المؤلفون: لاس كلوسن، كريستوفر هيمان، روبرت كوشيج، كلير هي، يوهانس ساوبرليتش
المترجم: شان أوبا، جينس فاينانس
سيهيمن التمويل اللامركزي على إيرادات سلسلة الكتل بحلول عام 2025.
تشهد تقنية بلوكتشين نضجًا ملحوظًا، ورسوم المعاملات في انخفاض، وتشهد التطبيقات نموًا هائلًا، بزيادة سنوية قدرها 126%.
تُعدّ أسعار الأصول محركًا واضحًا للإيرادات، ولكن البنية التحتية الأكثر فعالية من حيث التكلفة تلعب الآن دورًا هامًا أيضًا. في حين تُساهم أفضل 20 بروتوكولًا بنسبة 70% من الإيرادات، يُحدث المبتكرون ثورةً في عالم التكنولوجيا الرقمية بوتيرة غير مسبوقة. على الرغم من تفوق التطبيقات على بلوكتشين من حيث ارتباط الإيرادات بالتقييم، إلا أن بلوكتشين لا يزال مهيمنًا من حيث القيمة السوقية. ترميز الأصول، وDePIN، والمحافظ، و تطبيقات المستهلكين هي مجالات نمو عالية تستحق المتابعة. إذا أصبحت اللوائح أكثر ملاءمة، فمن المتوقع أن تنمو رسوم السلسلة بنسبة 60% على أساس سنوي في عام 2026، متجاوزة 32 مليار دولار، مدفوعةً بالتطبيقات. هذا التقرير هو الأول الذي يجمع بيانات من 1000... قمنا بتحليل بيانات رسوم السلسلة من أكثر من 100 بروتوكول، مع دراسة اتجاهات الصناعة، ومحركات الإيرادات، وتخصيص الرسوم، وتأثيرات التقييم. تظل رسوم المستخدم أوضح مؤشر على خلق قيمة البروتوكول، ولكن السياق المحدد بالغ الأهمية أيضًا: في ذروة سوق 2021 الصاعد، بلغت رسوم السلسلة ربع السنوية 9.2 مليار دولار، ساهمت بها بشكل أساسي بعض سلاسل بلوكتشين إثبات العمل (PoW)؛ شكلت الإيثريوم وحدها حوالي 40%، مما يعكس سوقًا مضاربة للغاية حيث كان المستخدمون غير حساسين لرسوم المعاملات المرتفعة. بحلول عام 2025، حسّنت الشبكات كفاءتها من خلال التحسين، مما أدى إلى خفض تكاليف المعاملات بنحو 90%، مما أدى إلى زيادة اعتماد التطبيقات، وتمكين الاستدامة. تحقيق الدخل من التطبيقات على البنية التحتية لتقنية البلوك تشين. وفي الوقت نفسه، كانت العوائق التنظيمية أمام مشاركة المستثمرين تتناقص. تشير هذه التغييرات مجتمعةً إلى مرحلة أكثر نضجًا في تحقيق الدخل من الأصول الرقمية - حيث يتقارب نمو خلق قيمة البروتوكول وجدوى الاستثمار بشكل متزايد. وكما هو موضح في المنحنى الأزرق الفاتح، فإن القيمة المخصصة لحاملي الرموز في أعلى مستوياتها على الإطلاق، مما يشير إلى أن تحسينات الكفاءة قد هيأت الظروف لتوزيع الإيرادات. لذلك، يُعد الآن وقتًا حاسمًا للمستثمرين للتركيز على نضج تحقيق الدخل من البروتوكول. أصبحت إيرادات السلسلة ركيزة اقتصادية بقيمة 20 مليار دولار. ما هو حجم رسوم السلسلة؟ وفقًا لبيانات نهاية الربع الثالث، من المتوقع أن تصل رسوم السلسلة إلى 19.8 مليار دولار في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 35٪، ولكنها لا تزال أقل بنسبة 18٪ من مستوى عام 2021. زادت رسوم السلسلة في عام 2025 بأكثر من 10 مرات مقارنة بعام 2020، بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ حوالي ٦٠٪. في النصف الأول من عام ٢٠٢٥، بلغت رسوم السلسلة التي يدفعها المستخدمون ٩.٧ مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها ٤١٪، مسجلةً رقمًا قياسيًا جديدًا لنفس الفترة. ظل عام ٢٠٢١ ذروةً إجمالية (مدفوعًا بشكل رئيسي بالنصف الثاني من العام)، وبعد ذلك شهد مشهد الصناعة تغييرات كبيرة؛ لذلك، سيراجع هذا التقرير بيانات النصف الثاني من عام ٢٠٢١ بشكل متكرر.
١. ترسيخ رموز البروتوكول كأداة استثمارية فئة الأصول
حاليًا، لا يزال يُساء فهم الرموز الرقمية كأدوات مضاربة للمستثمرين الأفراد. يُجادل هذا التقرير بأنه إذا استطاعت الشبكات تحقيق توافق المنتج مع السوق وإرساء نماذج أعمال مستدامة، فإن الرموز لديها القدرة على التطور لتصبح فئة أصول قابلة للاستثمار، متاحة لمجموعة أوسع من المشاركين في السوق الأكثر نضجًا.
نعتبر الرسوم التي يدفعها المستخدمون أفضل مؤشر، لأنها تعكس استعداد المستخدمين والشركات للدفع مقابل ميزات قابلة لإعادة الاستخدام ومفيدة.
مع نضج البروتوكولات وتطور اللوائح، ستصبح القدرة على توليد وتوزيع إيرادات رسوم مستقرة معيارًا رئيسيًا يُميز "الشبكات ذات الجدوى طويلة الأجل" عن "المشاريع التجريبية في مراحلها المبكرة". حاليًا، يأتي أكثر من 80% من رسوم السلسلة من بروتوكولات رمزية، توفر قنوات استثمار عالمية بدون تصاريح. في المقابل، تكون قنوات الإيرادات خارج السلسلة في الغالب يقتصر على الشركات العامة القائمة أو أدوات الاستثمار الخاصة. 2. الأهمية المتزايدة لنشاط وكفاءة سلسلة الكتل: على الرغم من أن رسوم سلسلة الكتل لا تزال تمثل نسبة صغيرة نسبيًا من إجمالي إيرادات الصناعة، إلا أنها تعكس بوضوح اعتماد التطبيقات وخلق قيمة طويلة الأجل: منذ بداية عام 2025، حقق ما يقرب من 400 بروتوكول إيرادات سنوية تتجاوز مليون دولار، ووزع 20 بروتوكولًا أكثر من 10 ملايين دولار من القيمة لحاملي الرموز. يستفيد هذا الإنجاز من النطاق العالمي والكفاءة المتزايدة باستمرار لسلسلة الكتل، مما يتيح للتطبيقات تحقيق ربحية قابلة للتطوير بسرعة (انظر الفصول اللاحقة من التقرير لمزيد من التفاصيل). دفعت هذه الميزة اللاعبين على سلسلة الكتل إلى الاستحواذ على حصة سوقية من المنافسين خارج سلسلة الكتل؛ على سبيل المثال، تمثل البورصات اللامركزية الآن 25٪ من إجمالي حجم تداول العملات المشفرة. تعتمد العديد من نماذج الأعمال عالية النمو، مثل DePIN، بشكل كبير على البنية التحتية على سلسلة الكتل. 3. ميزة الشفافية لرسوم سلسلة الكتل: الشفافية مبدأ أساسي في سلسلة الكتل - "لا يمكن الثقة بها، بل يمكن التحقق منها فقط." بخلاف الإفصاح المتأخر عن المعلومات في التمويل التقليدي، تُعدّ البيانات المالية على السلسلة آنية وقابلة للتحقق. تُعد هذه الشفافية أمرًا بالغ الأهمية للبروتوكولات التي تُصدر الرموز لجذب المستثمرين العالميين: إذ يتوقع المستثمرون مقاييس أعمال قابلة للتحقق. واليوم، يُفصح المزيد من البروتوكولات عن الإيرادات أو تعكس الأداء من خلال آليات على السلسلة، حتى لو كانت بعض الإيرادات تأتي من مصادر خارج السلسلة. لا تقتصر إيرادات الأصول الرقمية على رسوم على السلسلة، بل مدفوعةً بنضج تقنية البلوك تشين، حيث شهدت رسوم على السلسلة أسرع نمو. رسوم على السلسلة (9.7 مليار دولار): يشمل النمو السنوي بنسبة 41% اتجاهين متعارضين: تجاوزت تقنية البلوك تشين مرحلة "التكلفة العالية وحجم المعاملات المنخفض" وأصبحت بنية تحتية موحدة، مع تحسينات في الكفاءة أدت إلى انخفاض مطرد في الرسوم²؛ استفادت التطبيقات من هذا التحول، حيث توسعت بسرعة على بنية تحتية أقل تكلفة وأكثر كفاءة، مع نمو سنوي بنسبة 126%. رسوم خارج السلسلة (23.5 مليار دولار): شكلت البورصات المركزية (CEXs) الحصة الأكبر من الإيرادات، المقدرة بـ 19 مليار دولار؛ أما الباقي، فيأتي بشكل رئيسي من البنية التحتية المالية الأخرى (صناع السوق، ورسوم إدارة أصول الصناديق، إلخ) وكازينوهات العملات المشفرة³. الإيرادات الأخرى (23.1 مليار دولار): تنقسم بشكل رئيسي إلى قسمين: مكافآت الكتل التي حصل عليها مُعدّنو البلوك تشين والمستثمرون: ساهمت بيتكوين بـ 8 مليارات دولار، وسولانا بـ 2 مليار دولار، وإيثريوم بـ 1 مليار دولار، مُمثلةً الحصة الأكبر؛ إيرادات إصدار العملات المستقرة: حققت سيركل وتيثر 4.5 مليار دولار من الأصول التي تدعم عملاتهما المستقرة (مثل سندات الخزانة الأمريكية).
في عام 2021، دفع المستخدمون 13.4 مليار دولار كرسوم لمعاملات البلوكشين، وهو ما يمثل 56% من إجمالي الرسوم؛
وعندما تنتعش الرسوم على السلسلة بشكل عام في عام 2024، تم استبدال هيمنة الرسوم المتعلقة بالبلوكشين بتطبيقات التمويل اللامركزي/التطبيقات المالية؛ في من المتوقع أن تصل رسوم تطبيقات التمويل اللامركزي/التمويل إلى 13.1 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2025، لتمثل 66% من إجمالي الرسوم؛
واصلت تطبيقات التمويل اللامركزي/التمويل نموها القوي، حيث زادت بنسبة 113% على أساس سنوي في النصف الأول من عام 2025، مع وصول الرسوم على السلسلة إلى مستوى قياسي - فيما يلي العوامل الدافعة التفصيلية.
توسع جديد في حالات الاستخدام ونمو العملات المستقرة دفع رسوم السلسلة في النصف الأول من عام 2025 لتجاوز ذروة النصف الثاني من عام 2021:
الفئات الناضجة: نمو الرسوم بنحو 4٪؛
تستحوذ منصات التداول اللامركزي والعقود الدائمة والمشتقات في قطاع التمويل اللامركزي على حصة سوقية من منصات التداول التجارية.
تستحوذ منصات التداول اللامركزي والعقود الدائمة والمشتقات في مجال التمويل اللامركزي على حصة سوقية من منصات التداول التجارية.
¹;
شهدت منصات العقود الدائمة، بقيادة Hyperliquid، زيادة في الرسوم بمقدار الضعف وحجم التداول ارتفعت الرسوم على القروض بمقدار 5 أضعاف على أساس سنوي؛
استقرت رسوم الإقراض عند حوالي 700 مليون دولار، مع اكتساب لاعبين جدد مثل مورفو حصة سوقية من خلال تحسين الكفاءة.
العملات المستقرة: على الرغم من أنها ليست فئة جديدة، إلا أن الرسوم المرتبطة بالعملات المستقرة على السلسلة حطمت الأرقام القياسية أيضًا مع وصول القيمة السوقية² إلى مستويات قياسية جديدة وتحسن تحقيق الدخل من عوائد الضمانات خارج السلسلة.
حالات استخدام ناشئة أخرى: ساهمت بمبلغ 1.1 مليار دولار في الرسوم، بما في ذلك الذكاء الاصطناعي الآلي/اللامركزي (DeFAI، مثل الروبوتات ووكلاء الذكاء الاصطناعي)، وإدارة المخاطر والخزائن، والأصول الحقيقية (RWAs)، وتخزين السيولة - وكلها تولد رسومًا من خلال أخذ حصة من عوائد ودائع المستخدم.
شفافية إيرادات بورصة CEX من خلال عمليات إعادة شراء التوكنات منخفضة: يجب أن تعكس عمليات إعادة الشراء الإيرادات/الأرباح، ولكن التحقق منها صعب. لم تعد منصتا Binance وBitget تربطان عمليات إعادة الشراء بالإيرادات، وقد لا يصل حجم عمليات إعادة الشراء الفعلية لشركة OKX إلى المستوى المعلن، ولذلك لا يتضمن هذا التقرير مثل هذه البيانات؛ 2) بنهاية الربع الثالث من عام 2025، بلغت القيمة السوقية للعملات المستقرة ما يقرب من 300 مليار دولار.
في النصف الأول من عام 2025، ارتفعت رسوم التمويل اللامركزي/المالي إلى 6.1 مليار دولار (بزيادة سنوية قدرها 113٪)، منها فئات أساسية (DEX، والعقود الدائمة ومنصات المشتقات، والإقراض) ساهمت بمبلغ 4.4 مليار دولار.
في النصف الأول من عام 2025، ارتفعت رسوم DeFi/المالية إلى 6.1 مليار دولار (زيادة سنوية قدرها 113٪)، منها فئات أساسية (DEX، والعقود الدائمة ومنصات المشتقات، والإقراض) ساهمت بمبلغ 4.4 مليار دولار.
جاء النمو في المقام الأول من لاعبين جدد بإيرادات ضئيلة في السابق: DEX: قاد النمو Raydium و Meteora، وكلاهما استفاد من طفرة نظام Solana البيئي؛ بينما تخلف Uniswap، الذي كان في المركز الثالث سابقًا، عن الركب، حيث انخفضت حصته في السوق من 44٪ إلى 16٪؛ العقود الدائمة/المشتقات: ارتفعت حصة رسوم Jupiter من 5٪ إلى 45٪؛ تم إطلاق Hyperliquid، قبل أقل من قبل عام، تساهم الآن بنسبة 35% من الرسوم في هذا القطاع؛ الإقراض: لا تزال Aave هي المهيمنة، لكن Morpho، وهي شركة تجميع إقراض مبنية على Aave، شهدت زيادة في حصتها من الرسوم من ما يقرب من 0% في النصف الأول من عام 2024 إلى 10%.
تحسين الكفاءة: بالنسبة لإيثريوم على وجه الخصوص، انخفضت إيرادات الرسوم الإجمالية من خلال خفض تكاليف المعاملات (انظر الفصل (04) للتصنيف التفاصيل)؛
MEV: بدأ بروتوكول Flashbots بتنسيق ما يُسمى بمعاملات MEV على إيثريوم، كما أطلقت Jito خدمة مماثلة على Solana.
MEV: بدأ بروتوكول Flashbots بتنسيق ما يُسمى بمعاملات MEV على إيثريوم، كما أطلقت Jito خدمة مماثلة على Solana.
ترتبط هذه الرسوم بفرص المراجحة، لذا ترتفع الإيرادات بشكل كبير خلال فترات المضاربة العالية (مثل موجة جنون عملة الميم من النصف الثاني من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025). التركيز: في النصف الأول من عام 2025، شكلت البروتوكولات الخمسة الأولى (ترون، إيثريوم، سولانا، جيتو، فلاشبوتس) ما يقرب من 80% من الرسوم المتعلقة بالبلوك تشين. على الرغم من أن التركيز لا تزال مرتفعة، وقد تحسنت مقارنةً بعام 2021 - ففي عام 2021، شكلت الإيثريوم وحدها 86% من رسوم سلسلة الكتل؛ الرسوم المجمعة (L2/L3): ظهرت في عام 2022، ورسومها أقل بكثير من L1، لكن حجم المعاملات الحالي لا يزال غير كافٍ لدعم حصة رسوم كبيرة¹.
الرسوم المباشرة L2 هي الأساس: بلغت رسوم السلسلة حوالي 39 مليون دولار في النصف الأول من عام 2025.
الرسوم المباشرة L2 هي الأساس: بلغت رسوم السلسلة حوالي 39 مليون دولار في النصف الأول من عام 2025.
كانت رسوم المستخدم في النصف الأول من عام 2025 أقل بنسبة 34% من ذروتها التاريخية في النصف الثاني من عام 2021، لكن كفاءة البلوك تشين المحسنة حفزت المزيد من النشاط:
في عام 2021، كانت الإيثريوم وحدها ساهمت بأكثر من 40% من رسوم السلسلة؛ ومنذ بداية عام 2025 حتى الآن، انخفضت حصتها إلى 3% - وتُعد جهود إيثريوم التوسعية السبب الرئيسي لانخفاض متوسط رسوم معاملات سلسلة الكتل بنسبة 86%؛
ازداد حجم المعاملات اليومية لسلسلة الكتل L1 وL2 بنحو 2.7%.
ازداد عدد بروتوكولات تحقيق الدخل بشكل كبير، ليصل إلى 169 مليونًا. وعدد البروتوكولات التي تُولّد رسومًا غير مسبوق: ففي عام 2021، ولّدت 125 بروتوكولًا فقط رسومًا، وجاءت جميع هذه الرسوم تقريبًا من 20 بروتوكولًا¹؛ في المقابل، في النصف الأول من عام 2025، ولّدت 969 بروتوكولًا رسومًا، أي بزيادة ثمانية أضعاف في أربع سنوات. ازدادت القيمة الموزعة على حاملي الرموز: على الرغم من انخفاض الرسوم مقارنةً بعام 2021، فإن القيمة الموزعة على حاملي الرموز حسب البروتوكولات ارتفعت بنسبة 50%، مسجلةً أعلى مستوى لها على الإطلاق. يتزامن هذا التطور مع البيئة التنظيمية المواتية لتوزيع الأصول والقيمة الرقمية التي بدأت في نهاية عام 2024.
في النصف الثاني من عام 2021، شكلت أفضل 20 بروتوكولًا 94% من الرسوم؛ وفي النصف الأول من عام 2025، انخفضت هذه النسبة إلى 69%.
انخفض متوسط رسوم المعاملات بنسبة ٨٦٪، مدفوعةً بشكل رئيسي بالإيثريوم (التي تُمثل أكثر من ٩٠٪ من إجمالي الانخفاض)، وذلك نتيجةً لعوامل تشمل تطبيق آلية الرسوم الجديدة للإيثريوم (EIP-1550) وزيادة اعتماد المستوى الثاني.
انخفاض التكاليف يُعزز المشاركة: زاد حجم المعاملات اليومية بمقدار ٢.٧ مرة مقارنةً بالنصف الثاني من عام ٢٠٢١، مع زيادة في نسبة معاملات المستوى الثاني؛ وبالمثل، زاد عدد محافظ المعاملات الشهرية بمقدار ٥.٣ مرة في النصف الأول من عام ٢٠٢٥، ليصل إلى ٢٧٣ مليونًا. في عام ٢٠٢٥، احتوت مجموعة بياناتنا على ١١٢٤ بروتوكولًا تُولّد رسوم على السلسلة¹: من بين هذه البروتوكولات، ولّد 389 بروتوكولًا رسومًا لأول مرة في عام 2025²، ومنذ بداية عام 2025 وحتى الآن، ساهمت هذه البروتوكولات بنسبة 13% من إجمالي الرسوم، و17% من الرسوم في الربع الثالث؛ ومن بين الممثلين النموذجيين لهذه الدفعة من البروتوكولات: ميتيورا (المرتبة الأولى من حيث إجمالي الرسوم في النصف الأول من عام 2025) أكسيوم بولكس
حصان طروادة
كان عام 2025 أول عام تُمثل فيه "البروتوكولات الجديدة غير اللامركزية/المالية" حصة كبيرة من الربح: من بين 150 بروتوكولًا جديدًا "للمجالات الأخرى" أُضيفت في عام 2025، شكلت بروتوكولات DePIN وبروتوكولات المستهلك النسبة الأعلى.
البيانات حتى الربع الثالث من عام ٢٠٢٥؛ في الربع الثالث من عام ٢٠٢٥ وحده، ولّدت ١٠٥٣ بروتوكولًا رسومًا؛ ٢) على وجه التحديد، أصبحت بيانات رسوم هذه البروتوكولات متاحة لأول مرة.
وصلت القيمة المخصصة لحاملي الرموز، بعد خصم عمليات إعادة الشراء والحرق والمستحقات الأخرى، ثم طرح "القيمة الصافية" بعد إصدار الرموز، إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق في الأرباع الثلاثة الماضية: بلغت القيمة المخصصة في الربع الثالث من عام ٢٠٢٥ ١.٩ مليار دولار، وهي تقريبًا نفس القيمة الإجمالية المخصصة في النصف الثاني من عام ٢٠٢١ (فترة ذروة الرسوم)؛ ومع ذلك، لا تزال العديد من البروتوكولات بدون تخصيصات - حيث لا يزال حجم حوافز الرموز للشبكات الجديدة يتجاوز القيمة المُعادة لحامليها، وهو أمر مهم في مجال بلوكتشين. أكثر شيوعًا في L1؛ تُعدّ التطبيقات المساهم الرئيسي في توزيع القيمة، بفضل انخفاض الحوافز: انخفضت حوافز الرموز للتطبيقات الرائدة¹ من ٢.٨ مليار دولار. مليار دولار أمريكي في النصف الثاني من عام 2021 (ما يمثل 90% من رسومهم) إلى أقل من 100 مليون دولار أمريكي في النصف الأول من عام 2025، مما يزيد بشكل كبير من صافي العائدات لحاملي الأسهم. من المهم ملاحظة أن المقاييس القائمة على الربح، مثل "توزيع القيمة"، لها حدود، لا سيما فيما يتعلق بـ "أي حاملي الأسهم يستفيدون (حاملي الأسهم النشطين مقابل حاملي الأسهم السلبيين)". لمزيد من التفاصيل حول المنهجيات والمقاييس المعتمدة في القطاع، يرجى الرجوع إلى الصفحة 51 والأقسام التالية من التقرير القابل للتنزيل. أصبحت البنية التحتية الأكثر كفاءة قوة دافعة جديدة. ما هي محركات الرسوم؟
أسعار الأصول هي المتغير المُدخل للرسوم المُقوّمة بالدولار الأمريكي في معظم القطاعات، لذا من المتوقع وجود علاقة بين الاثنين، ولكن العوامل الدافعة لا تقتصر على هذا:
الموسمية: يمكن أن تتسبب التغيرات في شهية المخاطرة في السوق في حدوث تقلبات دورية في أسعار الرموز، مما يؤثر بدوره على مستويات الرسوم؛
السببية¹: تختلف هذه العلاقة بمرور الوقت وعبر القطاعات.
السببية¹: تختلف هذه العلاقة بمرور الوقت وعبر القطاعات.
في في النصف الثاني من عام 2021، وصلت رسوم الإيثريوم إلى رقم قياسي بلغ 6.3 مليار دولار، مدفوعة بأسعار الإيثر المرتفعة والطلب المضاربي، مع تمتع المستخدمين بتسامح كبير مع الرسوم المرتفعة للغاية في ذلك الوقت.
في النصف الثاني من عام 2021، وصلت رسوم الإيثريوم إلى رقم قياسي بلغ 6.3 مليار دولار، مدفوعة بأسعار الإيثر المرتفعة والطلب المضاربي، مع تمتع المستخدمين بتسامح كبير مع الرسوم المرتفعة للغاية في ذلك الوقت.
مثل التحول إلى إثبات الحصة، والتجميع، والرسوم الديناميكية، وتعزيز السعة، وتغليف المعاملات
Uniswap، باعتبارها أول بورصة لامركزية رئيسية، كانت منذ فترة طويلة رائدة في حجم التداول وتحصيل الرسوم، ولكن في النصف الأول من عام 2025، انخفضت رسومها بالدولار الأمريكي بنسبة 18% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض متوسط الرسوم:
ارتفع متوسط سعر الأصول المتداولة خلال الفترة¹، وهو ما كان من المفترض أن يكون له تأثير إيجابي على الرسوم؛
يتراوح نطاق رسوم المبادلة بين 5 و100 دولار أمريكي. وبينما تحول حجم التداول تدريجيًا إلى مجمعات سيولة ذات رسوم أقل، انخفض متوسط معدل الرسوم بأكثر من ٣٠٪. في الربع الثاني من عام ٢٠٢٥، ارتفع حجم التداول بنسبة ٢٠٪ على أساس سنوي، ليصل إلى حوالي ٢٣٠ مليار دولار. ومع ذلك، كان هذا النمو مدفوعًا بشكل رئيسي بالأسعار (حيث ارتفعت أسعار الأصول المشفرة بشكل ملحوظ)، لذا انخفض حجم تداول الأصول الفعلي بشكل طفيف بعد توحيد الأسعار. واجهت منصات التداول اللامركزية الأخرى أيضًا مشاكل مماثلة في ضغط الرسوم. ومع ذلك، عوّضت PancakeSwap تأثير انخفاض الرسوم بزيادة حجم التداول، محققةً نموًا في الرسوم بنسبة ١٥٠٪ تقريبًا على أساس سنوي. على الرغم من أن أفضل ٢٠ بروتوكولًا ساهمت بنسبة ٧٠٪ من الإيرادات، إلا أن المراكز الرائدة تتغير باستمرار. من يتصدر القائمة؟ أفضل بروتوكولات توليد الرسوم
تماشيًا مع حصة الصناعة، تتركز البروتوكولات العليا بشكل أساسي في DeFi/finance و blockchain:
تشمل الاستثناءات Pump من الدرجة الاستهلاكية و Phantom من الدرجة المحفظة، ولكن رسوم بعض البروتوكولات تأتي من مناطق متعددة (على سبيل المثال، تدير Meteora أيضًا منصة إطلاق رمزية، والتي تندرج ضمن فئة المستهلك)؛
ساهمت أفضل 20 بروتوكولًا (تمثل 2٪ من الإجمالي) بنسبة 69٪ من الرسوم، وهو تركيز نموذجي لمقاييس سوق الأصول الرقمية؛
كان النمو الأخير مدفوعًا بشكل أساسي بالبورصات اللامركزية في نظام Solana البيئي، مثل Meteora وRaydium:
قبل عام، كان حجم رسوم هذه البورصات اللامركزية ضئيلًا؛ الآن، لا تعمل منصات التداول اللامركزية التابعة لنظام Solana البيئي على توسيع حصتها في السوق فحسب، بل تعمل أيضًا على دفع نمو إجمالي مجموعة الرسوم على السلسلة؛
كما تطلق بروتوكولات أخرى مثل Pump.fun أيضًا منصات تداول لامركزية جديدة. بصفتها منصة تداول لامركزية رائدة سابقًا، حافظت Uniswap على مقياس رسوم مطلق مستقر، لكن حصتها في السوق انخفضت بسبب عدم وجود نظام Solana البيئي. على العكس من ذلك، حقق PancakeSwap على سلسلة BNB نموًا في الرسوم من خلال زيادة حجم التداول، وقفز إلى قمة تصنيفات إيرادات الرسوم في الربع الثالث من عام 2025.
من بين أكثر من 1000 بروتوكول قمنا بتحليلها، تجاوز 71 بروتوكولًا 100 مليون دولار في الإيرادات السنوية على السلسلة. من بينها، حقق 32 بروتوكولًا هذا الهدف خلال عام واحد من إطلاقها، ومعدل نموها لا يُضاهي إلا مشاريع الذكاء الاصطناعي الرائدة مثل Cursor.
من بين أكثر من 1000 بروتوكول قمنا بتحليلها، تجاوزت 71 بروتوكولًا 100 مليون دولار أمريكي من الإيرادات السنوية على السلسلة. من بينها، حقق 32 بروتوكولًا هذا الهدف خلال عام واحد من إطلاقها. معدل نموها لا يُقارن إلا بمشاريع الذكاء الاصطناعي الرائدة مثل Cursor.
من الأمثلة النموذجية: بلوكتشين: Base، Filecoin، Linea؛ DePIN: Aethir؛ DeFi/Finance: Ethena، GMX، Virtuals، Sushiswap؛ المحافظ/واجهات برمجة التطبيقات: Axiom، Moonshot، Photon؛ المستهلك: Friend.tech، LooksRare، Pump.fun. اعتمدت العديد من البروتوكولات على حوافز للنمو المبكر للرسوم؛ على سبيل المثال، حققت LooksRare 500 مليون دولار من الرسوم في الأشهر الثلاثة الأولى، ولكنها وزعت أيضًا مبلغًا متساويًا في المكافآت. تجدر الإشارة إلى أنه تم إطلاق 16 من البروتوكولات البالغ عددها 71 على منصات بعد يونيو 2023، وجميعها، باستثناء Base، هي بروتوكولات تطبيق. تسلط هذه الظاهرة الضوء على تركيز توليد الرسوم وتشير إلى أن البنية التحتية الناضجة تعمل على تسريع تعطيل اللاعبين الحاليين من قبل المبتكرين. كانت Ethereum أول أصل قابل للاستثمار العام يتجاوز القيمة السوقية البالغة 500 مليار دولار في غضون ست سنوات (خلال سوق الثيران لعام 2021): على غرار Bitcoin، تتمتع Ethereum بإمكانية الوصول العالمية منذ إنشائها؛ قبل الوصول إلى هذا التقييم، تجاوزت الرسوم السنوية لـ Ethereum مليار دولار، وحققت 100 مليون دولار ARR في 2.5 عام فقط؛ على الرغم من انخفاض إيرادات رسوم Ethereum منذ ذلك الحين، إلا أنها ظلت مساهمًا كبيرًا في قيمة الأصول العالمية. اقتربت ذروة الرسوم السنوية في الربع الأخير من عام 2021 من 15 مليار دولار؛ شركات الطاقة وحدها هي التي تستطيع منافسة سرعة وصول بيتكوين وإيثريوم إلى تقييم بقيمة 500 مليار دولار - استغرقت ميتا، أسرع شركة تقنية نموًا، 13.5 عامًا للوصول إلى هذا الهدف. ترتبط إيرادات طبقة التطبيقات ارتباطًا وثيقًا بالتقييم، لكن السلاسل العامة لا تزال تهيمن على إجمالي القيمة السوقية. هل يغفل السوق شيئًا ما؟ العلاقة بين رسوم السلسلة والتقييم
من بين البروتوكولات التي تُولّد رسومًا، تُهيمن بروتوكولات البلوك تشين على التقييمات - ففي إحصائياتنا لقيمة سوقية تبلغ 1.2 تريليون دولار (باستثناء البيتكوين)، تُمثّل بروتوكولات البلوك تشين 91%:
تُشكّل الإيثيريوم، وXRP، وSolana، وBSC وحدها حوالي 80% من القيمة السوقية للبلوك تشين؛
تُشكّل بروتوكولات التمويل اللامركزي/التمويل 6%: هايبرليكويد، وهي بورصة تداول لامركزية (DEX) تعمل بنظام العقود الدائمة، أُطلقت قبل أقل من عام، سرعان ما تبوأت الصدارة من حيث التقييم والرسوم؛
القيمة السوقية الإجمالية لجميع القطاعات الأخرى أقل من 2%؛ ونظرًا للفارق الكبير بين حصة الرسوم وحصة القيمة السوقية، تتفاوت "نسبة السعر إلى الرسوم" (القيمة السوقية مقسومة على الرسوم السنوية) تفاوتًا كبيرًا بين القطاعات: فهذه النسبة أعلى بآلاف المرات في بروتوكولات بلوكتشين المستوى الأول (L1)، بينما تتراوح بين 10 و100 ضعف فقط في القطاعات الأخرى (انظر الرسم البياني التالي لمزيد من التفاصيل). يعكس هذا الفارق قيمة التقييم التي يضعها المشاركون في السوق على بلوكتشين المستوى الأول - على غرار بيتكوين، التي لا تقتصر قيمتها على توليد الرسوم.
على الرغم من أن حصة الرسوم لبروتوكولات blockchain انخفضت من أكثر من 60٪ في عام 2023 إلى 12٪ في الربع الثالث من عام 2025، إلا أن تقييمها لا يزال يمثل أكثر من 90٪ من إجمالي القيمة السوقية لبروتوكولات توليد الرسوم؛ على العكس من ذلك، ساهمت بروتوكولات التمويل اللامركزي/البروتوكولات المالية بنسبة 73% من الرسوم، إلا أن حصتها من القيمة السوقية ظلت أقل بكثير من 10%.
تُعرَّف نسبة السعر إلى الرسوم بأنها "القيمة السوقية المخففة بالكامل مقسومة على الرسوم السنوية".
1. رمزية الأصول في العالم الحقيقي (RWAs)
تُعد رمزية الأصول في العالم الحقيقي أصغر شريحة في مجال التمويل اللامركزي من حيث الرسوم، ولكنها تتمتع بإمكانات نمو كبيرة:
تضاعفت قيمة أصول رمزية الأصول على السلسلة على أساس سنوي، بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) بلغ 235% على مدى السنوات الأربع الماضية؛
يتجاوز نمو الرسوم على السلسلة معدل نمو قيمة الأصول: زادت الرسوم 50 مرة على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، على الرغم من القاعدة المنخفضة (1500 فقط). تأتي هذه الرسوم بشكل أساسي من تقاسم إيرادات مقياس إدارة الأصول (AUM)، ورسوم المعاملات، أو رسوم الإدارة؛ الاستفادة من اللوائح المواتية (هناك المزيد من فئات الأصول المفتوحة للرمزية)، ونمو RWA AUM²، والمزيد من القيمة خارج السلسلة من المتوقع أن تستمر رسوم "السلسلة" في الارتفاع؛ ملاحظة: بعض بروتوكولات RWA الكبيرة، مثل صندوق BlackRock BUIDL، غير مشمولة في إحصاءات رسوم السلسلة.
2. شبكة البنية التحتية المادية اللامركزية (DePIN)
باستثناء المشاريع المبكرة مثل Helium وAkash وArweave، لا يزال DePIN مجالًا جديدًا نسبيًا.
على مدار العام الماضي، ازدادت الإيرادات في هذا القطاع. بشكل ملحوظ: ارتفعت الرسوم بنحو أربعة أضعاف على أساس سنوي، مدفوعةً بشكل رئيسي بـ Aethir و IO.Net؛ وتستحوذ Aethir، التي تقدم خدمات حوسبة وحدات معالجة الرسومات، على حصة كبيرة من السوق، لكن رسومها تعتمد على عمليات إعادة شراء الرموز؛ وعلى الرغم من تباطؤ نمو Aethir و IO.Net في الربع الثالث من عام 2025، إلا أن اتجاه النمو العام في هذا القطاع لا يزال واضحًا¹، ومن المتوقع تحقيق المزيد من الإيرادات على السلسلة في الأرباع القادمة؛ ويتوقع المنتدى الاقتصادي العالمي أن تبلغ قيمة قطاع DePIN 3.5 تريليون دولار بحلول عام 2028 (أي أعلى بنحو 90 مرة مما كانت عليه في عام 2025)، مما يشير إلى أن النمو السريع الأخير من المرجح أن يستمر. src="https://admin2049.chaincatcher.info/upload/image/20251031/1761878790334-94518.webp">
3. واجهة/تطبيق المحفظة والمعاملات
تتصل المحافظ وواجهات/تطبيقات المعاملات مباشرةً بالمستخدمين، وتحقق بشكل رئيسي الربح على السلسلة من خلال الرسوم الإضافية لمعاملات المبادلة:
منذ الربع الأخير من عام 2024، ومع زيادة نشاط نظام سولانا البيئي، زادت مساهمة رسوم فانتوم بشكل ملحوظ؛
ظلت إيرادات الرسوم الشهرية لمحفظة كوين بيس مستقرة عند 500-1500 منذ ديسمبر. ٢٠٢٤.
مع دخول محافظ Phantom وCoinbase في مجال توليد الرسوم، انخفضت حصة Metamask في السوق؛ وفي عام ٢٠٢٤، ظهرت واجهات تركز على تجربة المستخدم (UX) سهلة الاستخدام للمتداولين مثل Photon؛ وفي الربع الثاني من عام ٢٠٢٥، تراجع السوق، وانخفضت رسوم المحفظة أيضًا بنحو ٦٠٪ (على أساس ربع سنوي).
٤. فئة المستهلك: منصة الإطلاق
في النصف الثاني من عام ٢٠٢٤، ارتفعت رسوم منصة الإطلاق بشكل حاد، حيث وصلت رسوم Pump.fun على السلسلة إلى حوالي ٢٥٠ مليون دولار في الربع الأول من عام ٢٠٢٥؛
في الربع الثاني من عام ٢٠٢٥، بدأت منصات مثل Meteora (القائمة على نظام Believe البيئي) أيضًا في تحقيق الدخل والاستحواذ على حصة في السوق؛
يُظهر قطاع منصة الإطلاق إمكانية التوسع السريع للرسوم، ولكن التجربة التاريخية تستحق الحذر: في أوائل عامي 2021-2022، شهدت رسوم بروتوكولات الألعاب (Axie وSandbox) واقتصاد المبدعين (Opensea وLooksRare) أيضًا زيادة حادة، تلاها انخفاض كبير.
يُظهر قطاع منصة الإطلاق إمكانية التوسع السريع للرسوم، ولكن التجربة التاريخية تستحق الحذر: في أوائل عامي 2021-2022، زادت رسوم بروتوكولات الألعاب (Axie وSandbox) واقتصاد المبدعين (Opensea وLooksRare) أيضًا بشكل كبير، تلاها انخفاض كبير.
تُعدّل الهيئات التنظيمية استراتيجياتها، مُرسلةً إشاراتٍ تُراعي الأصول الرقمية:
تحسّن وضوح تنظيم تطبيقات التمويل اللامركزي: فقد طُرحت سياساتٌ مثل لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) وقانون Genius؛
ويستمر الإطار في التحسن: فقد طُبّق قانون Clarity، وتحولت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى "أولوية وضع القواعد" بدلاً من "أولوية التنفيذ" السابقة؛
مع اكتساب الهيئات التنظيمية والمسؤولين المنتخبين فهمًا أعمق لتقنية blockchain، والقوانين ذات الصلة و ستكون اللوائح أكثر توافقًا مع الاحتياجات الفعلية للصناعة. وقد أدرج الرئيس الجديد لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية العملات المشفرة والرمز المميز كأولوية قصوى.
مع اكتساب المنظمين والمسؤولين المنتخبين فهمًا أعمق لتقنية البلوك تشين، ستكون القوانين واللوائح ذات الصلة أكثر توافقًا مع الاحتياجات الفعلية للصناعة. وقد أدرج الرئيس الجديد لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية العملات المشفرة والرمز المميز كأولويات قصوى.
تُظهر البيئة التنظيمية الحالية في الولايات المتحدة علامات على التبني السائد: الصناديق المشفرة: صندوق BUIDL التابع لشركة BlackRock (المرمز من خلال Securitize)؛ الأسهم المشفرة: على سبيل المثال، سهم Galaxy $GLXY (المرمز من خلال Superstate)؛ أعلنت شركة Robinhood أنها ستطلق L2 الخاصة بها لـ RWAs؛ أعلنت شركة Depository Trust and Clearing Corporation of the United States (DTCC) عن خطط لرمز أعمال المقاصة الخاصة بها؛ تشهد شركات خزانة الأصول الرقمية (DATs) زيادة في الشعبية؛ ومع ذلك، لا يزال قانون الضرائب يمثل عقبة أمام تدفقات الأموال على السلسلة: لا تزال تدفقات القيمة على السلسلة وتوليد الرسوم تتأثر بالغموض في قانون الضرائب الأمريكي، مثل القضايا التالية التي لم يتم حلها: هل يجب فرض ضريبة على "التغليف / فك" الرمز المميز؟ هل هناك اختلافات في المعاملة الضريبية بين رموز السيولة ذات الفائدة المركبة (LSTs، مثل stETH) وLSTs التراكمية (مثل wstETH)؟ هل يجب الاعتراف بمكافآت التخزين "في وقت الاستلام" أم "في وقت السحب"؟ الخلاصة والتوقعات في النصف الأول من عام 2025، دفع المستخدمون 9.7 مليار دولار في رسوم على السلسلة، وهي ثاني أعلى نسبة منذ النصف الثاني من عام 2021. اعتمد نمو الرسوم في عام 2021 على مليارات الدولارات من حوافز المستخدمين والأنشطة المضاربة ذات الصلة وعدد قليل من سلاسل إثبات العمل عالية التكلفة؛ حاليًا، تُولّد الرسوم بشكل أساسي من جانب التطبيق - تهيمن حالات الاستخدام المالي، لكن DePIN والمحافظ وتطبيقات المستهلك تتوسع بسرعة (جميعها تحقق نموًا يزيد عن 200% على أساس سنوي)؛ على الرغم من زيادة الإنتاجية، ظلت رسوم blockchain مستقرة بسبب تحسينات الكفاءة التي تقلل من تكاليف الوحدة - وهو اتجاه يمتد إلى DEXs والبروتوكولات الناضجة الأخرى، مما يخلق ظروفًا للتوسع السريع والتسييل من جانب التطبيق؛ ونتيجة لذلك، وصلت القيمة الموزعة على حاملي الرموز بواسطة البروتوكولات (على سبيل المثال، من خلال عمليات إعادة الشراء وحرق الرموز) إلى مستويات قياسية خلال الأرباع الثلاثة الماضية؛ كما تغيرت البيئة التنظيمية، مع التشريعات الحديثة مثل قانون Genius Act الذي يتيح المشاركة المؤسسية في DeFi وربما الاعتراف بشكل أكبر بشرعية "توزيع القيمة على حاملي الرموز"؛ بالنظر إلى المستقبل: تؤكد بيانات عام 2025 وتوقعات الرسوم على السلسلة التي تتجاوز 32 مليار دولار في عام 2026، والتي تمثل زيادة بنسبة 63% على أساس سنوي، أن التسييل على السلسلة مستمر في الارتفاع. إن سرعة ونطاق توسيع نطاق التطبيقات غير مسبوقين، مما يؤدي إلى زيادة توزيع القيمة؛ وفي الوقت نفسه، يشجع الدعم التنظيمي الواضح مشاركة أوسع للمستثمرين. وكما يتضح من العلاقة بين رسوم التطبيقات والتقييمات، فقد دخل اقتصاد السلسلة مرحلة أكثر نضجًا، وتستحق مقاييس الرسوم الأساسية اهتمامًا وثيقًا من المستثمرين.أصبحت Coinbase الراعي الرسمي لفريق Aston Martin Formula One في صفقة تمت بالكامل في USDC. لم يتم الكشف عن الشروط المالية، مما وضع Coinbase جنبًا إلى جنب مع منافستها Crypto.com، والتي مددت مؤخرًا شراكتها في F1 حتى عام 2030.
Catherineتبرع مؤسس Binance CZ بـ 150 BNB (حوالي 100 ألف دولار) لدعم الطلاب الأرجنتينيين المتضررين من انهيار رمز LIBRA، والذي انخفض بنسبة 95٪ بعد تأييد الرئيس ميلي.
Weatherlyاشترت شركة Hong Kong Asia Holdings عملة بيتكوين واحدة كجزء من التحول الاستراتيجي نحو العملات المشفرة، مما يشير إلى التزامها بالبيتكوين كأصل أساسي. كما تعمل الشركة على تغيير علامتها التجارية إلى "Moon Inc." وتعيين قيادة جديدة لدعم مستقبلها الذي يركز على البيتكوين.
Anaisنفى المؤسسان المشاركان لـ Binance CZ وYi He شائعات البيع، مؤكدين على موقف البورصة القوي على الرغم من التحديات القانونية. ألقى CZ باللوم على المعلومات المضللة للمنافسين لكنه أقر باستثمارات طفيفة محتملة من أصحاب المصلحة الصغار. من هو المنافس الذي يقف وراء هذه الرواية؟
Catherineاخترق قراصنة حساب مؤتمر القانون السعودي على موقع X للترويج لعملات احتيالية مرتبطة بولي العهد محمد بن سلمان، مما أدى إلى عملية سحب سريعة أدت إلى محو أكثر من 90٪ من قيمة الرموز.
Kikyoتمكنت الشرطة الأسترالية من تفكيك عصابة إجرامية متورطة في سرقة أجهزة الصراف الآلي المشفرة وبطاقات التداول في جميع أنحاء ملبورن. وتم القبض على أربعة رجال، يواجه اثنان منهم تهمًا متعددة، وشملت العناصر المسروقة أسلحة نارية ومفاتيح سيارات وبطاقات جمع قيمة.
Weatherlyإن نماذج الذكاء الاصطناعي تظهر ضعفاً إدراكياً مماثلاً لتلك التي يعاني منها المرضى من البشر الذين يعانون من ضمور القشرة الخلفية، وهو شكل من أشكال مرض الزهايمر. وحتى الذكاء الاصطناعي معرض للتدهور الإدراكي بمرور الوقت ــ فماذا يعني هذا بالنسبة لمستقبله؟
Catherineأعلنت عملة ترامب ميم الرسمية عن إطلاقها في يوم الرؤساء، وهي متاحة فقط لأولئك الذين اشتروا من متجر ترامب الرسمي. وعلى الرغم من الترويج، انخفضت قيمة عملة ترامب بنسبة 8% في آخر 24 ساعة.
Kikyoأحرق مبرمج يدعى هو ليزي سبعة ملايين دولار من عملة إيثريوم احتجاجًا على مزاعم التحكم في الدماغ، وترك رسائل على السلسلة تبدو وكأنها رسالة انتحار وتوضح مشاعره بشأن المراقبة والتلاعب المستمرين. كما تبرع بأموال إلى ويكيليكس واتهم المسؤولين التنفيذيين، بما في ذلك أولئك في شركة ويزارد كوانت كابيتال، باستخدام شرائح الدماغ الآلية للسيطرة على المواطنين.
Anaisأعلن إيلون ماسك عن خططه لإنشاء استوديو ألعاب فيديو يعتمد على الذكاء الاصطناعي في شركة xAI. ويهدف إلى استخدام الذكاء الاصطناعي لتغيير طريقة صنع الألعاب وتحدي الشركات الكبرى في الصناعة.
Weatherly