بعد العملات المستقرة، جاء دور RWA.

مقدمة المقال

إن التحذير المشترك من المخاطر الصادر عن سبع جمعيات لا يوقف التطور الحالي لأصول المخاطر المرجحة فحسب، بل قد يُخنق أيضًا الخيال اللامحدود لمستقبل رمزية الأصول في الصين.

في الخامس من ديسمبر، أصدرت سبع جمعيات صناعية على المستوى الوطني، بما في ذلك جمعية التمويل عبر الإنترنت الصينية، "تحذيرًا مشتركًا من المخاطر بشأن منع الأنشطة غير القانونية التي تنطوي على عملات افتراضية"،وتضمن هذا التحذير لأول مرة صراحةً رمزية الأصول الحقيقية ضمن نطاق الأنشطة المالية غير القانونية.

قبل أسبوع واحد فقط، أصدر بنك الشعب عقدت الصين اجتماعًا ضم 13 إدارة، بما في ذلك وزارة الأمن العام، وإدارة الفضاء الإلكتروني، ولجنة الشؤون المالية المركزية، لتنسيق جهود مكافحة تداول العملات الافتراضية والمضاربة عليها. وأكد الاجتماع صراحةً على استمرار الالتزام بالسياسة التقييدية تجاه العملات الافتراضية، مشيرًا تحديدًا إلى أن العملات المستقرة هي شكل من أشكال العملات الافتراضية. وقد توسع نطاق التركيز التنظيمي من العملات الافتراضية البحتة إلى مجال أوسع يشمل الأصول المشفرة، مستهدفًا هذه المرة تحديدًا الأصول المرقمة (RWA)، وهي بؤرة مالية عالمية جديدة. من العملات المستقرة إلى الأصول الرقمية القابلة للتداول

01 من العملات المستقرة إلى الأصول الرقمية القابلة للتداول

تشهد السياسات التنظيمية المحلية للعملات الافتراضية اتجاهًا متزايدًا نحو تحسين الدقة والتجزئة. وقد عُقد اجتماع آلية التنسيق لمكافحة تداول العملات الافتراضية والمضاربة عليها في 28 نوفمبر/تشرين الثاني بمشاركة 13 إدارة رئيسية، تغطي مجالات مهمة مثل الرقابة المالية، والقضاء، وإدارة الفضاء الإلكتروني، والأمن العام. لم يؤكد هذا الاجتماع فقط على أن الأنشطة التجارية المتعلقة بالعملات الافتراضية هي أنشطة مالية غير قانونية، بل حدد أيضًا العملات المستقرة على وجه التحديد: العملات المستقرة هي شكل من أشكال العملات الافتراضية، وأشار إلى أنها لا تستطيع تلبية متطلبات تحديد هوية العميل ومكافحة غسل الأموال وما إلى ذلك بشكل فعال. وفي الوقت نفسه، وسعت تحذيرات المخاطر الصادرة عن الجمعيات السبع نطاق التنظيم ليشمل مجال الأصول الحقيقية (RWA). تنص الوثيقة صراحةً على أن السلطات التنظيمية المالية في بلدي لم توافق على أي أنشطة رمزية للأصول الحقيقية، وتلزم جميع الوحدات الأعضاء بعدم المشاركة في أنشطة إصدار وتداول الأصول الحقيقية داخل الصين، وعدم تقديم خدمات ذات صلة للعملاء بشكل مباشر أو غير مباشر. من العملات المشفرة إلى العملات المستقرة، ثم إلى الأصول الحقيقية، تقوم الهيئات التنظيمية المحلية ببناء نظام كامل للوقاية والسيطرة. وفي تناقض صارخ مع التطور المزدهر للأصول الحقيقية عالميًا، اختارت الصين المسار التنظيمي الأكثر حذرًا. تتوقع مجموعة بوسطن الاستشارية أن يصل سوق الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) العالمي إلى 16 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030. وقد دخلت بالفعل شركات مالية عالمية عملاقة، مثل بلاك روك وغولدمان ساكس، مجال الأصول المرجحة بالمخاطر، وتضاعفت عمليات ترميز سندات الخزانة الأمريكية بأكثر من سبعة أضعاف في فترة وجيزة. كما تعمل هونغ كونغ، كمركز مالي دولي، بنشاط على تعزيز تطوير الأصول المرجحة بالمخاطر. ويغطي برنامج "إنسيمبل ساندبوكس" التابع لهيئة النقد في هونغ كونغ بالفعل العديد من مشاريع الأصول المرجحة بالمخاطر، بما في ذلك صناديق الدخل الثابت والاستثمار، والتمويل الأخضر والمستدام، ومجالات أخرى. ومؤخرًا، استكشفت بعض شركات العقارات إمكانية ترميز مشاريع العقارات التجارية لتمويلها من خلال الأصول المرجحة بالمخاطر. ومع ذلك، تواجه الأصول المرجحة بالمخاطر في الصين بيئة تنظيمية صارمة. وتصنف تحذيرات المخاطر الصادرة عن الجمعيات السبع الأصول المرجحة بالمخاطر صراحةً على أنها نشاط مالي غير قانوني، مما يعيق فعليًا من إمكانية تطويرها داخل البلاد. ومن الواضح أن الصين تولي أهمية أكبر للاستقرار المالي وضبط المخاطر، وتتبنى نهجًا حذرًا تجاه نماذج الأعمال الجديدة التي قد تؤدي إلى مخاطر مالية. فلماذا تخضع الأصول المرجحة بالمخاطر لتدقيق مكثف؟ تواجه عمليات الأصول المرقمة (RWA) مخاطر متعددة، تنبع في المقام الأول من انتهاكات الإطار القانوني والتحديات التنظيمية العابرة للحدود. أولًا، ثمة إشكاليات قانونية في عملية تأكيد ملكية الأصول. يعتمد نظام قانون الملكية في بلدي على الأصول الملموسة، إلا أن طبيعة الأصول المرقمة لا تزال غامضة. هذا الغموض في السمات القانونية يُنشئ مشاكل محتملة للعمليات اللاحقة. ثانيًا، تواجه عملية التقييم أيضًا تحديات. فأساليب تقييم الأصول التقليدية غير مناسبة لبيئة التداول العالمية المستمرة للأصول المرقمة، وخاصةً الأصول غير الموحدة، مثل الأعمال الفنية والملكية الفكرية، التي تتقلب قيمتها بشكل كبير ويصعب تسعيرها بموضوعية وعدالة. والأهم من ذلك، هناك مشكلة تدفقات البيانات عبر الحدود. قد تتحايل معاملات الأصول المرقمة (RWA) على ضوابط الصرف الأجنبي الحالية، مما يحقق تدفقات أصول عبر الحدود بحكم الواقع من خلال الترميز، وهو ما يتعارض بشكل مباشر مع سياسات مراقبة حساب رأس المال الحالية. كما أن العملات المستقرة، باعتبارها مكونًا مهمًا في مجال الأصول المرقمة، تحمل مخاطر فريدة. أشار بنك الشعب الصيني إلى أن العملات المستقرة لا تلبي بفعالية متطلبات تحديد هوية العملاء ومكافحة غسل الأموال، وتُشكل خطر استخدامها في أنشطة غير قانونية مثل غسل الأموال، والاحتيال في جمع التبرعات، والتحويلات المالية غير القانونية عبر الحدود. وقد فرضت تحذيرات المخاطر الصادرة عن الجمعيات السبع حظرًا واضحًا ومُستهدفًا على مختلف المؤسسات المالية، مما أدى إلى إغلاق مسار تطوير RWA في السوق الصينية. يُحظر على البنوك ومؤسسات الدفع تقديم أي شكل من أشكال الخدمات المالية والدعم الائتماني لمؤسسات ومشاريع "تعدين" العملات الافتراضية. ويُحظر على أعضاء مؤسسات الأوراق المالية والصناديق والعقود الآجلة تقديم خدمات إصدار وتداول العملات الافتراضية، ورموز الأصول الحقيقية، والمنتجات المالية ذات الصلة داخل الصين. ويُحظر على وحدات أعضاء منصات الإنترنت تقديم أي شكل من أشكال التسويق، أو الترويج، أو تكنولوجيا المعلومات، أو غيرها من الخدمات للأنشطة التجارية المتعلقة بإصدار وتداول العملات الافتراضية، ورموز الأصول الحقيقية داخل الصين. يجب على جميع الوحدات الأعضاء إجراء تحذيرات شاملة بشأن المخاطر وحملات توعية بشأن العملات الافتراضية ورموز الأصول في العالم الحقيقي، وتذكير الجمهور بضرورة الوعي بالمخاطر والابتعاد عن الأنشطة غير القانونية. تعكس هذه المحظورات المستهدفة منطق الجمع بين التنظيم الوظيفي والسلوكي، الذي يغطي جميع جوانب الأعمال المالية التي قد تنطوي عليها أعمال RWA (رموز الأصول في العالم الحقيقي)، وتشكيل شبكة تنظيمية شاملة. يكمن وراء التحسين المستمر للسياسات التنظيمية موقف الصين الثابت بشأن الأمن المالي والوقاية من المخاطر. صرح بان جونج شنغ، محافظ بنك الشعب الصيني، بوضوح في منتدى فاينانشال ستريت لعام 2025 أن وثائق السياسة الصادرة منذ عام 2017 بشأن منع ومعالجة المخاطر المرتبطة بمضاربة تداول العملات الافتراضية لا تزال سارية. بالنسبة لأولئك الذين لا يزالون يستكشفون RWA (صندوق سوق المال الحقيقي)، فإن تحذيرات المخاطر من الجمعيات السبع ترسل إشارة واضحة: لقد اتخذت الصين خيارها بين الأمن المالي والابتكار. لا يوجد مجال تقريبًا لتطوير صناعة RWA في الصين في المستقبل المنظور.