحذر الشديد لتجنب الوقوع في فخ هذه الحالة.

الرافعة المالية والهندسة المالية

هناك أيضًا مخاوف من أن هذه الشركات تُدخل بالفعل رافعة مالية خفية إلى منظومة العملات المشفرة.

تستخدم هذه الشركات تمويل الديون أو الأسهم لشراء العملات المشفرة، وهو ما يُشبه تمامًا تداول GBTC: يستخدم المستثمرون الرافعة المالية للحصول على علاوة - وعندما تختفي هذه العلاوة، تنتهي هذه المعاملات بالتصفية القسرية. إذا انخفضت أسعار العملات المشفرة أو تقلصت علاوة الأسهم، فقد تواجه هذه الشركات ضغوطًا لجمع السيولة، وقد ينتهي بها الأمر ببيع احتياطياتها من العملات المشفرة في أسوأ وقت ممكن.

التأثير على سوق العملات المشفرة

سيؤدي ارتفاع أسهم شركات خزنة العملات البديلة إلى مجموعة من النتائج المحتملة لمنظومة العملات المشفرة الأوسع.

على المدى القصير، تُضيف هذه الشركات بالفعل رؤوس أموال جديدة إلى سوق العملات المشفرة. عندما تجمع SharpLink مبلغ 425 مليون دولار لشراء ETH، أو تضمن Upexi مبلغ 100 مليون دولار لشراء SOL، تُترجم هذه الأموال إلى عمليات شراء للعملات المشفرة، مما قد يؤدي إلى زيادة الطلب والسيولة على الرموز المرتبطة بها. تشير هذه التطورات أيضًا إلى تكامل أعمق للعملات المشفرة مع القنوات المالية التقليدية. تُستخدم أسواق الأسهم العامة كأداة لزيادة التعرض للعملات المشفرة، مما يُبرز القبول المتزايد للأصول الرقمية بين المستثمرين المؤسسيين. إذا تم تنفيذها بمسؤولية، يمكن لاستراتيجيات التمويل المشفرة أن تُضفي شرعية أكبر على العملات المشفرة كأدوات مالية للشركات وتجذب المزيد من اللاعبين إلى النظام البيئي. من ناحية أخرى، قد يكون لانفجار فقاعة العملات المشفرة تأثير متموج ينتشر في جميع أنحاء سوق العملات المشفرة. إذا انتهى الأمر بالعديد من هذه الشركات إلى الإفراط في التوسع وانخفاض أسعار أسهمها، فقد تُجبر على تصفية حيازاتها من العملات المشفرة لسداد ديونها. قد تؤدي عمليات البيع المتزامنة واسعة النطاق لعملات SOL أو ETH أو XRP أو غيرها من العملات المشفرة من قِبل الشركات إلى فائض في السوق، مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، يُمثل هذا الحدث تذكيرًا واضحًا بمخاطر السعي وراء الضجيج. الهدف من التحليل هو أن سهم الشركة قد ينحرف بشكل كبير عن أساسياته على المدى القصير. شراء الأسهم لمجرد أنها عملات مشفرة لا يعني تنويع استثماراتك في العملات المشفرة؛ بل في الواقع، قد يكون أكثر تقلبًا ومبالغًا في سعره.