بعد تنظيف شبكة Web3 في سنغافورة، ظهرت جهات غير مرئية

"يجب إيقاف جميع الأنشطة التجارية قبل 30 يونيو، وإلا ستُفرض عقوبات جنائية." هذا البيان الصادر عن سلطة النقد في سنغافورة (MAS) في 30 مايو أحدث ضجة كبيرة في أوساط Web3 الآسيوية.

سنغافورة، التي كانت تُعرف سابقًا بـ"ملاذ آمن للعملات المشفرة"، تتخذ الآن موقفًا صارمًا بفترة انتقالية صفرية، وتُلزم جميع مُقدمي خدمات الرموز الرقمية غير المرخصين (DTSP) بالانسحاب الكامل. الأرائك، والمكاتب المشتركة، والأكشاك المؤقتة في المنازل - جميعها مُدرجة ضمن التعريف العام لـ"أماكن العمل" من قِبل سلطة النقد في سنغافورة. ما دام الشخص منخرطًا في أعمال متعلقة بالرموز الرقمية في سنغافورة، يجب أن تكون أهداف الخدمة، سواءً في الداخل أو الخارج، مرخصة ومتوافقة مع القوانين، وإلا فإنها تُعدّ جريمة.

تشير هذه المقالة إلى الملاحظات المباشرة للعديد من المؤسسات المحلية المرخصة (بما في ذلك MetaComp، وغيرها) خلال عملية تطبيق السياسات، وتجمع بين النص التنظيمي الأصلي وتعليقات السوق في محاولة لاستعادة منطق السياسات واستجابة القطاع والتوجه المستقبلي وراء هذه العملية الكبيرة. نعتقد أنه بالإضافة إلى التنظيم، فإن ما يستحق الاهتمام أكثر هو إعادة بناء البنية التحتية المالية وآلية الثقة بشكل عميق.

01 المقاصة الصارمة: تحول كامل في المنطق التنظيمي في سنغافورة

يتمثل جوهر هذه العاصفة التنظيمية في المادة 137 من قانون الخدمات والأسواق المالية (قانون FSM). فقد أنهى هذا القانون تاريخ سنغافورة كـ"جنة للمراجحة التنظيمية". وفقًا لهذا البند، يجب على جميع الأفراد أو المؤسسات التي تمتلك مقرات أعمال في سنغافورة وتقدم خدمات الرموز الرقمية في الخارج الحصول على ترخيص DTSP.

يتمثل جوهر اللوائح الجديدة في منطق "الرقابة الشاملة"، مما يُمثل البداية الرسمية للرقابة الشاملة التي تفرضها هيئة النقد السنغافورية (MAS) على ممارسي Web3 المحليين. يغطي تعريف هيئة النقد السنغافورية (MAS) لـ"خدمات الرموز الرقمية" جميع جوانب أعمال العملات المشفرة تقريبًا: إصدار الرموز، وخدمات الحفظ، ومعاملات مطابقة الوساطة، وخدمات تحويل المدفوعات، وخدمات التحقق والحوكمة، وغيرها، جميعها مشمولة بالرقابة.

لا ترخيص؟ فقط ارحل. أشارت هيئة النقد السنغافورية (MAS) بوضوح إلى أنه يجب على من لم يحصل على ترخيص بعد إيقاف أعماله الخارجية فورًا؛ ولن تُقبل حالة "الطلب قيد التقدم" كأساس للوجود القانوني.

لماذا سنغافورة مُصممة على هذا؟ يكمن جوهر الإجابة في الدفاع النهائي عن "السمعة المالية" للبلاد. تسبب انهيار بورصة FTX عام ٢٠٢٢ في خسائر لصندوق الثروة السيادية السنغافوري "تيماسيك"، مما ألحق ضررًا بالغًا بسمعة سنغافورة المالية وأصبح فتيلًا مباشرًا لتشديد السياسات.

أكدت سلطة النقد في سنغافورة مرارًا وتكرارًا في الوثيقة أن خدمات الرموز الرقمية تتميز بخصائص قوية لإخفاء الهوية عبر الحدود، وأنها تُستخدم بسهولة في أنشطة غير قانونية مثل غسل الأموال وتمويل الإرهاب. بمجرد أن "تواجه" هذه الشركات السنغافورية مشاكل، ستواجه البلاد رأيًا عامًا عالميًا وضغوطًا تنظيمية.

02 معركة البقاء: خيار صعب لشركات العملات المشفرة

بمجرد صدور اللوائح الجديدة، انقسم ممارسو Web3 في سنغافورة بسرعة إلى معسكرات مختلفة. أقرّ مؤسس مشروع عمليات رمزية قائلاً: "ينبغي أن يخدم التنظيم الشركات ذات نماذج الأعمال الناضجة والهياكل التنظيمية الواضحة. بالنسبة للفرق الصغيرة، يُعدّ استثمار الكثير من الوقت والموارد في التعامل مع التنظيم عبئًا ثقيلًا للغاية". ولم يستبعد إمكانية الانتقال من سنغافورة نهائيًا. التقدم بطلب للحصول على ترخيص DTSP ليس بالأمر السهل. إذ يجب أن تمتلك الشركات رأس مال أوليًا قدره 250,000 دولار سنغافوري، ومسؤول امتثال مقيم، وآلية تدقيق مستقلة، وأن تستوفي متطلبات صارمة لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، وهي متطلبات عالية للشركات الناشئة. ومع ذلك، لدى خبراء الصناعة المحليين الذين عاشوا في سنغافورة لسنوات عديدة وجهة نظر مختلفة: "في الواقع، لم تشهد السياسات التنظيمية لسنغافورة في مجال Web3 تحولاً جذرياً في السنوات الأخيرة. بل تركز أكثر على توضيح وتحسين الإطار الحالي". ينصب التركيز التنظيمي لهيئة النقد السنغافورية على رموز الدفع الرقمية (DPTs) والرموز ذات خصائص سوق رأس المال، بينما لا تُعدّ رموز الخدمات العامة ورموز الحوكمة حالياً من بين جوهرها التنظيمي. أصبح الممارسون الأفراد منطقة رمادية تنظيمية. قال أحد الممارسين المنخرطين بعمق في معاملات خارج البورصة لسنوات عديدة: "الهدف الحالي لهيئة النقد السنغافورية هو في الواقع استخدام هذه الموجة من اللوائح لإيقاظ بعض قادة الرأي الرئيسيين الأقل توحيداً والمجموعات المتفرقة". في الآونة الأخيرة، اختار بعض قادة الرأي الرئيسيين وممارسي البورصات يعلقون أعمالهم، أو يسافرون، أو ينتظرون ويترقبون.

03 قصة مدينتين: "صراع المواهب" بين هونغ كونغ ودبي - هل هناك حقًا "جنة"؟

عندما أغلقت سنغافورة أبوابها، فتحت هونغ كونغ ودبي ذراعيهما في آن واحد تقريبًا. بعد تطبيق اللوائح الجديدة في سنغافورة، صرخ أحد أعضاء المجلس التشريعي في هونغ كونغ مباشرةً على منصة التواصل الاجتماعي X: "إذا كنتم تعملون حاليًا في قطاعات ذات صلة في سنغافورة وتعتزمون نقل مقركم الرئيسي وموظفيكم إلى هونغ كونغ، فأنا على استعداد لتقديم المساعدة والترحيب بكم للتطور في هونغ كونغ!". لا تقتصر جاذبية هونغ كونغ على وضعها الجاذب للمستثمرين. ففي 30 مايو 2025، وهو اليوم نفسه الذي أصدرت فيه سنغافورة اللوائح الجديدة، نشرت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة "مرسوم العملات المستقرة" في الجريدة الرسمية، لتصبح رسميًا أول ولاية قضائية في العالم تُنشئ إطارًا تنظيميًا شاملاً للعملات المستقرة القانونية. يكمن الابتكار الأساسي للمرسوم في سهولة الوصول، والاحتياطيات القوية، وضمان الاسترداد: إذ يُلزم المُصدرين بالتقدم بطلب للحصول على ترخيص برأس مال مسجل لا يقل عن 25 مليون دولار هونغ كونغي؛ وتطبيق آلية تنظيمية لـ احتياطيات نقدية قانونية بنسبة 100% + حراسة مستقلة + تدقيق شهري؛ وضمان إمكانية استرداد المستخدمين للعملات المستقرة بقيمتها الاسمية في أي وقت.

توفر دبي للشركات بيئة ضريبية تنافسية للغاية: فالشركات التي يقل دخلها السنوي عن 3 ملايين درهم إماراتي (حوالي 815,000 دولار أمريكي) معفاة من ضريبة دخل الشركات. أنشأت دبي أيضًا أول هيئة تنظيمية مستقلة للأصول الرقمية في العالم، وهي هيئة تنظيم الأصول الافتراضية (VARA)، التي تلتزم بترسيخ بيئة تنظيمية متسقة وتقدمية. ولكن هل يمكننا ببساطة أن نرحب ونعرب عن مشاعرنا الدافئة ونمضي قدمًا دون أي تردد؟ لديّ شكوك جدية. أولًا، أصبح اتجاه التنظيم العالمي أكثر وضوحًا. من المستحيل أن تكون منطقة أو دولة معينة مستقلة عن اتجاه وبيئة العولمة وأن تجني ثمارها دون الالتزام بالقواعد. إذا كان الأمر كذلك، فستكون هذه الدولة أو المنطقة محمية تلقائيًا بالتنظيم العالمي في ظل تدفق رأس المال العالمي الذي لا ينتهي، لذا لا يجرؤ أحد على المخاطرة بقبوله دون قيد أو شرط. ثانيًا، سواءً كان الأمر يتعلق بـ Web3 أو عملة مستقرة، فإنه يعتمد أساسًا على التنظيم المالي السيادي الحالي وعملة الائتمان السيادية. في ظل النظام الذي تقوده الإنترنت، يُعدّ الانتقال من مجرد عابر سبيل صامت إلى دائرة الضوء مخرجًا طبيعيًا ونتيجةً لاستيعاب تطبيق الابتكار التكنولوجي. يتساءل الكاتب عن سبب صدمة الكثير من الناس و... خاب أملي بعد رؤية أو سماع هذه المعلومات. لا يزال العالم بأسره يعمل على أساس القواعد والائتمان المتبادل. لا يوجد ما يُسمى بعالم "الطوباوية". ربما تكون هذه "الطوباوية" هي الموطن النهائي الذي يتوق إليه البعض. معذرةً، ليس الآن، ليس في الوقت الحالي، ليس في عالم العملات المشفرة "المادي"! ! !

04 العملات المستقرة ورموز الأصول القابلة للتحويل: أرض الفرص في العصر التنظيمي الجديد - لعبة تغيير الأقفاص

في ظل هذا الزلزال التنظيمي، أصبحت العملات المستقرة ورمزية الأصول الحقيقية (RWA) أكثر المجالات الواعدة للتطوير.

يشهد سوق العملات المستقرة نموًا هائلاً. ووفقًا لبيانات دويتشه بنك، بلغت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة حوالي 20 مليار دولار أمريكي في عام 2020، وارتفعت إلى 249.7 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2020. مايو 2025، بزيادة تزيد عن 1100% خلال خمس سنوات.

في تسويات المدفوعات عبر الحدود، يستمر نشاط العملات المستقرة في الارتفاع. تُظهر البيانات أنه خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، بلغ حجم تسويات العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود 2.5 تريليون دولار أمريكي، أي عشرة أضعاف ما كان عليه في عام 2020.

في الوقت نفسه، ستصبح RWA (رمزية الأصول الحقيقية) السوق التالية التي تبلغ قيمتها تريليون دولار. اعتبارًا من أوائل يونيو 2025، بلغت القيمة الإجمالية لـ RWA على السلسلة 23.1 مليار دولار أمريكي (باستثناء العملات المستقرة)، بزيادة تزيد عن 110% على أساس سنوي.

عالميًا، أصبحت هيمنة "حق سك العملة" للعملات الرقمية محورًا للمنافسة بين الدول. بالإضافة إلى هونغ كونغ، تتنافس دول ومناطق مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وأفريقيا بشدة على هيمنة العملات المستقرة. قدمت الولايات المتحدة "قانون GENIUS" في محاولة لدمج العملات المستقرة في المسار الاستراتيجي الوطني لتعزيز هيمنة الدولار الأمريكي في النظام النقدي العالمي؛ يسعى "قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة" الصادر عن الاتحاد الأوروبي إلى إعادة تعريف النظام المالي الرقمي بإطار تنظيمي موحد. 05 خندق المرخص لهم: مزايا استراتيجية في ظل النمط الجديد - تكلفة الثقة فرصة للرواد أيضًا. في هذا التحول التنظيمي، تبني المؤسسات القادرة على تجاوز عتبات عالية والحصول على تراخيص بنجاح حواجز واضحة أمام المنافسة تدريجيًا. ووفقًا للموقع الرسمي لهيئة النقد في سنغافورة (MAS)، حصلت 33 شركة فقط حتى الآن على تراخيص رموز الدفع الرقمي (DPT)، بما في ذلك Coinbase وCircle وMetaComp. لم تعد هذه المؤسسات مجرد مقدمي خدمات، بل أصبحت أعضاء في "القائمة البيضاء" الذين أكملوا التحقق من الهوية أولاً في النظام المالي الجديد. وMetaComp واحدة منها. وبصفتها مؤسسة دفع كبيرة (MPI) معتمدة من هيئة النقد في سنغافورة (MAS)، لا تقتصر MetaComp على امتلاك تراخيص الدفع عبر الحدود وتراخيص أعمال رموز الدفع الرقمي (DPT) فحسب، بل تدعمها أيضًا شركتها الأم Alpha Ladder. قامت إدارة المالية ببناء نظام امتثال شامل يغطي تراخيص متعددة مثل الدفع والأوراق المالية والحفظ والمشتقات.

تتضمن هذه البنية:

· ترخيص مؤسسة الدفع الكبيرة (MPI)، الذي يغطي دفع الرموز الرقمية وخدمات الدفع عبر الحدود؛

· مؤهل مشغل السوق المعترف به (RMO)؛

· تراخيص متعددة لخدمات سوق رأس المال (CMS)، بما في ذلك تداول الأوراق المالية والمشتقات وخطط الاستثمار الجماعي؛

· ترخيص الحفظ المهني، الذي يمكن أن يخدم أصول سوق رأس المال التقليدية ورموز الأصول؛

· بالإضافة إلى آليات التدقيق المستقلة ومكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب (CFT).

يتيح الجمع بين هذه التراخيص لا يقتصر دورها على توفير تبادل العملات المستقرة وتصفية الأصول الرقمية قانونيًا فحسب، بل تدعم أيضًا الإصدار المتوافق لرموز الأصول الحقيقية (RWA)، لتصبح منصة بنية تحتية مالية نادرة للغاية في ظل البيئة التنظيمية الجديدة. تجدر الإشارة إلى أن هذا التوجه لا يقتصر على سنغافورة. فبالنظر إلى العالم، يتسارع التنظيم ليشمل العملات المستقرة ورموز الأصول الحقيقية. على سبيل المثال، أطلقت الولايات المتحدة قانون GENIUS في عام 2024، في محاولة لدمج العملات المستقرة في المسار الاستراتيجي الوطني لتعزيز الهيمنة العالمية للدولار الأمريكي؛ كما أقر الاتحاد الأوروبي قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) لإنشاء إطار تنظيمي موحد. تشير هذه الإشارات مجتمعة إلى أن المشاركين المستقبليين في المجال المالي الرقمي يجب ألا يكونوا متقدمين تكنولوجيًا فحسب، بل يجب عليهم أيضًا الامتثال للأنظمة أولاً. في ظل هذه الخلفية، أصبح الامتثال نفسه "موردًا نادرًا جديدًا" مع حواجز دخول عالية للغاية. أنشأت ميتاكومب شبكة تعاونية مع مؤسسات مرخصة حول العالم، وأنشأت قاعدة تسوية محلية في جنوب شرق آسيا، والشرق الأوسط، وآسيا الوسطى، وأفريقيا، وأمريكا الجنوبية. وبفضل نظام محرك StableX الذكي الذي طورته الشركة، ومن خلال الذكاء الاصطناعي وخوارزميات مسارات العملات المتعددة، يتم تحقيق التوجيه الأمثل والتسوية الفورية بين الدولار الأمريكي والعملات المستقرة، مما يوفر حلولاً فعّالة ومنخفضة التكلفة لتدفقات رأس المال العالمية الخاضعة للامتثال. من ناحية أخرى، تستكشف ألفا لادر (Alpha Ladder) منهجيات الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) منذ عام 2021، وأطلقت مشاريع متتالية مثل الرموز المحايدة للكربون ورموز صناديق النقد، حيث بنت منصة إصدار شاملة، بدءًا من التصميم الهيكلي، والامتثال القانوني، ووصولًا إلى تدقيق الحفظ، مع التركيز على خدمة التمويل الأخضر، والأوراق المالية التقليدية، وسلسلة الأصول العابرة للحدود. هذه التصاميم ليست حيلًا تسويقية، بل هي هياكل استراتيجية قائمة على الامتثال الصارم وسنوات من الخبرة العملية. في العقد المقبل، ومع تعميق قانون GENIUS والرقابة من مختلف الدول بالتوازي، ستصبح قدرات الامتثال نقطة تحول في هذا القطاع. ومن المتوقع أن يضع الرواد، الذين يمتلكون تراخيص مسبقة وشبكات دفع متينة وهياكل إصدار أصول الأصول المرجحة بالمخاطر، القواعد ويتقدمون بثبات في الجولة الجديدة من النظام المالي الرقمي العالمي.