جيسي، جولدن فاينانس
بدأت موجة "مايكروستراتيجي" في سوق العملات البديلة في مايو 2025. وظهرت شركات تُحاكي استراتيجية مايكروستراتيجي، مثل ETH وTRX وSOL وXRP وDOGE وBNB، بسرعة البرق. وعلى عكس استراتيجية مايكروستراتيجي التي تعتمد على إصدار سندات قابلة للتحويل لشراء بيتكوين، تتضمن العملية الأساسية قيام الجهات المعنية بهذه العملات البديلة بشراء شركة وهمية في سوق الأسهم الأمريكية، ثم الإعلان عن شراء رمز محدد كاحتياطي. سيؤدي هذا إلى ارتفاع قصير الأجل في أسعار الأسهم والعملات. ومع ذلك، بعد هذه الارتفاعات القصيرة، شهدت جميع عروض مايكروستراتيجي لهذه العملات البديلة انخفاضًا. على سبيل المثال، وصل سعر سهم Sharplink، وهو نسخة إيثريوم من مايكروستراتيجي، إلى ما يقارب 80 دولارًا للسهم بعد الإعلان، ولكنه يُتداول الآن بأقل من 20 دولارًا. بيتماين، أكبر شركة قابضة لإيثريوم حاليًا، بلغ سعر سهمها ذروته عند 135 دولارًا أمريكيًا في 3 يوليو، لكن سعره يُتداول حاليًا عند 34 دولارًا أمريكيًا فقط.
بعد أن بلغ سعر سهمها، CEA Industries، وهو استراتيجية مصغرة لعملة BNB، أعلى مستوى له عند 57 دولارًا أمريكيًا في 28 يوليو، تراجع الآن إلى 35 دولارًا أمريكيًا.
تلجأ استراتيجيات مصغرة مماثلة للعملات البديلة إلى جمع رأس المال من خلال إصدار الأسهم لتعزيز قيمتها السوقية وشراء العملات البديلة المقابلة. وهذا يُضعف فعليًا حقوق المساهمين العاديين، مما يوفر تدفقًا نقديًا لتراكم الرموز. ومع تدفق رأس المال الذي يدعم سعر العملة البديلة، يستمر السعر في الارتفاع، مما يتيح لكبار حاملي هذه العملة فرصة البيع عند أعلى سعر. ومع ذلك، غالبًا ما اشترى مستثمرو التجزئة الذين اتبعوا هذا الاتجاه عند ذروة السعر، ليصبحوا الدافعين النهائيين لهذا التباهي.
ارتفاع سعر السهم والانقسام اللاحق
منذ مايو 2025، طبقت العديد من الشركات المرتبطة بعملات بديلة رئيسية نموذج "مايكروستراتيجي" في سوق الأسهم الأمريكية. تتمثل استراتيجيتهم التشغيلية الشائعة في: أولًا، يسيطرون على شركة وهمية مدرجة في الولايات المتحدة، ثم يعلنون عن شراء رمز معين كـ"احتياطي استراتيجي". ثم يجمعون الأموال عن طريق رفع سعر السهم، ويستخدمون الأموال لزيادة حيازاتهم من الرموز، في محاولة لإنشاء هيكل موازنة يوائم سعر الرمز مع تقييم الشركة. في الواقع، هذه ببساطة لعبة تلاعب بميزان القوى، وهو أمر شائع في عالم المال. شهدت شركة Sharplink Gaming (SBET)، وهي شركة "MicroStrategy" القائمة على الإيثريوم، ارتفاعًا في سعر سهمها إلى ما يقارب 80 دولارًا بعد إعلانها عن شراء الإيثريوم، ولكنه الآن أقل من 20 دولارًا. كما بلغ سعر سهم Bitmine، أكبر مالك للإيثريوم، ذروته عند 135 دولارًا في أوائل يوليو، ولكنه تراجع الآن إلى 32 دولارًا. أما شركة TRON، فقد طُرحت للاكتتاب العام من خلال اندماج عكسي مع شركة SRM Entertainment المدرجة في بورصة ناسداك. وقد غيّرت SRM Entertainment اسمها لاحقًا إلى Tron Inc. وشمل استثمارها في SRM Entertainment توكنات TRX بقيمة 100 مليون دولار، والتي تخطط SRM Entertainment لتخزينها في خزينتها، مما يُنشئ "احتياطي TRX". عقب هذا الإعلان، ارتفع سعر سهم SRM Entertainment بنسبة 533% في 16 يونيو، من 1.45 دولار إلى 9.19 دولار، ليصل إلى أعلى مستوى له عند 10.83 دولار خلال اليوم. ويبقى السهم حاليًا مستقرًا نسبيًا عند حوالي 9 دولارات. حتى عملة DOGE لديها "استراتيجية مصغرة" خاصة بها: في يوليو، أعلنت شركة Bit Origin المدرجة في بورصة ناسداك أنها جمعت 500 مليون دولار من التمويل (400 مليون دولار أسهم و100 مليون دولار ديون) لتأسيس صندوق DOGE. سبقت شركة Thumzup Media، وهي شركة أخرى مدرجة في البورصة، Bit Origin في الحصول على الموافقة على تأسيس صندوق عملات رقمية بقيمة 250 مليون دولار يحتوي على عملة DOGE. حاليًا، انخفض سعر سهم الشركة الأولى إلى النصف من أعلى مستوى له بعد الإعلان. مؤخرًا، تُعدّ عملة BNB الاستراتيجية المصغرة الأكثر شيوعًا. أولًا، أعلنت شركة CEA Industries (VAPE) (التي تستثمر فيها YZi Labs) في 28 يوليو أنها ستُجري "طرحًا خاصًا للأسهم العامة (PIPE) بقيمة 500 مليون دولار". يتكون هذا الطرح من 400 مليون دولار نقدًا و100 مليون دولار عملات رقمية، بالإضافة إلى عائدات من ممارسة أوامر شراء تصل إلى 750 مليون دولار. ستستخدم الشركة هذه الأموال لإنشاء صندوق عملات رقمية على سلسلة BNB (BNB). عقب الإعلان، ارتفع سعر السهم من 8.9 دولار إلى 57 دولارًا في ذلك اليوم، قبل أن يشهد تصحيحًا حادًا ليصل إلى حوالي 40 دولارًا في اليوم التالي. ويُتداول حاليًا عند 35 دولارًا. ومن الأمثلة الأخرى شركة الرقائق الدقيقة الصينية Nano Labs (NA)، التي أعلنت في نهاية يونيو أنها ستشتري BNB بقيمة مليار دولار من خلال إصدار 500 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل، بهدف الاحتفاظ بنسبة 5-10% من المعروض المتداول على المدى الطويل. عقب الإعلان، تضاعف سعر السهم لفترة وجيزة إلى حوالي 15 دولارًا، لكنه انخفض الآن إلى حوالي 6 دولارات. من يدفع ثمن استراتيجية MicroStrategy لاكتناز العملات الرقمية؟ ظاهريًا، تبدو مشاريع العملات الرقمية هذه وكأنها تقلد منطق تشغيل MicroStrategy، مستخدمةً العملات الرقمية كاحتياطي لإثبات إيمانها بالقيمة طويلة الأجل لسلسلة الكتل. ومع ذلك، في الواقع، هذا... لعبة رأس مال مُقنّعة. جوهرها ليس خلق القيمة، بل الربط المُصطنع بين أسعار العملات وأسعار الأسهم، مما يُولّد وهمًا عابرًا برأس مال سوقي من خلال جولات إصدار إضافية. المنطق واضح: يتلاعب مالك المشروع أو المساهم المُسيطر بشركة مُدرجة للإعلان عن حيازاتها، مُثيرًا المضاربة في كلٍّ من سوق العملات المُشفرة وسوق الأسهم الأمريكية، ومُؤديًا إلى ارتفاع أسعار الأسهم. ثم يجمعون الأموال من خلال طرح خاص (صراف آلي، أو أسهم خاصة، أو سندات قابلة للتحويل، إلخ) لإعادة شراء الرموز المُرتبطة بها. يكمن سر هذه العملية في تحديد وتيرة العمل: فارتفاع أسعار العملات يُحرك أسعار الأسهم، وارتفاع أسعار الأسهم يُخلق فرص تمويل، والتمويل المُكتمل يُحرك أسعار العملات، مُحافظًا على استقرار السوق. تكمن المشكلة في أن كل هذا مبني على معنويات السوق وتقييماته، مُفتقرًا إلى القيمة الجوهرية. فالرموز نفسها لا تُولّد تدفقات نقدية، ولا يُمكن للشركات تحقيق أرباح مُستقرة من الاحتفاظ بها. كما أن التمويل المُولّد من الإصدارات الإضافية يُضعف حقوق المساهمين العاديين فعليًا مُقابل استثمارات قصيرة الأجل. السيولة، محققةً بذلك تبادلًا قائمًا على "السهم مقابل العملة". عندما يتلاشى الحماس، أو يتوقف سعر الرمز عن الارتفاع، أو يصبح التمويل محدودًا، ينهار هذا الهيكل بسرعة. يبدأ سعر الرمز بالانفصال عن سعر السهم، وتُغلق نافذة التمويل، ولا تستطيع الشركات الاحتفاظ بممتلكاتها من الرموز ودعمها. تفقد العملات البديلة مشتريها الرئيسي، وتنفجر فقاعة القيمة السوقية. في هذه الأثناء، يصبح المستثمرون الذين اشتروا أسهم الشركات في ذروتها هم المتضررون النهائيون من هذا الازدهار الزائف. يكمن خطر هذا النموذج في نقل مخاطر الأصول المشفرة إلى سوق الأسهم، مما يخلق مخطط بونزي متعدد الأسواق: فالمعنويات تدفع أسعار الأسهم، والتي بدورها تدفع التمويل، والتي بدورها تدفع عمليات شراء الرموز، مما يرفع السعر. بمجرد كسر هذه السلسلة، يكون الانهيار أسرع. أولًا، إذا انخفض سعر الرمز عن متوسط تكلفة الاستثمار للشركة، فسوف تتدهور الميزانية العمومية للشركة بسرعة. علاوة على ذلك، تستغل هذه الممارسة الحالية ثغرة في اللوائح التنظيمية المتأخرة. بمجرد أن توقف الجهات التنظيمية نموذج شراء الرموز القائم على التمويل، سيتأثر كل من سعر السهم والرمز. سيتعرض السعر بلا شك لضربة قاصمة. والأسهل توقعًا هو أنه عندما ترتفع المعنويات وينسحب رأس المال، ستنخفض الأسعار. لن يكون الأمر أشبه بانهيارٍ كارثيٍّ شبيهٍ بانهيار كوكب المريخ، بل سيكون وقتًا عصيبًا على سعر السهم للعودة إلى مستوياته المرتفعة. عندها، سيتوقف دوران العجلة، تاركًا وراءه فقط قيمة سوقية مُحطَّمة ومجموعة من المستثمرين الجاهلين الذين انضموا إلى السوق بسعرٍ مرتفع.
JinseFinance
