a16z: دليل للبنوك، وشركات إدارة الأصول، وشركات التكنولوجيا المالية، وغيرها من مؤسسات التمويل التقليدي لدخول سوق البلوكشين

المصدر: a16z؛ إعداد: Golden Finance. تُعدّ تقنية البلوك تشين طبقة جديدة للتسوية والملكية، قابلة للبرمجة ومفتوحة وعالمية افتراضيًا، مما يُتيح أشكالًا جديدة من ريادة الأعمال والإبداع والبنية التحتية. تنمو عناوين العملات المشفرة النشطة شهريًا بنفس معدل نمو مستخدمي الإنترنت تقريبًا، ويتجاوز حجم تداول العملات المستقرة حجم تداول العملات الورقية التقليدية، وتواكب التشريعات واللوائح أخيرًا هذا التطور، ويتم الاستحواذ على شركات العملات المشفرة أو طرح أسهمها للاكتتاب العام. إن التأثيرات المُجتمعة للوضوح التنظيمي والضغوط التنافسية، إلى جانب التحسينات الكبيرة في نتائج الأعمال التي حققتها تقنية البلوك تشين ونضجها، جعلت من الضروري للتمويل التقليدي (TradFi) اعتماد تقنية البلوك تشين كبنية تحتية أساسية له. تُعيد المؤسسات المالية اكتشاف إمكانات البلوك تشين كأداة شفافة وآمنة لنقل القيمة، مما يُمكنه حماية مستقبل المؤسسات المالية التقليدية وفتح آفاق نمو جديدة. تطرح الفرق التنفيذية سؤالاً جديداً: لم يعد السؤال "هل" أو "متى" هو "كيف" تجعل تقنية البلوك تشين أساسية لأعمالها. يُحفّز هذا السؤال موجةً من الاستكشاف وتخصيص الموارد وإعادة الهيكلة التنظيمية. مع بدء المؤسسات في الاستثمار الحقيقي في هذا المجال، تبرز اعتبارات رئيسية، تتمحور حول موضوعين:

1. الجدوى الاقتصادية لاستراتيجية البلوك تشين

2. والأسس التكنولوجية التي تُحوّل هذه الاستراتيجية إلى واقع.

يهدف هذا الدليل إلى الإجابة على هذه الأسئلة. إنه ليس مسحاً شاملاً لكل حالة استخدام أو بروتوكول، بل هو دليل شامل يُحدد الخيارات الأولية الرئيسية، ويشارك النماذج الناشئة، ويُساعد في ترسيخ البلوك تشين كبنية تحتية أساسية، وليس مجرد دعاية رمزية - بنية تحتية يُمكنها، إذا طُبّقت بشكل صحيح، أن تُؤمّن مستقبل المؤسسات المالية التقليدية وتُطلق العنان لمصادر نمو جديدة. لأن البنوك، وشركات إدارة الأصول، وشركات التكنولوجيا المالية (بما في ذلك PayFi التي تزداد شعبيتها) تختلف في كيفية تفاعلها مع المستخدمين النهائيين، وقيود بنيتها التحتية القديمة، ومتطلباتها التنظيمية، فقد نظّمنا الأقسام التالية لتزويد روّاد هذه القطاعات بفهم عملي متين لكيفية تطبيق تقنية البلوك تشين في عوالمهم، وكيفية الانتقال من الصفر إلى منتجات فعّالة. قد تبدو البنوك حديثة، لكن البرامج التي تُشغّلها قديمة - في المقام الأول لغة البرمجة COBOL، وهي لغة برمجة من ستينيات القرن الماضي. تدعم هذه اللغة القديمة الأنظمة التي تتوافق مع اللوائح المصرفية. عندما ينقر العملاء على صفحة ويب أنيقة أو يضغطون على تطبيق جوال، تُحوّل هذه الواجهات الأمامية نقراتهم ببساطة إلى تعليمات لبرنامج COBOL قديم. يمكن أن تكون تقنية البلوك تشين وسيلةً لترقية هذه الأنظمة دون المساس بالنزاهة التنظيمية. من خلال دمج البلوك تشين والبناء عليه، يمكن للبنوك الانتقال من عصر "مكتبة الإنترنت ذات الموقع الإلكتروني" إلى نموذج أشبه بأمازون: نموذج يتميز بقاعدة بيانات حديثة ومعايير تشغيل محسّنة. من المرجح أن تلعب الأصول الرمزية - سواء كانت عملات مستقرة أو ودائع أو أوراق مالية - دورًا محوريًا في أسواق رأس المال المستقبلية. إن وضع الأنظمة المناسبة لتجنب الاستبدال بسبب هذا التحول هو مجرد نقطة البداية. يجب على البنوك أن تمتلك هذا التحول حقًا. على جانب التجزئة، تستكشف البنوك طرقًا لتعريض العملاء لبيتكوين والأصول الرقمية الأخرى من خلال وسطاءها التابعين، وبالتالي إدخال العملات المشفرة كجزء من تجربة العميل الشاملة. يمكن أن يحدث هذا التعرض بشكل غير مباشر من خلال المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) أو في النهاية مباشرة بعد إلغاء قاعدة المحاسبة SAB 121 لهيئة الأوراق المالية والبورصات (التي منعت البنوك الأمريكية بشكل فعال من الانخراط في الحفظ الرقمي). ولكن على الجانب المؤسسي / المكتب الخلفي، تكون الفرص والفائدة أكبر، مع ظهور ثلاث حالات استخدام ناشئة: الودائع الرمزية والبنية التحتية للتسوية وسيولة الضمانات. تمثل الودائع الرمزية تحولًا جوهريًا في كيفية إدارة البنوك التجارية وتشغيل أموالها. الودائع الرمزية ليست مفهومًا مضاربيًا؛ يجري تطبيقها بالفعل، كما يتضح من رمز JPMD من بنك جي بي مورغان تشيس وخدمات الرموز النقدية من سيتي. هذه ليست عملات مستقرة اصطناعية أو أصولاً رقمية مدعومة بسندات حكومية، بل هي مدعومة بعملة ورقية حقيقية، محفوظة في حسابات مصرفية تجارية، وقابلة للاسترداد بنسبة 1:1 مقابل رموز منظمة يمكن تداولها عبر سلاسل الكتل الخاصة والعامة (انظر أدناه). يمكن للودائع الرمزية أن تقلل من زمن انتظار التسوية للمدفوعات عبر الحدود، وإدارة الخزانة، والتمويل التجاري، وغيرها من المعاملات من أيام إلى دقائق أو حتى ثوانٍ. ستستفيد البنوك من انخفاض تكاليف التشغيل، وانخفاض تكاليف التسوية، وزيادة كفاءة رأس المال. كما تعمل البنوك بنشاط على إعادة تقييم بنيتها التحتية للتسوية. تشارك بعض البنوك من الدرجة الأولى في تجارب تسوية دفتر الأستاذ الموزع - غالبًا بالشراكة مع البنوك المركزية أو المشاركين الأصليين في سلسلة الكتل - لمعالجة أوجه القصور في نظام "T+2". على سبيل المثال، تتعاون شركة Matter Labs، الشركة الأم لـ zkSync (طبقة إيثريوم ثانية، أو L2، تُحسّن أداء الإيثريوم من خلال معالجة المعاملات خارج السلسلة)، مع بنوك عالمية لإثبات إمكانية التسوية شبه الفورية في أسواق المدفوعات عبر الحدود واتفاقيات إعادة الشراء اليومية (الريبو). تشمل الآثار التجارية زيادة كفاءة رأس المال، وتحسين استخدام السيولة، وخفض النفقات التشغيلية. كما يمكن لتقنية بلوكتشين والرموز تعزيز قدرة البنوك على نقل الأصول بسرعة وكفاءة عبر وحدات الأعمال والمناطق الجغرافية والأطراف المقابلة - وهي ممارسة تُعرف باسم سيولة الضمانات. أطلقت شركة Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC)، التي تُقدم خدمات المقاصة والتسوية والحفظ في الأسواق الأمريكية التقليدية، مؤخرًا برنامجًا تجريبيًا لقيمة الأصول الصافية الذكية، بهدف تحديث سيولة الضمانات من خلال ترميز بيانات قيمة الأصول الصافية. يُظهر هذا البرنامج التجريبي كيف يمكن للضمانات أن تتصرف كأموال سائلة وقابلة للبرمجة - ليس فقط كترقية تشغيلية للبنوك، بل أيضًا لدعم استراتيجيتها الأوسع. يُمكّن تحسين سيولة الضمانات البنوك من تقليل احتياطيات رأس المال، والوصول إلى مجمعات سيولة أوسع، والمنافسة بقوة أكبر في أسواق رأس المال بميزانيات عمومية أقل حجمًا. في جميع حالات الاستخدام هذه - الودائع الرمزية، والبنية التحتية للتسويات، وسيولة الضمانات - يجب على البنوك اتخاذ قرارات رئيسية، بدءًا من استخدام سلسلة كتل خاصة/مرخصة أو شبكة سلسلة كتل عامة. في حين كانت البنوك ممنوعة سابقًا من الوصول إلى شبكات سلسلة الكتل العامة، إلا أن التوجيهات الأخيرة الصادرة عن الجهات التنظيمية المصرفية، بما في ذلك مكتب مراقب العملة (OCC)، أتاحت للبنوك إمكانية الاتصال بها. ويتجلى ذلك في تعاونات مثل تكامل R3's Corda مع Solana. ستُمكّن هذه الشراكة الشبكات المرخصة على Corda من تسوية الأصول مباشرةً على Solana. باستخدام الودائع الرمزية كحالة استخدام، سنناقش الخيارات المبكرة لطرح منتج في السوق، بما في ذلك اختيار سلسلة الكتل ومستوى اللامركزية. في حين أن هناك العديد من الخيارات لاختيار سلسلة كتل، فإن بناء منتج على سلسلة كتل عامة لامركزية يوفر مزايا عديدة. توفر منصة مطورين محايدة يمكن لأي شخص المساهمة فيها، مما يزيد الثقة ويوسع النظام البيئي الداعم لمنتجك. ولأن أي شخص يمكنه المساهمة، يتم تسريع تكرار المنتج من خلال القدرة على استخدام وتكييف ودمج عناصر بناء الآخرين (المعروفة أيضًا باسم قابلية التركيب). كما أنها تعزز الثقة في المنصة. يهتم أفضل المطورين بالبناء على سلاسل الكتل اللامركزية التي لا يمكن تغيير قواعدها فجأة، لأن هذا يضمن بقاء منتجاتهم مربحة. في المقابل، لا تستفيد سلاسل الكتل العامة شديدة المركزية (التي يمكن لمالكيها تغيير القواعد أو فرض رقابة على تطبيقات معينة) وسلاسل الكتل غير القابلة للبرمجة من قابلية التركيب. على الرغم من أن سلاسل الكتل أبطأ حاليًا من خدمات الإنترنت المركزية، إلا أن أدائها قد تحسن بشكل ملحوظ خلال السنوات القليلة الماضية. يمكن بالفعل لسلاسل التجميع من الطبقة الثانية (أنواع مختلفة من حلول التوسع خارج السلسلة) على إيثريوم، مثل Base من Coinbase، وسلاسل الكتل الأسرع من الطبقة الأولى (L1) مثل Aptos وSolana وSui، إرسال المعاملات بأقل من سنت واحد مع زمن انتقال أقل من الثانية. يجب على البنوك أيضًا مراعاة المستوى المناسب من اللامركزية بناءً على حالات استخدامها الخاصة. يُعطي بروتوكول ومجتمع بلوكتشين إيثريوم الأولوية لضمان قدرة أي شخص على وجه الأرض على التحقق بشكل مستقل من كل معاملة على السلسلة. في الوقت نفسه، تُخفف سولانا هذا الشرط من خلال زيادة الأجهزة اللازمة للتحقق، مع تحسين أداء السلسلة بشكل كبير. حتى في مجال بلوكتشين العام، يجب على البنوك مراعاة مدى المركزية. على سبيل المثال، إذا كان العدد الإجمالي للمُصدِّقين في شبكة ما صغيرًا نسبيًا، ولكن قاعدة الشبكة تتحكم في نسبة كبيرة نسبيًا منهم، فستخضع السلسلة لمركزية كبيرة، مما يجعلها أقل لامركزية مما تبدو عليه. وبالمثل، إذا كانت الكيانات المرتبطة بسلسلة عامة (مثل مؤسسة أو مختبر) تحتفظ بعدد كبير من الرموز، فقد تستخدم هذه الرموز للتأثير على القرارات المتعلقة بالشبكة أو التحكم فيها. اعتبارات الخصوصية: تُعدّ الخصوصية والسرية من الاعتبارات الرئيسية في أي معاملة مصرفية، ويعود ذلك جزئيًا إلى المتطلبات القانونية. يمكن أن يُساعد ظهور واستخدام أدلة المعرفة الصفرية في حماية البيانات المالية الحساسة، حتى على السلاسل العامة. تعمل هذه الأنظمة بإثبات امتلاكها معلومات محددة تحتاجها المؤسسة دون الكشف عن هذه المعلومات نفسها - على سبيل المثال، يمكن إثبات أن عمر شخص ما يزيد عن 21 عامًا، ولكن دون الكشف عن تاريخ ميلاده أو مكانه. يمكن استخدام بروتوكولات قائمة على المعرفة الصفرية، مثل zkSync، لتمكين المعاملات الخاصة على السلسلة. وللحفاظ على الامتثال، تحتاج البنوك أيضًا إلى إمكانية مراجعة المعاملات وإعادتها عند الحاجة. وهنا يأتي دور "مفتاح العرض" (الذي طورته Aleo، وهو مفتاح L1 سري) لضمان الخصوصية مع السماح للجهات التنظيمية والمدققين بالاطلاع على المعاملات عند الحاجة. توفر امتدادات رموز Solana ميزات امتثال تضمن السرية. تتميز الطبقة 1 في Avalanche بقدرات فريدة لتطبيق أي منطق تحقق يمكن ترميزه في عقد ذكي. تنطبق العديد من هذه الخصائص أيضًا على العملات المستقرة. باعتبارها واحدة من أكثر تطبيقات blockchain شيوعًا اليوم، أصبحت العملات المستقرة من أرخص طرق تحويل الدولار الأمريكي. بالإضافة إلى خفض الرسوم، تُوفر هذه الخدمات إمكانية برمجة وتوسعة دون الحاجة إلى إذن، ما يُمكّن أي شخص من استخدام مسارات العملات المستقرة لدمج أموال سريعة الوصول إليها عالميًا في منتجاته، مع بناء قدرات جديدة في مجال التكنولوجيا المالية. بعد قانون GENIUS، تحتاج البنوك إلى الشفافية في معاملات واحتياطيات العملات المستقرة. وقد حققت شركات مثل Bastion وAnchorage هذه الشفافية.

قرارات الحفظ

عند دراسة استراتيجية الحفظ (أي تحديد من سيدير ويخزن أصول العملات المشفرة)، تختار معظم البنوك العمل مع شريك بدلاً من حفظ العملات المشفرة بنفسها. تدرس بعض البنوك الوصية، مثل State Street، تقديم خدمات حفظ العملات المشفرة الخاصة بها. ومع ذلك، عند العمل مع أمين حفظ، ينبغي على البنوك مراعاة تراخيصه وشهاداته، ووضعه الأمني، وممارساته التشغيلية الأخرى. فيما يتعلق بالترخيص والشهادات، يجب على أمناء الحفظ الالتزام بالأطر التنظيمية، مثل تراخيص البنوك أو الصناديق الاستئمانية (الفيدرالية أو الحكومية)، وتراخيص أعمال العملات الافتراضية، وتراخيص تبادل الولايات، والشهادات مثل الامتثال لمعيار SOC 2. على سبيل المثال، تدير Coinbase أعمال الحفظ الخاصة بها من خلال ترخيص صندوق استئماني في نيويورك، وتدير Fidelity أعمال الحفظ الخاصة بها من خلال Fidelity Digital Asset Services، وتدير Anchorage أعمال الحفظ الخاصة بها من خلال ترخيص OCC الفيدرالي. ولضمان الأمان، يجب أن يكون لدى أمناء الحفظ أيضًا تشفير قوي؛ ووحدات أمان الأجهزة (HSMs) لمنع الوصول غير المصرح به أو الاستخراج أو العبث؛ وعمليات الحوسبة متعددة الأطراف (MPC) لتوزيع المفاتيح الخاصة عبر أطراف متعددة لزيادة الأمان. تساعد هذه التدابير في منع هجمات القرصنة والأعطال التشغيلية. يجب على أمناء الحفظ أيضًا اعتماد أفضل الممارسات التشغيلية الأخرى، بما في ذلك فصل الأصول لضمان حماية أصول العملاء في حالة الإفلاس؛ وآليات إثبات الاحتياطيات الشفافة لتمكين المستخدمين والجهات التنظيمية من التحقق من تطابق الاحتياطيات مع الالتزامات؛ وعمليات تدقيق دورية من جهات خارجية للكشف عن الاحتيال أو الأخطاء أو الخروقات الأمنية. على سبيل المثال، تستخدم أنكوراج المصادقة البيومترية متعددة العوامل وتجزئة المفاتيح الموزعة جغرافيًا لتعزيز الحوكمة. وأخيرًا، ينبغي أن يكون لدى أمناء الحفظ خطط واضحة للتعافي من الكوارث لضمان استمرارية الأعمال. ما دور المحافظ في قرارات الحفظ؟ تُدرك البنوك بشكل متزايد أن دمج محافظ العملات المشفرة ضرورة استراتيجية للحفاظ على قدرتها التنافسية مع البنوك الرقمية ومقدمي الخدمات المساندة مثل منصات التداول المركزية. بالنسبة للعملاء المؤسسيين (مثل صناديق التحوط، ومديري الأصول، والشركات)، تُعتبر المحافظ أدوات حفظ وتداول وتسوية على مستوى المؤسسات. أما بالنسبة للعملاء الأفراد (مثل الشركات الصغيرة أو الأفراد)، فيُنظر إلى المحافظ بشكل كبير على أنها ميزة مدمجة للوصول إلى الأصول الرقمية. في كلتا الحالتين، تُعتبر المحافظ أكثر من مجرد حلول تخزين بسيطة؛ فهي تُتيح وصولاً آمنًا ومتوافقًا إلى أصول مثل العملات المستقرة أو سندات الخزانة الرمزية من خلال مفاتيح خاصة. تُمثل "المحافظ المُستضافة" و"المحافظ ذاتية الحفظ" طرفين متناقضين من حيث التحكم والأمان والمسؤولية. تُدار المحافظ الحفظية بواسطة مزود خدمة خارجي يحتفظ بالمفاتيح نيابةً عن المستخدم، بينما يُدير المستخدمون مفاتيحهم الخاصة باستخدام محافظ ذاتية الحفظ. يُعد فهم الفرق بين الاثنين أمرًا بالغ الأهمية للبنوك، إذ يتعين عليها تلبية مجموعة واسعة من الاحتياجات - بدءًا من المتطلبات شديدة الامتثال للعملاء المؤسسيين، ووصولًا إلى رغبة العملاء المُتطورين في الاستقلالية، ووصولًا إلى تفضيلات الراحة لمستثمري التجزئة الرئيسيين. وقد دمج مزودو خدمات الحفظ، مثل Coinbase وAnchorage، منتجات محافظ لتلبية احتياجات العملاء المؤسسيين، بينما تُقدم شركات مثل Dynamic وPhantom منتجات مُكملة للمساعدة في تحديث التطبيقات المصرفية. مديرو الأصول: بالنسبة لمديري الأصول، يُمكن لتقنية البلوك تشين توسيع نطاق التوزيع، وأتمتة عمليات الصناديق، والاستفادة من السيولة على السلسلة. تُقدّم الصناديق المُرمّزة والأصول الواقعية (RWAs) حزمةً جديدةً تُسهّل الوصول إلى منتجات إدارة الأصول ودمجها، خاصةً لقاعدةٍ عالميةٍ من المستثمرين الذين يتطلّعون بشكلٍ متزايدٍ إلى الوصول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والتسوية الفورية، والتداول القابل للبرمجة. في الوقت نفسه، يُمكن للعمليات على السلسلة أن تُبسّط سير عمل المكاتب الخلفية بشكلٍ كبير، بدءًا من حسابات صافي قيمة الأصول ووصولًا إلى إدارة جدول رأس المال. والنتيجة؟ تكاليف أقل، ووقت وصول أسرع إلى السوق، ومجموعة منتجات أكثر تمايزًا - وهي مزايا تتزايد باستمرار في سوقٍ تنافسية. يسعى مديرو الأصول باستمرارٍ إلى تحسين توزيع وسيولة المنتجات التي يُمكنها جذب الأموال بسرعةٍ أكبر من الجمهور الرقمي الأصلي. من خلال إدراج فئات الأسهم المُرمّزة على سلسلة كتل عامة، يُمكن لمديري الأصول الوصول إلى مجموعاتٍ جديدةٍ من المستثمرين دون التضحية بحفظ سجلات وكيل التحويل التقليدي. يحافظ هذا النموذج الهجين على الامتثال التنظيمي مع الاستفادة من الأسواق والميزات والقدرات الجديدة الفريدة لسلسلة الكتل. اتجاهات ابتكارات بلوكتشين: شهدت صناديق الخزانة الأمريكية وأسواق النقد المُرمّزة نموًا في أصولها المُدارة من الصفر تقريبًا إلى عشرات المليارات من الدولارات، بما في ذلك صندوق BUIDL (صندوق السيولة الرقمية المؤسسية بالدولار الأمريكي) التابع لشركة بلاك روك، وصندوق BENJI (صندوق أموال الحكومة الأمريكية على بلوكتشين) التابع لشركة فرانكلين تمبلتون. تعمل هذه الأدوات بشكل مشابه للعملات المستقرة المُولّدة للعائد، ولكن مع امتثال ودعم مؤسسي. يتيح هذا لمديري الأصول خدمة المستثمرين الرقميين الأصليين من خلال توفير مرونة أكبر من خلال التجزئة وقابلية البرمجة، مثل إعادة التوازن التلقائية للسلال أو شرائح العائد. تزداد منصات التوزيع على بلوكتشين تطورًا. يتعاون مديرو الأصول بشكل متزايد مع جهات الإصدار والحفظ المُرمّزة على بلوكتشين، مثل أنكوراج، وكوين بيس، وفايربلوكس، وسيكيوريتيز، لرمزية وحدات الصناديق، وأتمتة عملية انضمام المستثمرين، وتوسيع نطاق وصولهم عبر المناطق الجغرافية وفئات المستثمرين. يمكن لوكلاء التحويل على السلسلة إدارة إجراءات "اعرف عميلك"/مكافحة غسل الأموال، والقوائم البيضاء للمستثمرين، وقيود التحويل، وجداول رأس المال تلقائيًا من خلال العقود الذكية، مما يقلل من التكاليف القانونية والتشغيلية لهياكل الصناديق. يضمن أمناء الحفظ الرائدون الحفظ الآمن، وقابلية النقل، والامتثال لوحدات الصناديق الرمزية، مما يتيح خيارات توزيع أوسع مع الالتزام بمعايير المخاطر والتدقيق الداخلية. يرغب المُصدرون في إنشاء نماذج لصناديقهم كبدائل للتمويل اللامركزي (DeFi)، والوصول إلى السيولة على السلسلة لتوسيع إجمالي سوقهم المستهدف (TAM) وزيادة أصولهم المُدارة (AUM). يمكن لمديري الأصول الاستفادة من السيولة الجديدة من خلال إدراج الصناديق الرمزية على بروتوكولات مثل Morpho Blue أو التكامل مع Uniswap v4. كان صندوق BUIDL من بلاك روك، الذي أُضيف كخيار ضمان عائد إلى Morpho Blue في منتصف عام 2024، أول مرة تصبح فيها منتجات إدارة الأصول التقليدية قابلة للتركيب في التمويل اللامركزي. مؤخرًا، قامت شركة أبولو بدمج صندوقها الائتماني الخاص المُرمز (ACRED) مع مورفو بلو، مقدمةً بذلك استراتيجية جديدة لتعزيز العائد غير ممكنة في عالم العملات الرقمية. وتتمثل النتيجة النهائية للتعاون مع التمويل اللامركزي في تمكين مديري الأصول من التحول من تخصيص رأس المال المُكلف والبطيء إلى الوصول المباشر إلى المحفظة، مما يخلق فرصًا جديدة للعائد وكفاءة رأس المال للمستثمرين. عند إصدار أصول حقيقية مُرمزة (RWAs)، تجاوز مديرو الأصول إلى حد كبير الخيار بين الشبكات المُرخصة والسلاسل العامة. في الواقع، يُفضلون بوضوح الاستراتيجيات العامة ومتعددة السلاسل لتحقيق توزيع أوسع لمنتجاتهم. على سبيل المثال، يتم توزيع صندوق سوق النقد المُرمز لفرانكلين تمبلتون (الممثل برمز BENJI) عبر منصات بلوكتشين مثل Aptos وArbitrum وAvalanche وBase وEthereum وPolygon وSolana وStellar. من خلال الشراكة مع سلاسل عامة بارزة، تستفيد هذه المنتجات أيضًا من سيولة مُحسّنة، مستفيدةً من شركاء النظام البيئي عبر سلاسل الكتل - بما في ذلك البورصات المركزية، وصناع السوق، وبروتوكولات التمويل اللامركزي. تُمكّن شركات مثل LayerZero هذه الاستراتيجيات متعددة السلاسل من خلال تسهيل الاتصال والتسوية السلسة عبر السلاسل. ترميز الأصول الحقيقية (RWAs): يتجه الاتجاه الذي نلاحظه نحو ترميز الأصول المالية - مثل السندات الحكومية، وأوراق مالية القطاع الخاص، والأسهم - بدلاً من الأصول المادية مثل العقارات أو الذهب (على الرغم من إمكانية ترميزها، وقد حدث ذلك بالفعل). في سياق ترميز الصناديق التقليدية (مثل صناديق سوق النقد المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية أو العملات المستقرة المماثلة)، يُعد التمييز بين "الرموز المُغلّفة" و"الرموز الأصلية" أمرًا بالغ الأهمية. تكمن الاختلافات في كيفية تمثيل الرمز للملكية، ومكان الاحتفاظ بالسجل الأساسي للأسهم، ومستوى تكامل سلسلة الكتل. يُعزز كلا النموذجين عملية الترميز من خلال ربط الأصول التقليدية بسلسلة الكتل، إلا أن الرموز المُغلّفة تُعطي الأولوية للتوافق مع الأنظمة التقليدية، بينما تسعى الرموز الأصلية إلى التحويل الكامل على السلسلة. لتوضيح الفرق بين الرموز المُغلّفة والأصلية، إليك مثالان. BUIDL هو رمز مُغلّف يُرمز لأسهم صندوق سوق نقدي تقليدي يستثمر في النقد وسندات الخزانة الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء. تُمثّل رموز ERC-20 BUIDL هذه الأسهم رقميًا وتُتداول على السلسلة، بينما يعمل الصندوق الأساسي ككيان مُنظّم خارج السلسلة بموجب قوانين الأوراق المالية الأمريكية. الملكية مُدرجة في القائمة البيضاء للمستثمرين المؤسسيين المؤهلين، ويتم سكّها واستردادها من خلال Securitize وBNY Mellon كأوصياء. BENJI هو الرمز الأصلي الذي يُمثل أسهم صندوق فرانكلين تشين لأموال الحكومة الأمريكية (FOBXX)، وهو صندوق بقيمة 750 مليون دولار يُستثمر في سندات الحكومة الأمريكية. تعمل تقنية البلوك تشين كنظام تسجيل رسمي لمعالجة المعاملات وتسجيل الملكية، مما يجعل BENJI رمزًا أصليًا وليس مجرد غلاف. يمكن للمستثمرين الاشتراك في BENJI بعملة USDC قابلة للاسترداد من خلال تطبيق Benji Investments أو البوابة المؤسسية، كما يدعم الرمز التحويلات المباشرة من نظير إلى نظير على السلسلة. كجزء من إصدار الأموال الرمزية، قد يحتاج مديرو الأصول إلى وكيل نقل رقمي (DTA) يُكيّف وظائف وكيل النقل التقليدية مع بيئة البلوك تشين. يتعاون العديد من مديري الأصول مع Securitize، مما يُسهّل إصدار وتحويل الأموال الرمزية مع الحفاظ على دفاتر وسجلات دقيقة ومتوافقة. لا تُحسّن هذه الوكلاء الكفاءة من خلال العقود الذكية فحسب، بل تفتح أيضًا آفاقًا جديدة للأصول التقليدية. على سبيل المثال، تم تمكين ACRED من Apollo (رمز مغلف يوفر الوصول إلى صناديق الائتمان المتنوعة خارج السلسلة التابعة لـ Apollo) من خلال تكامل DeFi، مما يُحسّن من إقراضها وعائدها. سهّلت شركة Securitize إنشاء sACRED (نسخة من ACRED متوافقة مع معيار ERC-4626)، مما يسمح للمستثمرين بالمشاركة في استراتيجيات دوارة بالرافعة المالية باستخدام Morpho، وهو بروتوكول إقراض لامركزي. في حين تتطلب الرموز المُغلّفة نظامًا هجينًا للتوفيق بين العمليات على السلسلة والسجلات خارجها، فقد خطت شركات أخرى خطوةً أبعد من خلال معالجة الرموز الأصلية عبر وكلاء تحويل على السلسلة. تعاونت شركة Franklin Templeton بشكل وثيق مع الجهات التنظيمية لتطوير وكيل تحويل داخلي خاص بها على السلسلة، مما يتيح تسوية فورية وتحويلات على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع لشركة BENJI. ومن الأمثلة الأخرى Opening Bell، وهي شراكة بين Superstate وSolana، والتي لديها أيضًا وكيل تحويل داخلي على السلسلة يدعم التحويلات على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. أين يجب أن تكون المحافظ؟ لا ينبغي لمديري الأصول التعامل مع المحافظ - أي كيفية وصول العملاء إلى منتجاتهم - كأمر ثانوي. حتى عند اختيار الاستعانة بمصادر خارجية لإصدار وتوزيع العملات الرقمية إلى وكلاء التحويل ومقدمي خدمات الحفظ، يتعين على مديري الأصول اختيار محافظهم ودمجها بعناية. ستؤثر هذه الخيارات على كل شيء، بدءًا من تبني المستثمرين ووصولًا إلى الامتثال التنظيمي. غالبًا ما يستخدم مديرو الأصول خدمة المحفظة كخدمة (WaaS) لإنشاء محافظ للمستثمرين. عادةً ما تكون هذه المحافظ بمثابة محافظ حفظ، لذا تُطبّق الخدمة تلقائيًا قيود "اعرف عميلك" (KYC) وقيود وكيل التحويل. ولكن حتى إذا كان وكيل التحويل يمتلك المحفظة، فلا يزال يتعين على مديري الأصول تضمين واجهات برمجة التطبيقات هذه في بوابات المستثمرين الخاصة بهم - باختيار شريك تتوافق حزمة تطوير البرامج (SDK) ووحدات الامتثال الخاصة به مع خارطة طريق منتجهم. تكمن الاعتبارات الرئيسية الأخرى للصناديق الرمزية في عمليات الصناديق. يحتاج مديرو الأصول إلى تحديد درجة أتمتة حسابات صافي قيمة الأصول (NAV)، على سبيل المثال، ما إذا كان ينبغي استخدام العقود الذكية لتحقيق الشفافية خلال اليوم أو الاعتماد على عمليات التدقيق خارج السلسلة لتحديد صافي قيمة الأصول اليومية النهائية. تعتمد هذه القرارات على نوع الرمز، ونوع الأصل الأساسي، ومتطلبات الامتثال التنظيمي لنوع الصندوق المحدد. تُعدّ عمليات الاسترداد من الاعتبارات الرئيسية الأخرى، حيث تتيح الصناديق الرمزية عمليات خروج أسرع من الأنظمة التقليدية، إلا أنها تنطوي على قيود جوهرية في إدارة السيولة. في كلتا الحالتين، يميل مديرو الأصول إلى الاعتماد على وكلاء التحويل للحصول على المشورة أو التكامل مع مزودي خدمات رئيسيين مثل أوراكل والمحافظ وأمناء الحفظ. كما ذُكر في قسم "قرار الحفظ" أعلاه، يُرجى مراعاة الوضع التنظيمي لأمين الحفظ الذي اخترته. بموجب قاعدة الحفظ الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، يجب أن يكون أمناء الحفظ مؤهلين وملزمين بحماية أصول العملاء. شركات التكنولوجيا المالية: تستفيد شركات التكنولوجيا المالية، وخاصةً تلك العاملة في مجال المدفوعات والتمويل الاستهلاكي (المعروف أيضًا باسم "PayFi")، من تقنية البلوك تشين لبناء خدمات أسرع وأرخص وأكثر قابلية للتوسع عالميًا. في سوق شديد التنافسية حيث تُعد سرعة الابتكار أمرًا بالغ الأهمية، توفر تقنية البلوك تشين بنية تحتية مبتكرة للهوية والمدفوعات والائتمان والحفظ، غالبًا مع عدد أقل من الوسطاء. لا تحاول شركات التكنولوجيا المالية تقليد الأنظمة الحالية؛ بل تسعى إلى تجاوزها. هذا يجعل تقنية البلوك تشين جذابة بشكل خاص لحالات الاستخدام العابرة للحدود، والتمويل المدمج، وتطبيقات الأموال القابلة للبرمجة. على سبيل المثال، تتيح بطاقة ريفولوت الافتراضية للمستخدمين استخدام العملات المشفرة في عمليات الشراء اليومية، بينما يسمح الحساب المالي للعملات المستقرة من سترايب للشركات بالاحتفاظ بأرصدة العملات المستقرة في 101 دولة. بالنسبة لهذه الشركات، لا تهدف تقنية البلوك تشين إلى تحسين البنية التحتية أو زيادة الكفاءة، بل إلى بناء شيء لم يكن ممكنًا من قبل. تتيح عملية الترميز لشركات التكنولوجيا المالية تضمين مدفوعات عالمية فورية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع مباشرةً على السلسلة، مع فتح خدمات جديدة قائمة على الرسوم تتعلق بالإصدار والتبادل وحركة الأموال. تتيح الرموز القابلة للبرمجة وظائف أصلية مثل التخزين والإقراض وتوفير السيولة داخل تطبيقاتها، مما يعزز تفاعل المستخدمين ويخلق مصادر دخل متنوعة. كل هذا يساعد على الاحتفاظ بالعملاء الحاليين وكسب عملاء جدد في عالم رقمي متزايد. نشهد ظهور اتجاهات رئيسية حول العملات المستقرة والترميز والتوجه العمودي. ثلاثة اتجاهات رئيسية: يُحدث دمج مدفوعات العملات المستقرة ثورةً في أنظمة الدفع، مُوفرًا خدمات تسوية المعاملات على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، في تناقض صارخ مع شبكات الدفع التقليدية المُقيدة بساعات العمل المصرفية، ومعالجة الدفعات، والقيود القضائية. من خلال تجاوز شبكات البطاقات والوسطاء التقليديين، تُقلل أنظمة الدفع بالعملات المستقرة بشكل كبير من رسوم المعاملات، ورسوم صرف العملات الأجنبية، والعمولات، لا سيما في حالات استخدام الند للند والمعاملات بين الشركات (B2B). تُتيح العقود الذكية للشركات دمج وظائف مثل الشروط، وعمليات الاسترداد، والإتاوات، والأقساط مباشرةً في طبقة المعاملات، مما يُتيح نماذج إيرادات جديدة. هذا من شأنه أن يُحوّل شركات مثل Stripe وPayPal من مُجمّعات للخدمات المصرفية إلى جهات إصدار ومعالجة نقدية مُبرمجة ومُدمجة في منصاتها. لا تزال التحويلات المالية العالمية تُعاني من الرسوم المرتفعة، والتأخيرات الطويلة، وفروق أسعار صرف العملات الأجنبية غير الشفافة. تتجه شركات التكنولوجيا المالية إلى تسويات البلوك تشين لإعادة تشكيل كيفية انتقال القيمة عبر الحدود. باستخدام العملات المستقرة، مثل Solana أو USDC على الإيثريوم، أو USDT على البيتكوين، يمكن للشركات تقليل رسوم التحويلات وأوقات التسوية بشكل كبير. على سبيل المثال، تعاونت كل من Revolut وNubank مع Lightspark لتمكين المدفوعات العابرة للحدود في الوقت الفعلي على شبكة Lightning الخاصة ببيتكوين. من خلال تخزين القيمة في محافظ وأصول رمزية بدلاً من البنوك، تكتسب شركات التكنولوجيا المالية سيطرة وسرعة أكبر، خاصة في المناطق ذات الأنظمة المصرفية غير الموثوقة. بالنسبة لشركات مثل Revolut وRobinhood، يتيح لها هذا أن تصبح منصات عالمية لحركة الأموال، بدلاً من مجرد بنوك إلكترونية أو تطبيقات تداول. بالنسبة لمقدمي الرواتب العالميين مثل Deel وPapaya Global، أصبح دفع رواتب الموظفين بالعملات المشفرة أو العملات المستقرة خيارًا شائعًا بشكل متزايد نظرًا لطبيعته الفورية. تعمل شركات التكنولوجيا المالية المحلية المشفرة على بناء البنية التحتية، وإطلاق سلاسل الكتل الخاصة بها (L1 أو L2) أو الاستحواذ على شركات تقلل الاعتماد على مقدمي الخدمات الخارجيين. إن استخدام Base من Coinbase وInk من Kraken وUnichain من Uniswap (جميعها مبنية على OP Stack) يُشبه الانتقال من امتلاك تطبيق على نظام iOS من Apple إلى امتلاك نظام تشغيل الهاتف المحمول بكل ما يتطلبه من مزايا. من خلال إطلاق سلسلة L2 خاصة بها، يمكن لشركات التكنولوجيا المالية مثل Stripe وSoFi وPayPal الاستفادة من القيمة على مستوى البروتوكول لتكملة عروضها الأمامية. كما يتيح امتلاك سلسلة خاصة بها أداءً مُخصصًا، وقوائم بيضاء، ووحدات KYC، وغيرها - وهي أمور بالغة الأهمية لحالات الاستخدام المُنظمة وعملاء المؤسسات. من خلال إطلاق سلسلة دفع مُخصصة على سلسلة بلوكتشين Ethereum L2، يُمكن لشركة Optimism، من خلال إطار عملها البرمجي المعياري مفتوح المصدر، OP Stack، مساعدة شركات التكنولوجيا المالية على الانتقال من "الحدائق المُسورة" المُغلقة إلى سوق أكثر تنوعًا وانفتاحًا للابتكار المالي. وهذا يُتيح للمطورين والشركات الأخرى ليس فقط المساهمة في نموها، بل أيضًا تحقيق إيرادات من الشبكة. كخطوة أولى، تُقدم العديد من شركات التكنولوجيا المالية مجموعة أساسية من الخدمات، تشمل شراء وبيع وإرسال واستلام وحفظ العملات الرقمية مقابل عدد محدود من الرموز، قبل إضافة خدمات أخرى تدريجيًا مثل العائد والإقراض. أعلنت شركة SoFi مؤخرًا عن خططها لإعادة فتح تداول العملات الرقمية بعد خروجها من القطاع في عام 2023 بسبب القيود التنظيمية. من مزايا توفير تداول العملات الرقمية، كما ذُكر سابقًا، أن SoFi تُتيح لعملائها المشاركة في التحويلات المالية العالمية، ولكن هناك إمكانيات أخرى قيد الدراسة أيضًا - على سبيل المثال، ربط أعمال الإقراض الرئيسية لديها باستخدام الإقراض عبر سلسلة الكتل (على غرار شراكة Morpho للإقراض المدعوم من Bitcoin مع Coinbase) لتحسين الشروط والشفافية. بناء سلاسل كتل خاصة: قامت العديد من شركات التكنولوجيا المالية المتخصصة بالعملات الرقمية - مثل Coinbase وUniswap وWorld - ببناء سلاسل كتل خاصة بها لتخصيص بنيتها التحتية لمنتجات ومستخدمين محددين، مما يُقلل التكاليف، ويُعزز اللامركزية، ويحقق قيمة أكبر ضمن أنظمتها البيئية. على سبيل المثال، باستخدام Unichain، يُمكن لـ Uniswap تجميع السيولة، وتقليل التجزئة، وجعل التمويل اللامركزي (DeFi) أسرع وأكثر كفاءة. قد تكون استراتيجية التقسيم الرأسي نفسها منطقية لشركات التكنولوجيا المالية التي تسعى إلى تحسين تجربة المستخدم واستيعاب المزيد من القيمة (كما رأينا مع إعلان Robinhood الأخير عن L2). بالنسبة لشركات الدفع، من المرجح أن تكون سلسلة الكتل (البلوك تشين) الداخلية الملكية بنية تحتية تُركز على تجربة المستخدم أولاً (على سبيل المثال، بنية تُلخص أو تُخفي تجربة المستخدم الأصلية للعملات المشفرة) مع تركيز أكبر على منتجات مثل العملات المستقرة وميزات مثل الامتثال التنظيمي. فيما يلي بعض الاعتبارات الرئيسية لبناء سلسلة كتل ملكية، مع تنازلات متفاوتة بمستويات متفاوتة من التعقيد. تُعتبر الطبقة الأولى الأكثر إرهاقًا وتعقيدًا من بين جميع الشراكات، وهي الأقل استفادة من تأثيرات الشبكة. ومع ذلك، تمنح الطبقة الأولى أيضًا شركات التكنولوجيا المالية أكبر قدر من التحكم في قابلية التوسع والخصوصية وتجربة المستخدم. على سبيل المثال، قد تُضمّن شركة مثل Stripe ميزات خصوصية أصلية للامتثال للوائح العالمية أو تُخصّص آلية توافقها لتحقيق زمن وصول منخفض للغاية لمدفوعات التجار كبيرة الحجم. أحد التحديات الأساسية لبناء طبقة أولى جديدة هو تمهيد الأمن الاقتصادي للسلسلة - جذب رأس مال كبير للمراهنة لحماية الشبكة. تُتيح EigenLayer الوصول إلى أمان عالي الجودة للجميع. من خلال تحويل النموذج من الطبقة الأولى المنعزلة كثيفة رأس المال إلى نموذج مشترك وفعال، تُساعد هذه الخدمات على تسريع الابتكار وتقليل معدلات الفشل في تطوير سلسلة الكتل. غالبًا ما تُمثّل الطبقة الثانية حلاً وسطًا جيدًا، حيث تسمح لشركات التكنولوجيا المالية بالعمل باستخدام مُصنّف واحد مع توفير درجة من التحكم. يجمع المُصنّف معاملات المستخدم الواردة ويحدد الترتيب الذي يجب معالجته به قبل إرسالها إلى الطبقة الأولى للتحقق النهائي والتخزين. يُسرّع تصميم مُصنّف واحد التطوير ويوفر تحكمًا أكبر في العمليات، مما يضمن الموثوقية والأداء السريع والربحية. علاوة على ذلك، يُسهّل إنشاء الطبقة الثانية على إيثريوم الشراكة مع مُزوّدي خدمات التجميع كخدمة (RaaS) أو اتحادات الطبقة الثانية الراسخة، مثل Superchain من Optimism، والتي تُقدّم بنية تحتية ومعايير وموارد مجتمعية مُشتركة. يُمكن لشركات مثل PayPal بناء "سلسلة مدفوعات فائقة" على حزمة OP لتحسين عملة PYUSD المستقرة، مما يُمكّنها من دعم حالات استخدام آنية مثل التحويلات داخل التطبيق على Venmo. كما يُمكنها ربط PYUSD بسلاسة بنظام Optimism الفائق، باستخدام مُنظّم مركزي في البداية لتحقيق رسوم مُتوقعة (على سبيل المثال، أقل من 0.01 دولار أمريكي لكل معاملة) مع الحفاظ على أمان إيثريوم. علاوة على ذلك، يُمكنها اختيار الشراكة مع مُزوّدي خدمات التجميع كخدمة (RaaS) مثل Alchemy (وشريكها Syndicate) للنشر السريع - ربما في غضون أسابيع، مُقارنةً بالأشهر أو السنوات اللازمة للطبقة الأولى. أبسط نهج هو نشر العقود الذكية على سلسلة كتل موجودة، وهو أمر تُجرّبه بالفعل شركات مثل PayPal. تُعد سلاسل الكتل مثل سولانا، بفضل نطاقها الراسخ وقاعدة مستخدميها وأصولها الفريدة، جذابة بشكل خاص لشركات التكنولوجيا المالية التي تسعى إلى البناء على طبقاتها الأولى الحالية.

مُصرّح به مقابل غير مُصرّح به

إلى أي مدى ينبغي أن تكون تطبيقات التكنولوجيا المالية و/أو سلاسل الكتل غير المُصرّح بها خالية من الأذونات؟ تكمن القوة العظمى لسلاسل الكتل في قابليتها للتركيب - أي القدرة على دمج البروتوكولات وإعادة مزجها بحيث يصبح الكل أكبر من مجموع أجزائها.

إذا تطلب تطبيق أو سلسلة كتل أذونات، تُصبح قابلية التركيب أكثر صعوبة، مما يُصعّب ظهور تطبيقات جديدة ومثيرة للاهتمام. على سبيل المثال، لا يتماشى اختيار بناء سلسلة كتل غير مُصرّح بها مع التوجه الأوسع للتكنولوجيا المالية نحو الأنظمة البيئية المفتوحة فحسب، بل يسمح أيضًا لشركة باي بال بالاستفادة من خندقها التنافسي. فمن خلال تبني طبقة الامتثال الخاصة بباي بال، تزداد فرصة المطورين حول العالم لجذب المستخدمين إلى تطبيقاتهم؛ فزيادة عدد المستخدمين تُحفّز نشاط الشبكة، مما يؤدي بدوره إلى زيادة قيمة باي بال. بخلاف سلاسل الكتل L1 مثل إيثريوم، تُحمّل L2 الكثير من العمل إلى المُجمّعين، مما يُتيح إنتاجية أعلى مع الحفاظ على خصائص الأمان (ومزايا) L1. وكما ذُكر سابقًا، تُمثّل المُجمّعات نقطة "تحكم" مهمة، وتُتيح عمليات التجميع التي تعتمد على مُجمّع واحد مثل Soneium مسارًا مُثيرًا للاهتمام للمضي قدمًا، حيث تسمح للمُشغّلين بالتأثير على زمن وصول المعاملات وحظر معاملات مُحددة. إن البناء على إطار عمل معياري مثل OP Stack لا يُزيد الإيرادات فحسب، بل يُوسّع أيضًا من فائدة المنتجات الأساسية الأخرى. على سبيل المثال، لا تُولّد PayPal وعملتها المستقرة PYUSD إيرادات L2 الخاصة بها فحسب، بل تربط أيضًا اقتصاد السلسلة بعملة PYUSD. وبصفتها المُشغّل المُباشر للمُجمّع، يُمكن لـ PayPal تحصيل جزء من رسوم المعاملات (المعروفة أيضًا باسم "رسوم الغاز")، على غرار الإيرادات التي تجنيها قاعدة OP Stack L2 من Coinbase من مُجمّعيها. من خلال تعديل مدفوعات الغاز في OP Stack لقبول PYUSD، يمكن لـ PayPal تقديم معاملات "مجانية" (مثل رسوم السحب) لمستخدمي PayPal الحاليين، وتحسين سرعة استخدامات مثل تحويلات Venmo والتحويلات المالية العابرة للحدود. وبالمثل، يمكن لـ PayPal تحفيز نشاط المطورين من خلال تقديم تكلفة منخفضة أو مجانية، ثم فرض رسوم إضافية متواضعة على عمليات التكامل مثل واجهة برمجة تطبيقات PayPal Wallet أو أوراكل الامتثال.

الخلاصة

تطرح البنوك ومديرو الأصول وشركات التكنولوجيا المالية العديد من التساؤلات حول تبني تقنية البلوك تشين: في ظل التطور السريع في عالم العملات المشفرة، كيف ينبغي لهم فهم هذه التقنية والفرص التي تتيحها؟ إليكم أهم الدروس المستفادة:

• ابدأ بتقسيم العملاء وصمم حلولاً مخصصة.ليس جميع العملاء متشابهين، فالمستخدمون المؤسسيون يحتاجون إلى نظام أمان متوافق مع الأنظمة، بينما يفضل المستثمرون الأفراد عمومًا خيارات سهلة الاستخدام مع أمان ذاتي للوصول اليومي.

• اجعل الأمان والامتثال أمرًا لا غنى عنه.تتوقع منك جميع الأطراف المقابلة تقريبًا، سواءً كانت جهات تنظيمية أو عملاء، القيام بذلك.

• استفد من الشراكات لزيادة الخبرة والسرعة.لست مضطرًا لبناء كل شيء بنفسك. تعاون مع خبراء وشركاء متخصصين لتقليل وقت طرح المنتجات في السوق وخلق فرص إيرادات جديدة من خلال حلول مبتكرة.

يمكن لتقنية البلوك تشين -ويجب عليها- أن تصبح البنية التحتية الأساسية التي تضمن مستقبل مؤسسات التمويل التقليدي بينما تقودها إلى أسواق جديدة ومستخدمين جدد وإيرادات جديدة.